Aktierne synker, og kurserne stiger. Det er smertefuldt, men vi er på vej mod det normale.

Federal Reserve er at hæve renten i det hurtigste tempo i fire årtier til at squash den varmeste inflation på lige så lang tid. Allerede nu er målet for de korte renter op til godt 3 % fra tættere på nul i begyndelsen af ​​året. Hvor højt vil det gå? Sikkert højere end inflationen, men inflationsraten om et år betyder mere end det seneste års. Cleveland Fed laver en inflationsforudsigelse for et år frem ved hjælp af swaps, undersøgelser og obligationsdata for ingredienser. Dens seneste aflæsning er 4.2 %.

Eller vi kan bare holde øje med prikkerne. For 10 år siden begyndte Fed at offentliggøre et kvartalsdiagram med økonomiske forudsigelser, og for XNUMX år siden tilføjede den en prikplot viser, hvor dens individuelle deltagere tror, ​​at kurserne er på vej hen. Prikkerne er "vurderinger af passende pengepolitik", ikke forudsigelser, kan Fed gerne sige. Godt at vide. Prikkerne flyttede sig bare højere. Den nye midtpunktsforudsigelse – jeg mener vurdering – er, at fed-funds-målet vil nå 4.5 % til 4.75 % ved udgangen af ​​næste år.

Prikkerne sendte Wall Street ind i en frisk tizzy denne sidste uge. Men egentlig siger de, at vi bevæger os mod det normale, ikke væk fra det. Den gennemsnitlige månedlige fed-funds rate i data tilbage til 1954 er 4.6%. Renter på realkredit bliver også mere almindelige. Den 30-årige faste rente steg for nylig til 6.3 % mod 2.9 % for et år siden. Men gennemsnittet i data tilbage til 1971 er 7.8%.

Det, der betyder noget for investorerne, er, om tiltag som disse vil skyde over langsigtede gennemsnit, og hvor meget der allerede er prissat i aktier og obligationer. Svarene er usandsynlige, og måske mange.

"Økonomien vil sandsynligvis ikke være i stand til at fastholde dette renteniveau i nogen periode," siger Michael Darda, cheføkonom og markedsstrateg hos MKM Partners, om at fed-funds-renten potentielt rammer 4.5 % i begyndelsen af ​​næste år. Prikkerne stemmer overens. De foreslår, at fed-funds-renten efter næste år vil falde i 2024 og 2025 med i alt 1.75 procentpoint.

Darda tror på, at det vil ske hurtigere; han ser inflationen falde mod 2 % på et år til halvandet år. "Nogle af disse langsommere, mere klæbrige foranstaltninger vil tage længere tid at moderate," siger han om ting som løn og husleje. "Men de vil moderere sig."

Darda anbefaler, at investorer køber

iShares 20+ års statsobligation
børshandlet fond (ticker: TLT) og kort guld. ETF'en har tabt 29 % i år - omkring seks point mere end aktier - og dens beholdninger har et gennemsnitligt udbytte til udløb på 3.8 %. Det kan stige i pris, hvis inflationen modereres hurtigere end forventet. Guldsiden af ​​handlen har at gøre med Dardas observation, at selvom guld kaldes en inflationsafdækning, har det været en dårlig side, i stedet for at bevæge sig modsat reale obligationsrenter eller obligationsrenter minus inflation.

Indtil videre i år er renten på en femårig statsobligation med inflationsbeskyttet værdipapir hoppet fra negative 1.6 % til positive 1.5 %. Guld burde være væltet, men det er kun lidt faldet. Darda regner med, at den skal falde til $700 en ounce eller lavere, ellers skal de reelle kurser falde igen. Guld indbragte for nylig lidt over $1,670. Sæt det sammen, og hvis Darda tager fejl med hensyn til finansministeriets side af sin handel, forventer han, at den anden side betaler sig fra et guldkrak.

Julian Emanuel, der leder holdet for aktier, derivater og kvantitative strategier hos Evercore ISI, er blevet positivt indstillet over for den samme statskasse. Han anbefaler at købe opkald og sælge puts. For investorer, der hverken handler med optioner eller sælger short, er en anden måde at fortolke begge disse anbefalinger på, at det er tid til at dykke tilbage i obligationer.

"60/40-porteføljen i løbet af de sidste to år har formentlig ændret sig til 65/35 eller 70/30," siger Emanuel om den traditionelle aktie/obligationssplit. "For første gang siden 2019 er der værdi i længere-daterede obligationer."

Hvad angår aktier, afhænger det, der sker herfra, af, om vi får en recession, siger Emanuel. Hvis ikke, er aktier sandsynligvis tæt på bunden, men hvis det er tilfældet, kan der være endnu et ben nede, siger han.

Uanset hvad, anbefaler han værdiaktier med høje frie pengeudbytter og en rekord for at returnere masser af kontanter til aktionærerne gennem udbytte og aktietilbagekøb. En nylig skærm for sådanne virksomheder dukkede op

Bank of America

(BAC); boligbygger

Lennar

(LEN); olieraffinaderi

Valero Energy

(VLO);

Comcast

(CMCSA), kabelselskabet; og

Facebook

ejer

Meta platforme

(META).

Nu er et godt tidspunkt for aktier med gammel økonomi som dem i industri-, materiale-, energi- og banksektoren, siger Graeme Forster, der driver international aktiestrategi for Orbis, en sydafrikansk kapitalforvalter, der fører tilsyn med omkring 30 milliarder dollars. Når værdiansættelser for virksomheder som disse er lave, har deres ledere en tendens til at underinvestere, hvilket i sidste ende fører til mangel, inflation og stigende renter, meget som vi ser nu, siger Graeme.

"Du vil se, at virksomheder med gammel økonomi stiger opad, og virksomheder med ny økonomi stiger nedad," tilføjer han. Blandt hans yndlingsaktier er

Shell

(SHEL), som har en stor energihandelsvirksomhed, der er meget efterspurgt midt i global mangel, og

Glencore

(GLEN.UK), som producerer og forhandler nøglemetaller og drager fordel af sol- og vindenergilagring og skiftet mod elektriske køretøjer.

Skriv til Jack Hough kl [e-mail beskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise podcast.