Det var en første halvdel, der skulle hjemsøge investorer. De seneste seks måneder var historisk dårlige for aktier, obligationer, kryptovalutaer og praktisk talt alle andre aktivklasser uden for råvarer.
Hvad angår anden halvleg? "Der foregår en masse ting," siger Richard Bernstein, administrerende direktør for Richard Bernstein Advisors, "Men der er to sikkerheder: Fed vil stramme, og overskuddet vil aftage."
Indtil videre prissætter obligationsmarkederne betydelige yderligere renteforhøjelser i år, men nogle indtjeningsprognoser forblive optimistiske. Credit Suisses Jonathan Golub bemærker, at i optakten til indtjeningsrecessioner har spredningen af analytikeres estimater en tendens til at blive bredere - i lighed med
CBOE-volatilitetsindeks,
eller VIX, spiking før bjørnemarkeder. Det er ikke sket ifølge Golubs data. "Der kan være nogle recessionsbekymringer, men indtjeningsbilledet afspejler det ikke," siger han.
Faktisk har analytikere samlet set øget deres prognoser for S&P 500-omsætning og indtjening pr. aktie i både 2022 og 2023.
"Tilsyneladende har analytikerne endnu ikke modtaget recessionsmemoer fra ledelserne af de amerikanske virksomheder, de følger," skrev Yardeni Researchs Ed Yardeni i den sidste uge. "Det er fordi de fleste af dem ikke oplever en recession indtil videre."
Det er måske ikke tilfældet meget længere, hvis den voksende konsensus opfordrer til recession i de næste 18 måneder er rigtigt. Omkring 71 % af de omkring 400 globale investorer, der blev undersøgt af Deutsche Bank i slutningen af juni, forventer en recession i 2023 i USA, op fra kun 29 % i februar. Yderligere 17 % forventer, at en recession begynder i 2022, op fra blot et par procent for et par måneder siden.
Tom Porcelli, amerikansk cheføkonom hos RBC Capital Markets, siger, at dette "kan være den mest forventede recession nogensinde." Google-søgninger efter "recession" og relaterede termer er lige så høje nu, som de var i marts 2020. Den kendte økonom Cardi B for nylig tweeted til hendes over 23 millioner følgere om en recession.
Porcelli ser et blødere arbejdsmarked ved udgangen af dette år, lavere tillid og nedtrukne besparelser, der tynger forbrugernes forbrug - som udgør næsten 70% af USA's bruttonationalprodukt. Tilføj dertil en sandsynlig tilbagegang på boligmarkedet, lavere kapitaludgifter fra forsigtige virksomheder, stædigt høj inflation og aggressive rentestigninger fra Federal Reserve, og en recession er i kortene i anden halvdel af dette år eller begyndelsen af 2023, hævder han.
Tilmelding til nyhedsbrev
Markedslab
Eksklusive data, tabeller og diagrammer fra Barrons Market Lab.
Det behøver ikke at være en dyb og langvarig sammentrækning, som den efter finanskrisen i 2007-09, men den vil stå i markant kontrast til 2021's hurtige opsving fra den pandemiske recession. Porcelli ser en "midtcyklus-afmatning" svarende til den i 1994-95, midt i en anden Fed-vandrecyklus.
De seneste økonomiske data inspirerede ikke tillid til udsigterne. Conference Boards forbrugertillidsmåler fortsatte med at svækkes i juni og faldt til 98.7 fra 103.2 i maj. Respondenterne forblev optimistiske på det nuværende arbejdsmarked, men andre områder af undersøgelsen var mindre rosenrøde: De forventede forretningsbetingelser var de svageste siden 2009, og den gennemsnitlige forventede inflation i løbet af det næste år steg med 0.5 procentpoint fra maj til 8.0 %— den højeste læsning i undersøgelsens 35-årige historie.
Onsdag blev BNP for første kvartal nedjusteret til et fald på 1.6 % på årsbasis. Torsdag bragte forbrugsdata svagere end ventet i maj – et fald på 0.4 % i faste priser – og en nedjustering af aprils tal. Kerneprisindekset for privatforbrugsudgifter steg 0.3 % i maj, til en årlig vækstrate på 4.7 %. Det var kort efter konsensusprognosen om en stigning på 0.5 %, men væsentligt over den månedlige rente på 0.17 % i overensstemmelse med Feds årlige inflationsmål på 2 %.
Derefter, på fredag, juni ISM manufacturing purchasing managers-indekset kom ind på 53.0, mangler konsensusprognosen. Det var den laveste aflæsning siden 2020. Atlanta Feds GDPNow økonomiske model forudsiger en 1.0 % annualiseret fald i realt BNP for andet kvartal, et fald fra en tidligere forudsigelse på 0.3 % vækst.
Den kommende fredag bringer beskæftigelsesdata for juni, så er inflationstallene ude den følgende uge, og en potentielt volatil indtjeningssæson i andet kvartal er lige rundt om hjørnet. Det næste Fed-møde er i slutningen af juli.
Samlet set vil dataene sandsynligvis ikke få de politiske beslutningstagere ud af deres nuværende renteforhøjelse, på trods af aftagende økonomiske fundamentale forhold. Det er en svær kombination for investorer og efterlader praktisk talt ingen steder at gemme sig på markederne.
At være meningsfuldt bullish i dag kræver noget mental gymnastik af investorer. En økonomisk nedgang kan anspore Fed til at bremse tempoet i sine rentestigninger, hvilket vil lægge mindre nedadgående pres på aktiemultipler og mindre opadgående pres på obligationsrenterne, som bevæger sig omvendt til priserne.
Men Fed og andre centralbanker rundt om i verden er fikserede på at bringe inflationen ned, og det kan meget vel tage den efterspørgselsødelæggende vægt af en recession for at nå dette mål. Kombinationen af en svagere - men ikke svagere - økonomi på kriseniveau og en inflationsfikseret Fed varsler en vanskelig anden halvdel for investorerne.
Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]