(Bloomberg) — Greg Becker sad i en rød lænestol ved en konference kun for inviterede i Los Angeles i sidste uge, benene krydsede, den ene hånd skar gennem luften.
Mest læst fra Bloomberg
"Vi er stolte af at være den bedste finansielle partner i de mest udfordrende tider," sagde SVB Financial Groups administrerende direktør til Upfront Summit den 1. marts, en dag før hans firma var klar til at vinde Årets Bank ved en galla i London.
Blot en uge senere faldt det hele fra hinanden.
SVB's kollaps i Federal Deposit Insurance Corp.-opkrævning kom pludselig i fredags, efter en hektisk 44 timer, hvor dens veletablerede kundebase af tech-startups trak indskud. Men dens skæbne blev beseglet for år siden - under højden af den finansielle mani, der fejede over Amerika, da pandemien ramte.
Amerikanske venturekapital-støttede virksomheder rejste $330 milliarder i 2021 - næsten en fordobling af den tidligere rekord et år før. Cathie Woods ETF'er steg kraftigt, og detailhandlere på Reddit mobbede hedgefonde.
Det er afgørende, at Federal Reserve fastlagde renten på hidtil usete lavpunkter. Og i en radikal omvæltning af dens rammer lovede den at holde dem der, indtil den så en vedvarende inflation et godt stykke over 2 % - et resultat, som ingen officiel prognose havde.
SVB modtog titusindvis af milliarder af dollars fra sine venturekapitalkunder, og i tillid til, at renterne ville forblive stabile, pløjede de pengene ind i længerefristede obligationer.
Derved skabte den - og gik direkte i - en fælde.
Becker og andre ledere af den Santa Clara-baserede institution, den næststørste amerikanske bankkonkurs i historien bag Washington Mutual i 2008, bliver nødt til at regne med, hvorfor de ikke beskyttede den mod risiciene ved at sluge i ustabile unge teknologiske virksomheder. indlån og fra rentestigninger på aktivsiden.
Udestående spørgsmål er også tilbage om, hvordan SVB gik om at navigere i sin prekære position i de seneste måneder, og om det tog fejl ved at vente og undlade at låse en kapitalindsprøjtning på 2.25 milliarder dollars, før de offentligt annoncerede tab, der alarmerede sine kunder.
Alligevel gjorde årtier med faldende renter, der startede i begyndelsen af 1980'erne - da SVB blev grundlagt over et pokerspil - det kætteri blandt markedsprofessionelle at foreslå, at obligationsrenterne kunne stige uden at forstyrre økonomien. Det viser sig, at amerikanske forbrugere klarer sig fint, med mange job.
Det er banker, især mindre, der flyver under Feds radar, der nu ligner de svageste led. SVB står som det hidtil mest ekstreme eksempel på, hvordan Wall Street er blevet blændet af dynamikken i den globale økonomi efter det Covid-inducerede chok.
Investorer venter ikke på at finde ud af, hvilken institution der kan blive den næste, hvor KBW Bank-indekset er faldet mest på en uge siden marts 2020.
Hos SVB "var der en masse risiko, de tog på sig, som andre banker ikke ville," sagde Sarah Kunst, administrerende direktør i venturekapitalfonden Cleo Capital. "Det var i sidste ende en del af deres død."
Cash Rich
I marts 2021 havde SVB, hvad der kunne betragtes som et misundelsesværdigt problem: Dets kunder var skyllede med kontanter i stor stil.
Bankens samlede indlån eksploderede højere i løbet af de foregående 12 måneder, til omkring 124 milliarder USD fra 62 milliarder USD, ifølge data indsamlet af Bloomberg. Denne stigning på 100 % oversteg langt en stigning på 24 % hos JPMorgan Chase & Co. og et hop på 36.5 % hos First Republic Bank, en anden californisk institution.
"Jeg fortæller altid folk, at jeg er overbevist om, at jeg har det bedste job som bankchef i verden og måske et af de bedste CEO-job," sagde Becker i et Bloomberg TV-interview i maj 2021.
Da han blev spurgt, om bankens seneste løb med voksende indtægter var bæredygtig, smilede Becker, som kom til SVB i 1993, og talte tech-visionæres sprog.
"Innovationsøkonomien er det bedste sted at være," sagde han. "Vi er meget heldige at være lige midt i det."
Alligevel forsikrer FDIC kun bankindskud på op til $250,000 - og SVB's kunder havde meget mere. Det betød, at en stor del af pengene gemt hos SVB var uforsikrede: mere end 93 % af indenlandske indskud pr.
I et stykke tid rejste den eksponering ikke nogen røde flag. SVB ryddede let regulatoriske hindringer for at vurdere dets økonomiske sundhed.
