Aktier er historisk set ikke bundet, før Fed letter

Investorer har ofte givet Federal Reserve skylden for markedsforstyrrelser. Det viser sig, at Fed også ofte har haft en finger med i markedsvendinger. Går tilbage til 1950, har S&P 500 solgt mindst 15 % ved 17 lejligheder, ifølge forskning fra

Vickie Chang,

en global markedsstrateg hos Goldman Sachs Group Inc. Ved 11 af disse 17 lejligheder lykkedes det aktiemarkedet at bunde kun omkring det tidspunkt, hvor Fed skiftede mod at løsne pengepolitikken igen. 

At komme til det punkt kan være smertefuldt. S&P 500 er faldet 23 % i 2022, hvilket markerer den værste start på et år siden 1932. Indekset faldt 5.8 % i sidste uge, det største fald siden det pandemiske udsalg i marts 2020.

Og Fed er kun lige kommet i gang. Efter at have godkendt det største rentestigning siden 1994 onsdag signalerede centralbanken, at den har til hensigt at hæve renten flere gange i år, så den kan dæmpe inflationen. 

En stramning af pengepolitikken, kombineret med en inflation, der er nået på fire årtiers højeste, har mange investorer frygtet, at økonomien kan gå ind i en nedtur. Data om detailsalg, forbrugerstemning, boligbyggeri og fabriksaktivitet er alle vist væsentlig svækkelse i de seneste uger. Og selvom virksomhedernes indtjening er stærk nu, forventer analytikere, at de vil kommer under pres i andet halvår. I alt 417 S&P 500-virksomheder nævnte inflation på deres indtjeningsopkald for første kvartal, det højeste antal går tilbage til 2010, ifølge FactSet. 

I den kommende uge vil investorer analysere data, herunder salg af eksisterende boliger, forbrugerstemning og salg af nye boliger for at måle økonomiens bane. De amerikanske markeder er lukket mandag i overensstemmelse med Juneteenth.

"Jeg tror ikke, at nedgangen i markedet vil fortsætte i dette tempo, men tanken om, at vi nærmer os bunden - det er virkelig svært at komme på," sagde

David Donabedian,

investeringschef i CIBC Private Wealth US. 

Mr. Donabedian sagde, at han har afskrækket kunder fra at forsøge at "købe dip" eller at købe aktier med rabat med forventning om, at markedet snart vil vende. Selv efter et straffende udsalg ser aktier stadig ikke billige ud, sagde han. Og indtjeningsprognoserne ser stadig for optimistiske ud med hensyn til fremtiden, tilføjede han.

S&P 500 handles til 15.4 gange dets næste 12 måneders forventede indtjening ifølge FactSet, kun et hår under dets 15-årige gennemsnit på 15.7. Analytikere forventer i øjeblikket stadig, at S&P 500-virksomheder rapporterer tocifret procentvis indtjeningsvækst i tredje og fjerde kvartal, ifølge FactSet.

Andre investorer siger, at de holder sig på vagt over for muligheden for, at Fed kan blive nødt til at handle endnu mere aggressivt, hvis de politiske beslutningstagere skulle blive overrasket over en anden uventet høj inflationsmåling. University of Michigans forbrugerstemningsundersøgelse, udgivet tidligere på måneden, viste, at husholdningerne forventer, at inflationen vil løbe med et tempo på 3.3 % om fem år, op fra 3 % i maj. Det var den første stigning siden januar. Separat steg arbejdsministeriets forbrugerprisindeks 8.6 % i maj fra samme måned for et år siden, den hurtigste stigning siden 1981.

"Vores fornemmelse er, at hvis det næste inflationstal er meget højt igen, kan Fed [forhøje renten] endnu mere kraftigt," sagde

Charles-Henry Monchau,

Chief Investment Officer hos Syz Bank, i e-mailede kommentarer. Det kunne lægge yderligere pres på risikable aktiver såsom aktier, tilføjede han.

Da Fed begyndte at hæve renten igen i år, sagde den, at den håbede på at trække sig til blød landing, et scenarie, hvor det bremser økonomien nok til at tøjle inflationen, men ikke så meget, at det udløser en recession. 

Inden for de seneste uger er mange investorer og analytikere blevet mere og mere pessimistiske over, at Fed vil være i stand til at klare det. Data har allerede vist tegn på afkøling af den økonomiske aktivitet. Da rentestigninger yderligere øger låneomkostningerne for forbrugere og virksomheder, er det svært at forestille sig en måde, hvorpå Fed er i stand til at undgå en nedtur, siger mange analytikere. 

Feds tiltag "øger risikoen for en recession, der starter i år eller begyndelsen af ​​næste år og øger ærlig talt risikoen for, at de ikke vil være i stand til at blive ved med at hæve renten så længe."

David Kelly,

ledende global strateg hos JP Morgan Asset Management, sagde på en telefonkonference med journalister onsdag.

"Jeg ville ikke blive overrasket, hvis vi inden for et år holder et møde, hvor Fed overvejer at sænke renten," tilføjede han.

Det er ikke overraskende, at aktier typisk ikke klarer sig godt under recessioner. S&P 500 er faldet en median på 24% under recessioner tilbage til 1946, ifølge forskning fra Deutsche Bank.

"Hvis vi ikke får en recession, kommer vi tæt på ekstremt territorium," Deutsche Bank-strateg

Jim Reid

skrev i en note.

Det helt rigtige for investorer er, at når Fed begynder at skifte mod en lempelse af pengepolitikken, har markederne historisk set reageret positivt og hurtigt – især hvis den primære årsag til deres fald var relateret til centralbankpolitikken, ifølge Goldman Sachs' analyse.

Hvad ingen er sikre på er, hvornår Fed præcist vil skifte gear, og hvor meget mere pres økonomien kan komme under i mellemtiden.

"Jeg forventer, at sommeren bliver meget urolig," sagde

Nancy Tengler,

investeringsdirektør hos Laffer Tengler Investments.

Skriv til Akane Otani kl [e-mail beskyttet]