Street-indtjening overvurderet for de fleste S&P 500-virksomheder i 2021

GAAP-indtjening overdrev faldet i 2020 og overvurderede opsvinget i S&P 500-indtjeningen i 2021. Jeg ser de samme tendenser i Street Earnings, som afspejlet i Zacks indtjening, som rapporteres at blive justeret for at fjerne engangsposter ved brug af standardiserede forudsætninger fra salgssiden. Denne rapport viser:

• udbredelsen og omfanget af overvurderede Street Earnings i S&P 500
• hvorfor Street Earnings (og GAAP-indtjening) er mangelfulde
• fem S&P 500-virksomheder med overvurderet Street-indtjening og en meget uattraktiv aktievurdering

Over 160 S&P 500-virksomheder overvurderer EPS med mere end 10 %

For 336 virksomheder i S&P 500 overvurderede Street Earnings kerneindtjening[1] for den sidste 2021-måneders (TTM) afsluttede kalender 3. I TTM'erne sluttede 21Q4 og 20Q360, endnu mere, overvurderede 351 ​​virksomheder og 21 virksomheder deres indtjening. Når Street Earnings overvurderer kerneindtjening, gør de det med et gennemsnit på 1 % pr. virksomhed, pr. figur 500. For over en tredjedel af S&P 10-selskaberne overvurderer Street Earnings kerneindtjening med >XNUMX %.

Figur 1: Street-indtjening overvurderet med 21 % i gennemsnit i 2021[2]

De 336 virksomheder med overvurderet Street Earnings udgør 79 % af markedsværdien af ​​S&P 500, hvilket er den femtehøjeste procent siden 2012 (tidligst tilgængelige data), målt med TTM-data i hvert kvartal. Figur 2 viser, at omkring 80 % af S&P 500 efter markedsværdi har overvurderet indtjeningen i det meste af de sidste to år.

Figur 2: Overvurderet gadeindtjening som % af markedsværdi: 2012 til 3/11/22

De fem værste lovovertrædere i S&P 500

Figur 3 viser fem S&P 500-aktier med en meget uattraktiv aktievurdering og den mest overvurderede gadeindtjening (gadeforvrængning i % af gadeindtjening pr. aktie) over TTM gennem 4Q21. "Street Distortion" er lig med forskellen mellem kerneindtjening pr. aktie og gadeindtjening pr. aktie. Investorer, der bruger Street Earnings, går glip af den sande rentabilitet, eller mangel derpå, af disse virksomheder.

Figur 3: S&P 500-virksomheder med mest overvurderet street-indtjening: 2021

*Målt som Street Distortion som en procentdel af Street EPS

I afsnittet nedenfor beskriver jeg detaljeret skjult og rapporteret usædvanlige poster, der forvrænger GAAP-indtjeningen for Illumina Inc.
ILMN
, en af ​​aktierne i aprils mest farlige aktiemodelportefølje. Alle disse usædvanlige elementer fjernes fra basisindtjening.

Illuminas (ILMN) 2021 Street-indtjening overvurderet med $6.20/aktie

Forskellen mellem Illuminas Street Indtjening ($5.96/aktie) og Core Earnings (-$0.24/aktie) er 6.20/aktie, pr. figur 4. Denne forskel er Street Distortion, som for Illumina er 104 % procent af Street Earnings.

Illuminas GAAP-indtjening overvurderer kerneindtjening med $5.29/aktie. Street Indtjening er mere forvrænget af usædvanlige poster end GAAP-indtjening for Illumina.

Figur 4: Sammenligning af Illuminas GAAP, Street og Core Indtjening: 2021

Nedenfor beskriver jeg forskellene mellem kerneindtjening og GAAP-indtjening, så læserne kan revidere min forskning. Jeg ville med glæde afstemme kerneindtjening med gadeindtjening, men kan ikke, fordi jeg ikke har detaljerne om, hvordan analytikere beregner deres gadeindtjening.

Illuminas indtjeningsforvrængningsscore er stærkt savnet, og dens aktievurdering er meget uattraktiv. Som nævnt ovenfor er Illumina i aprils mest farlige aktiemodelportefølje på grund af dens overvurderede indtjening og dyre værdiansættelse. På trods af handel til $364/aktie har ILMN en økonomisk bogført værdi (EBV), eller ingen vækstværdi, på -$2/aktie.

Figur 5 beskriver forskellene mellem Illuminas kerneindtjening og GAAP-indtjening.

Figur 5: Illuminas GAAP indtjening til kerneindtjening afstemning: 2021

Flere detaljer:

Samlet indtjeningsforvrængning på $5.28/aktie, hvilket svarer til $798 millioner, består af følgende:

Rapporterede usædvanlige gevinster før skat, netto = $7.07/pr. aktie, hvilket svarer til $1.1 mia. Hver af nedenstående poster blev samlet i andre indtægter på Illuminas resultatopgørelse. Jeg stolede på udbruddet af Other Income på side 78 i dens 2021 10-K for at finde ud af, at den indeholdt:

Skjulte usædvanlige udgifter, netto = -0.93 USD/pr. aktie, hvilket svarer til -141 millioner USD og består af

• - $ 156 mio i transaktionsomkostninger i forbindelse med købet af GRAIL samlet i SA&G – Side 68
• - $ 1 mio udgift som følge af ændringen i den estimerede dagsværdi af betinget vederlag samlet i SA&G – Side 65
• $ 16 millioner i fremlejeindtægt – Side 73

Skattefordrejning = - $ 0.85 / pr. Aktie, hvilket svarer til - $ 129 millioner

I betragtning af lighederne mellem Street Earnings for Illumina og GAAP-indtjening viser min forskning, at både Street- og GAAP-indtjening ikke kan fange væsentlige usædvanlige poster både skjult og rapporteret direkte på Illuminas resultatopgørelse.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.

[2] Undersøgelse af kerneindtjening er baseret på de seneste reviderede finansielle data, som i de fleste tilfælde er kalenderen 2021 10-K

[3] Gennemsnitlig overvurderet % beregnes som Street Distortion, som er forskellen mellem Street Earnings og Core Earnings.