Supply Chain-problemer kunne komme sig i 3. kvartal 2022

Samlede beholdninger er genoprettet, men autobeholdninger forbliver under pres:

Forsyningskædeproblemer har været en velkendt begivenhed, som har været svær at forudsige. Mens der har været forbedringer i forsyningskædestyringen siden de hårde produktionsstop, der blev håndhævet under pandemien, er halvledere fortsat en flaskehals i adskillige industrier, især bilindustrien.

Desuden har halvlederflaskehalsen haft en ringvirkning og har påvirket industrier uden for bilproduktionen, såsom ad-tech. Faktisk har ad-tech været en af ​​de mest slåede industrier på grund af forsyningskædekrisen. Dette skyldes, at bilindustrien er en væsentlig kategori af annonceudgifter, og uden lager at sælge, er annonceringsbudgetterne blevet skåret ned. Ikke desto mindre, vi forventer, at dette kun er en midlertidig bekymring, og at ad-tech vil vende tilbage i 2022, efterhånden som forsyningskædeproblemer begynder at normaliseres. Vi ser især efter rabatter inden for teknologi, der stammer fra et forbigående, men eksternt problem, der ligger uden for den enkelte virksomheds kontrol.

I/O-fondens team gik ud over at stole på ledelseskommentarer og studerede dataene for bedre at forstå flaskehalsen i forsyningskæden. Vi fandt ud af, at de samlede lagerbeholdninger generelt er rettet sig, men billagre er fortsat under pres. I/O Fund Finansanalytiker Bradley Cipriano bemærker, at en analyse af bilindustriens beholdning sammensætning tyder på, at forsyningskædeproblemerne sandsynligvis har nået bunden og vil forbedres fremadrettet.

I/O-fonden valgte at være aggressiv i 4. kvartals indtjeningssæson mellem januar og marts ved at opbygge ad-tech-positioner af denne grund. Vi forventer, at forbedrede lagertrends vil føre til et kraftigt opsving i bilreklamer i den bagerste halvdel af året, hvilket driver toplinjevækst for reklameteknologisektoren. Vi diskuterer, hvorfor vi tror, ​​at forsyningskædekrisen vil lette omkring H2 2022 nedenfor.

Supply Chain Management: Samlede varebeholdninger er genvundet, men billagre forbliver under pres

Pandemien begyndte i begyndelsen af ​​2020 og resulterede i en whipsaw-effekt, der påvirkede både udbud og efterspørgsel. Med regeringer, der håndhæver streng ly på plads ordrer, faldt produktionen af ​​varer i 2020, men forbrugerne efterspurgte stadig varer. Regeringens stimulanser styrkede efterspørgslen yderligere, og der var mindre fald i den samlede efterspørgsel, end der ellers ville have været. Denne dynamik førte til den forsyningsmangel, som mange sektorer har været igennem.

Da varelagre i det væsentlige er forskellen mellem produktion og salg over en periode, førte dynamikken i reduceret produktion, men øget efterspørgsel til en kraftig reduktion af lagrene i 2020 og 2021. Som vist nedenfor i figur 1 er ændringer i private varelagre, som er et mål for værdien af ​​den fysiske mængde af varebeholdninger, som virksomheder opretholder for at understøtte deres produktion, faldt væsentligt i 2. kvartal 2020. Faktisk var trækket på 300 milliarder dollars i varebeholdninger i 2. kvartal 2020 den stejleste nedgang i historien.

Men mens 2. kvartal 2020 repræsenterede det stejleste fald nogensinde, 4. kvartal 2021 repræsenterede den største stigning nogensinde, da lagerniveauet steg tilbage med over 200 milliarder dollars. Dette skarpe opsving er med til at fremhæve, at produktionen er ved at indhente efterspørgslen

Figur 1. 50-års udvikling af ændringer i private varelagre

Figur 2. Tre-årig udvikling af ændringer i private varelagre

I figur 3 (nedenfor) stiger lagrene også i forhold til salget, hvilket tyder på, at der er sket en opbygning i lagerniveauerne. Ydermere er metrikken over det femårige gennemsnit, hvilket betyder, at lagrene ikke er stramme på en systemisk skala.

Figur 3. Fem-års udvikling af private varebeholdninger til endeligt salg

Selvom ovenstående diagrammer fremhæver, at der har været et stærkt opsving i lagerniveauerne i økonomien, tager det ikke højde for typer af varebeholdninger. Specifikt, på trods af opsvinget i de samlede lagre, er billagre faldet til alle tiders lavpunkter.

