Svækkelse af efterspørgsel, inflation og højere renter er ikke de eneste risici, investorer står over for på dette marked. Regnskab er også en risiko - og det kan være et meget større problem end tidligere.
Særligt ét område fortjener granskning - såkaldt immaterielle aktiver. De er præcis, hvad de lyder som, aktiver, der ikke kan røres eller mærkes, men som lever på balancer i form af goodwill, varemærker, mærker og anden intellektuel ejendom. Siden finanskrisen 2008-09 er værdien af immaterielle aktiver på virksomhedernes balancer eksploderet. Det øger oddsene for aktivnedskrivninger midt i aftagende økonomisk vækst og faldende aktiekurser.
Credit Suisse regnskabsanalytiker Ron Graziano beregner, at immaterielle aktiver nu udgør omkring 30 % af de samlede aktiver i de 500 største amerikanske virksomheder, eksklusive banker og ejendomsfirmaer. Det er en stigning fra lidt mere end 5 % af aktiverne for ti år siden. I modsætning til materielle aktiver, såsom en lastbil eller en traktor, der bliver afskrevet over dens brugstid, immaterielle ting kan vare evigt- medmindre noget går galt. Virksomheder skal teste med jævne mellemrum for at se, om et immaterielt aktiv er blevet "forringet" eller i det væsentlige mindre værd, end det blev købt for.
Mange ting kan gå galt. Højere renter, lavere vækstfremskrivninger og endnu lavere aktiekurser kan påvirke værdiansættelsen af disse aktiver. "Disse immaterielle aktiver kunne have været købt til meget forskellige værdier, især hvis de blev købt sidste år," forklarer Graziano.
Han anbefaler at se på forholdet mellem immaterielle aktiver og markedsværdi. Jo højere forholdet er, jo mere kan en værdiforringelse skade investorerne. Han fremhæver fire virksomheder, hvis immaterielle aktiver for nylig var på mere end 200 % af deres markedsværdi: medicinalvirksomhed
viatris
(VTRS), udbyder af sundhedsydelser
Teladoc Health
(TDOC), vagtselskab
ADT
(ADT) og softwareudbyder
Klargør
(CLVT). Forbrugerhæftede virksomheder
Postbeholdning
(POST) og
Coty
(COTY) havde også høje forhold - i intervallet 160 %.
Viatris og Clarivate sagde, at de testede deres immaterielle aktiver efter behov, mens Post og ADT afviste at kommentere, og Teladoc og Coty reagerede ikke på anmodninger om at kommentere.
Forholdet er kun et udgangspunkt, siger Graziano. Når først investorer identificerer virksomheder med høje nøgletal, er de nødt til at grave ind for at forstå risikoen, der er unik for hver situation. Alternativt kan investorer vælge helt at ignorere balancerisikoen, idet de argumenterer for, at immaterielle værdiforringelser er ikke-kontante omkostninger, og de betyder ikke rigtig noget for det fremtidsfokuserede aktiemarked.
Graziano imødegår, at immaterielle aktiver repræsenterer kontanter brugt tidligere - og at virksomheder, der er tvunget til at nedskrive deres immaterielle aktiver, har tendens til at klare sig dårligere end markedet i årevis efter, at værdiforringelsen er sket.
Ignorer dem på egen risiko.
Skriv til Al Root kl [e-mail beskyttet]