(Bloomberg) - En uge, der begyndte fyldt med økonomisk optimisme, endte med at kaste sig over aktietyre, som finder sig selv mere og mere hjælpeløse over for målbevidste Federal Reserve-inflationskæmpere.
Mest læst fra Bloomberg
Det var en strækning, der kan huskes som dengang, obligationsinvestorer genetablerede sig selv som herskere over aktivmarkedet. Stigende renter, pisket op af en tro på, at Jerome Powells centralbank vil vedtage fire halvpoints renteforhøjelser inden september, sendte S&P 500 til en tredje uge i træk, kun den anden sådan strækning på 18 måneder.
Hawkish-udtalelser fra Jerome Powells Fed har sat bordet for et halvt pointforhøjelse på centralbankens møde i maj, med chancer for tre mere nu prissat på pengemarkederne. Renter på 10-årige statsobligationer er steget med mere end 50 basispoint i denne måned til 2.9 %, en stigningstakt, som Goldman Sachs-strateger siger, normalt forårsager uro i aktier.
Hverken kraftige økonomiske data, fra boliger til forbrugerforbrug, eller stigende indtjeningsestimater kunne modstå tabene, et muligt tegn på kapitulation fra aktieinvestorer, som har modstået frygtelige signaler fra obligationer i flere måneder.
"Det ser ud til, at aktiemarkederne skal få lidt af et chok og komme til den erkendelse, at kreditmarkederne stort set allerede fortalte os det," sagde Shawn Cruz, chef for handelsstrateg hos TD Ameritrade.
Ironisk nok kan faldet på tværs af aktiver være en kærkommen nyhed for en Fed, der er fast besluttet på at stramme finansielle forhold, som faktisk er løsnet siden centralbankens renteforhøjelse i marts. Måleren - som måler stress på tværs af aktie- og rentemarkeder - er begyndt at indsnævres i den seneste uge.
Inden for aktiemarkedet var internetvirksomheder, der er super følsomme over for renteændringer, de største tabere med et fald på næsten 8 % for ugen. Ikke-rentable teknologivirksomheder tabte i mellemtiden 11 % for det værste fald i mere end fire måneder.
Mens forløbet af tab viser, at Fed-høgeagtigheden begynder at bide, forbliver skaden kun et kødsår, når man betragter det ved siden af de fleste værdiansættelsesmålinger - et tegn, der kan signalere, at der kommer flere tab. Med 22 gange indtjening og næsten 3 gange salg er S&P 500 stadig vurderet til omkring 60% mere end USA's bruttonationalprodukt, højere end noget tidspunkt før pandemien.
Forbedrende økonomiske data, som i denne uge omfattede nye boligstarter, der var højere end forventet, og stærke kreditkortdata fra banker, har lejlighedsvis gennemboret den Fed-fremkaldte dysterhed i de seneste uger, men sjældent i mere end en dag. S&P 500 er nu hoppet over og under sit 200-dages glidende gennemsnit mere end 10 forskellige tidspunkter alene i år.
"Det er noget reel volatilitet," sagde Chris Gaffney, præsident for verdensmarkederne hos TIAA Bank, telefonisk. "Investorer kigger på centralbanker, der aggressivt hæver renten, en krig, der øger prisen på råvarer, en stor stigning i prisen på råvarer og måske tilbagevenden af Covid med Kina, der ser den store stigning i sager - der er meget foregår."
Blandt centralbankembedsmænd affyrede St. Louis Fed-præsident James Bullard denne uges højeste salve og opfordrede til stigninger på 75 basispunkter, mens selv relative duer som San Franciscos Mary Daly har sagt, at et "par" halvpoints stigninger er sandsynlige. . Det afspejler tonen fra toppen - Fed-chefen Jerome Powell kortlagde sin hidtil mest aggressive tilgang til at kontrollere inflationen og styrkede torsdag forventningerne om en stigning på 50 basispoint om et par uger.
Omprisfastsættelsen på tværs af aktivklasser var hurtig. Handlende forbereder sig på mere end 200 basispunkters stramning ved årets udgang, med nogle afdækninger, der dukker op for en overstørrelsesstigning på 75 basispunkter. Renterne på statskassen er skreget højere i kølvandet.
Salget af obligationer tog kortvarigt de såkaldte 10-årige realrenter - som fjerner inflationen - til positivt territorium for første gang siden 2020. Som et resultat absorberede de mest værdifulde hjørner af aktiemarkedet hovedparten af salget. Nasdaq 100 lukkede også en tredje uge i træk med tab og er på vej til den værste måned siden 2008. I mellemtiden faldt ARK Innovation børshandlede fond (ticker ARKK) med 11 %.
Goldman Sachs' David Kostin fandt ud af, at S&P 500-afkast har en tendens til at være negative, når renter stiger med mere end to standardafvigelser på en måned, noget der er sket for nylig, og svagheden er "særligt udtalt", når den drives af realrenter. "Vi er fortsat forsigtige med S&P 500-afkast på kort sigt," skrev strategen i et notat tidligere på måneden.
Max Gokhman, Chief Investment Officer for AlphaTraI, siger, at det ikke kun er kommentarer fra Fed-embedsmænd, der førte til aktiesalget - det er også, at investor "darlings bliver decimeret."
Aktierne i Netflix Inc. faldt i denne uge, efter at selskabet havde et overraskende tab af abonnenter. Og både Fed og Netflix er på en måde klar over, at deres gamle spillebøger ikke længere fungerer i det nye regime, sagde Gokhman.
"Fed forstår, at den er nødt til at hævde sin dominans over inflationen, selvom det fremmedgør dens investors 'venner'," sagde han. "Netflix er klar over, at det ikke virker at lade en tredjedel af dine brugere få tjenesten gratis, når du løber tør for globale middelklasseforbrugere, der er villige til at betale for bingewatching af stadigt mere middelmådigt indhold, som du har brugt milliarder på at skyde."
I mellemtiden kan investorer begynde at lede efter muligheder andre steder.
Anastasia Amoroso, chefinvesteringsstrateg hos iCapital, siger, at med en økonomisk afmatning, der sandsynligvis vil begrænse eventuelle aktiegevinster i år, er investorer nødt til at søge efter alternativer. De flydende renter på privat kredit ligner en overbevisende mulighed, og "afkast fra offentlige faste indkomster ser (heldigvis og endelig) attraktive ud," skrev hun i en note.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stocks-succumb-bond-market-rout-201623941.html