Men under overfladen var der alvorlige tab på langfristede obligationer, opstået i den periode med hurtig vækst i indlån, som stort set var blevet afskærmet fra indsyn takket være regnskabsregler. Det havde markedsværditab på over 15 milliarder dollars ved udgangen af 2022 for værdipapirer holdt til udløb, hvilket næsten svarer til hele dets egenkapitalbase på 16.2 milliarder dollars.
Alligevel, efter bankens offentliggjorte resultater for fjerde kvartal i januar, var investorerne glade, og en analytiker fra Bank of America Corp. skrev, at den "kan have passeret punktet med maksimalt pres."
Det stod hurtigt klart, at det ikke var tilfældet.
Hårdt sted
På et møde i slutningen af sidste uge havde Moody's Investors Service dårlige nyheder til SVB: Bankens urealiserede tab betød, at den var i alvorlig risiko for en kreditnedgradering, potentielt på mere end ét niveau, ifølge en person, der er bekendt med sagen.
Det satte SVB i en svær situation. For at styrke sin balance vil det være nødvendigt at aflaste en stor del af sine obligationsinvesteringer med tab for at øge sin likviditet - hvilket potentielt skræmmer indskyderne. Men at stå klap og blive ramt med en multi-notch nedgradering kunne udløse en lignende udvandring.
SVB besluttede sammen med sin rådgiver, Goldman Sachs Group Inc., i sidste ende at sælge porteføljen og annoncere en aktiehandel på $2.25 milliarder, sagde personen, der anmodede om anonymitet for at diskutere interne overvejelser. Det blev alligevel nedgraderet af Moody's onsdag.
På det tidspunkt viste store investeringsforeninger og hedgefonde interesse for at tage betydelige positioner i aktierne, sagde personen.
Det vil sige, indtil de indså, hvor hurtigt banken blødtede indlån, som kun blev værre torsdag, efter at en række fremtrædende venturekapitalfirmaer, herunder Peter Thiels Founders Fund, rådede porteføljeselskaber til at trække penge for en sikkerheds skyld.
"Forbliv rolig"
Omkring det samme tidspunkt, torsdag eftermiddag, nåede SVB ud til sine største kunder og understregede, at det var velkapitaliseret, havde en balance af høj kvalitet og "rigtig likviditet og fleksibilitet," ifølge et notat set af Bloomberg. Becker havde et telefonmøde, hvor han opfordrede folk til at "holde sig i ro."
Men de var allerede for sent.
SVB "burde have været opmærksom på det grundlæggende i bankvirksomhed: at lignende indskydere vil gå på lignende måder på samme tid," sagde Daniel Cohen, tidligere formand for The Bancorp. "Bankfolk overvurderer altid deres kunders loyalitet."
En vicepræsident, i et opkald med en offentlig virksomhedsklient, så ud til at holde sig til et manuskript og gav ingen nye oplysninger, ifølge en person på opkaldet.
Denne klient besluttede at flytte en del af deres kontanter til JPMorgan for at diversificere aktiverne torsdag; transaktionen tog to timer at navigere på SVB's hjemmeside og er stadig markeret som "behandles".
Den samme klient forsøgte at flytte et større beløb fredag morgen, men ingen forsøg på at overføre pengene virkede, sagde personen.
Hurtigt sammenbrud
Kollapset fredag skete i løbet af timer. SVB opgav den planlagte aktieforhøjelse, efter at aktierne væltede mere end 60 % torsdag. På det tidspunkt havde amerikanske tilsynsmyndigheder sænket sig over bankens kontorer i Californien.
SVB "havde ikke nær så meget kapital som en institution, som risikabelt burde have haft," sagde William Isaac, den tidligere formand for FDIC fra 1981 til 1985, i et telefoninterview fredag. "Da det først startede, var der ingen stopper for det. Og derfor var de bare nødt til at lukke den ned.”
Før middag i New York lukkede California Department of Financial Protection and Innovation SVB og udpegede FDIC som modtager. Det sagde, at hovedkontoret og alle filialer ville genåbne på mandag.
Inden da er det SVB's mål at finde en køber og gennemføre en handel, selvom det kræver salg af virksomhedens aktiver stykkevis, lyder det fra en person med kendskab til sagen.
Startup-stiftere bekymrer sig i mellemtiden om, hvorvidt de vil være i stand til at betale løn. FDIC sagde, at forsikrede indskydere ville have adgang til deres midler senest mandag morgen.
Mængden af SVB-indskud ud over forsikringsloftet på $250,000: "ubestemt."
–Med assistance fra Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane og Kailey Leinz.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html