Nedenstående diagram fra US Bureau of Economic Analysis viser, at billagre er faldet til et rekordlavt niveau og svæver lige over 0. Uden meget lager at sælge, er der ringe incitament til at bruge på annoncering, hvilket har negativt påvirket ad-tech.

Figur 4. Indenlandske bilbeholdninger

Figur 5. Indenlandske bilbeholdninger til salgsforhold

Data fra Dentsus Global Ad Spend-rapport fremhæver, hvordan udgifterne til bilindustrien stadig er under 2019-niveauerne. Som vist nedenfor i figur 6 faldt det globale annonceudgifter til biler med 16 % år for år i 2020 og steg kun med 12 % i 2021, hvilket betyder, at det globale annonceudgifter til biler stadig var ~6 % under dets præ-pandemiske niveauer. Da bilannoncører bruger en for stor del af deres budgetter på tv-reklamer, er annonceteknologivirksomheder, der er eksponeret for tilsluttede tv, især blevet påvirket af det bløde opsving i autoannoncebudgetterne vist nedenfor. Som jeg vil diskutere mere detaljeret nedenfor, mener vi, at annonceudgifterne til bilindustrien har nået bunden og vil være en medvind for annonceteknologi fremover.

Figur 6. Bilindustriens globale betalte søgningsannonceudgifter

Mærkeligt nok, på trods af at billagrene er rekordlave, er bilproducenternes lagre også på et hele tiden høj. Som vist nedenfor i figur 7 er det samlede lagerniveau i bilindustrien steget gennem 2021 og ind i 2022.

Figur 7. Automotive samlede varebeholdninger

Disse uensartede tendenser er drevet af den velkendte halvlederflaskehals. Som figur 7 fremhæver ovenfor, har bilproducenter store mængder af næsten færdiggjort lagerbeholdning, der står stille, indtil halvlederforsyningen ankommer.

Når forsyningen af ​​halvledere ankommer, bør bilfabrikanterne hurtigt være i stand til at rampe og omdanne arbejds-i-proces-beholdning til færdigvarer, der kan sælges. Desuden bør dette også drive efterspørgslen efter reklamer, da bilproducenter ser på hurtigt at konvertere deres lager til kontanter.

Heldigvis er der tegn på forbedring af forsyningskædeproblemer, specielt fra bilindustrien. For eksempel forklarede Volkswagen Groups ledelsesteam på deres Q4-opkald, at de "forventer, at flaskehalse i halvlederforsyningen vil fortsætte i 2022, men forbedres gradvist i andet halvår” (03/15/22).

General Motors gentog lignende stemning under deres Q4 indtjening call. GM CEO Mary Barra udtalte, at "når vi når til tredje og fjerde kvartal [af 2022], vi vil virkelig begynde at se halvlederbegrænsningerne aftage” (02/01/22).

Denne følelse blev dog ikke delt af alle billedere. CEO for Stellantis, producent af Dodge RAM, Fiat og andre mærker, udtalte på virksomhedens Q4-opkald (2/23/22), at størrelsen af ​​bilmarkedet vil blive drevet af udbuddet af halvledere, og tilføjede, at "forhåbentlig vil tingene få det en lille smule bedre. Men vi tror, ​​det vil gå meget langsomt. Det vil tage tid. Og 2022 bliver ikke fra det perspektiv, året, hvor vi kan sige, at vi er tilbage til normalen. Det tror vi ikke vil ske”

Ser vi fremad, har bilproducenter overdimensioneret råmateriale- og arbejds-i-proces-beholdning, som vil hjælpe dem med hurtigt at øge produktionen, når halvlederforsyningen forbedres. Tidspunktet for denne rampe er stadig ukendt, hvor nogle autochefer forventer, at H2 2022 vil være en tilbagevenden til normalen, og andre forudsiger en længere horisont.

Næste tirsdag vil vi diskutere tegnene på forbedring hos nøgleleverandører af halvledere til bilindustrien, og hvad dette betyder for ad-tech, herunder et strategisk væddemål, som I/O-fonden lavede i ad-tech under udsalget i januar-marts.

Bradley Cipriano, finansanalytiker, CFA, CPA hos I/O Fund, bidrog til denne analyse.

Afsløring: Beth Kindig og I/O-fonden ejer ikke aktier i de omtalte virksomheder og har ingen planer om at gå ind i eller ændre deres respektive positioner inden for de næste 72 timer. Ovenstående artikel udtrykker forfatterens meninger, og forfatteren modtog ikke kompensation fra nogen af ​​de diskuterede virksomheder.