Stærk dollar 'ødelægger' også Asiens 2023-håb

Når leksikografer laver lister over de bedste sætninger i 2022, vil "wrecking ball"-monikeren, der er knyttet til dollaren, helt sikkert rangere fremtrædende.

Et dominerende tema i årets første 10 måneder er, hvordan stigende amerikansk valuta hæver Asiens bane. Selvom det gælder for nye markeder overalt, er det handelsafhængige Asien en unik risiko. Denne region har også de største lagre af amerikanske statsobligationer, hvilket øger indsatsen.

Episoder med ekstrem dollarstyrke har en tendens til at ende dårligt for Asien. Den mest åbenlyse episode var regionens finanskrise i 1997-1998. Krakket blev udløst af Federal Reserves aggressive 1994-1995 stramningscyklus.

På det tidspunkt virkede dollarens rally som en gigantisk magnet for kapital fra alle verdenshjørner. Det forvandlede den globale økonomi til et nulsumsspil, hvor dollaraktiver nyder den ultimative frygt for at gå glip af handel.

Det efterlod Thailand, Indonesien, Sydkorea og andre sultne efter kapital, og det desperat. Med tiden blev valutabindingen til dollaren umulig at forsvare. Valutaspændinger også presset Malaysia og Filippinerne til randen.

Bekymringen er, at denne dynamik er ved at udfolde sig igen. Og i et øjeblik, hvor Kina snubler – i modsætning til i slutningen af ​​1990'erne.

Dengang var det, der panikkede embedsmænd i både det amerikanske finansministerium og Den Internationale Valutafond mest, at Kina svækkede yuanen. Det ville helt sikkert have sat gang i en ny runde af konkurrencedygtige devalueringer og tilføjet frisk brændstof til ilden.

I dag skræmmer Kina de globale markeder af en helt anden grund. Det manipulerer ikke sin valuta, så meget som investorer stemmer med fødderne og forlader, da Asiens største økonomi svækkes.

For at gøre tingene værre, er dens problemer stort set selvforskyldt. Sammen med det drakoniske "nul-CovidBeijing kan bare ikke holde op, det regulatoriske undertrykkelse af Big Tech fungerer på kryds og tværs af præsident Xi Jinpings løfter om at modernisere China Inc.

Den stærke dollar lokker kapital væk fra Kina i det værst tænkelige øjeblik for Xis regering. Denne dynamik rammer fastlandsaktiebørserne og øger obligationsrenterne. Yuan's et fald på næsten 13 % i år gør det sværere for virksomheder på fastlandet at betale gæld i dollar, hvilket øger risikoen for misligholdelse.

Med råvarepriserne stigende, er Asien i stigende grad engageret i en "omvendt valutakrig." Regionen brugte de sidste 30 år på at svække valutakurserne for at øge eksporten. Nu har Feds renteforhøjelser fået embedsmænd fra Beijing til Jakarta til at kæmpe for at støtte valutaer.

"Dollarens fremrykning er løbet tør for damp, men det betyder ikke, at det er slut," siger analytiker Edward Moya hos OANDA.

Problemet er, at nulsumsdynamikken er tilbage. Den himmelflugtende dollar udgør nu udfordringer for både avancerede og vækstøkonomier.

"Vi ser ud til at gå ind i den tredje dollarboomperiode inden for de seneste 50 år," siger Paul Gruenwald, global cheføkonom hos S&P Global Ratings. "Der er ingen nem løsning. Passivitet bringer inflationsmål og troværdighed i fare, rentestigninger risikerer lavere produktion og beskæftigelse, intervention vil sandsynligvis brænde gennem dyrebare reserver."

Gruenwald bemærker, at 1980'ernes løsning - fed global koordinering - krævede masser af politisk kapital fra Washington og villige partnere over hele kloden. En gentagelse af aftalen fra 1985 om at svække dollaren - "Plaza-aftalen" - er sandsynligvis ikke i kortene. Når Bank of Japan intervenerede i sidste måned for at støtte yenen, handlede den alene. Og det mislykkedes.

En grund til, at dollarhandlen er så ensidig, er mangel på åbenlyse alternativer. Euroen triller frem på 20-års laveste niveau, efterhånden som den europæiske vækst aftager. Yenen er i mellemtiden et fald på 27 % i år da BOJ holder foden på den monetære stimulus-accelerator.

Det britiske pund dykkede mod paritet i forhold til dollaren, da premierminister Liz Truss spolerede den økonomiske politik ud af porten. I sidste uge nedjusterede Fitch Ratings Storbritanniens udsigter for statsgæld til negative fra stabile.

På trods af Kinas status som klodens største handelsnation, er yuanen ikke helt klar til bedste sendetid. Manglen på fuld konvertibilitet begrænser også yuanens anvendelighed som en potentiel reservevaluta.

Kina spilder også tillid blandt globale investorer. Kreditvæksten der kom sig hurtigere end forventet i sidste måned, da Beijing øgede infrastrukturinvesteringerne. Alligevel tyder det på, at Xi holder fast i sit vækstdrab Covid-lockdowns.

Ironisk nok, jo mere Feds renteforhøjelser ryster verdensmarkederne – og de ødelæggende kuglesving – jo flere globale investorer hamstrer dollars. I sin seneste World Economic Outlook advarede Den Internationale Valutafond om, at "kort sagt, det værste er endnu ikke kommet, og for mange mennesker vil 2023 føles som en recession."

IMF beskærede sin prognose for 2023-væksten med 0.9 procentpoint til 2.7 %. "Vedholdende og voksende inflationspres har udløst en hurtig og synkroniseret stramning af de monetære forhold, sideløbende med en kraftig appreciering af amerikansk dollar mod de fleste andre valutaer,« konstaterer IMF-økonomer.

Risikoen for volatile kapitalstrømme og gældskriser stiger, efterhånden som denne gigantiske ødelæggende kugle svinger på ny.