SVB's balance-tidsbombe sad i almindeligt syn, siger shortseller

(Bloomberg) — Problemerne, der udløste SVB Financial Group Inc.'s dødsspiral, gemte sig for tydeligt i firmaets indtjeningsrapporter.

Mest læst fra Bloomberg

Det siger shortsælger William C. Martin, der advarede sine Twitter-tilhængere om balanceproblemerne i næsten to måneder, før forælderen til Silicon Valley Bank sprængtes i luften på et øjeblik i denne uge.

Tweetsene startede den 18. januar, dagen før SVB rapporterede indtjening, da Martins konto postede en forudsigelig tråd, der begyndte: "Investorer er med rette blevet fikseret på $SIVB's store eksponering mod den stressede ventureverden, med aktien meget nede. Men grav lige lidt dybere, og du vil finde et meget større sæt problemer hos $SIVB."

Indlæg fra Martin, den tidligere leder af en nu lukket hedgefond, der toppede med omkring 1 milliard dollars i aktiver, fortsatte med detaljerede oplysninger om, hvordan SVB havde øget sin portefølje af værdipapirer med 700 % nær "generationstoppen på obligationsmarkedet. ”

Da banken oplevede en stigning i hævninger fra indskydere i år, skabte store tab ved salg af nogle værdipapirer et hul i balancen, der udløste bankens spektakulære fiasko på blot to dage i denne uge, da et løb på banken brød ud blandt dens kundekreds af mest unge teknologivirksomheder.

Martin sagde, at han oprindeligt begyndte at analysere SVB ud fra mistanke om, at han ville finde svagheder i sin bog med lån til Silicon Valley-startups. I stedet indså han, hvor sårbar firmaets renteinvesteringer havde efterladt det efter et år med dybe tab på obligationsmarkedet.

"De havde købt alle disse realkreditlån i toppen af ​​markedet og sad på et massivt urealiseret tab," sagde han i et interview. "Og den sad der i almindeligt syn. Der var en række andre banker og forsikringsselskaber med lignende problemer, men jeg har ikke set nogen i nærheden af ​​Silicon Valley Banks omfang."

Historien fortsætter

Tab på aktivsiden af ​​bankens balance var mere alarmerende i lyset af tegn på problemer på passivsiden: Dens indskud var i fare for at forsvinde midt i et koldt øjeblik i den engang så rødglødende verden af ​​startups. Mange af SVB's kunder brændte nu kontanter i stedet for at rejse nye midler takket være VC-industriens store.

"Når man lægger vægt på, at deres primære indskydere var venture-backed virksomheder, så de så udstrømninger på indlån, virkede det fra et kort perspektiv som et ret godt setup," sagde Martin.

Martin, som styrede en Princeton, New Jersey, hedgefond kaldet Raging Capital i 15 år, før han lukkede den og startede et familiekontor, sagde, at han begyndte at shorte aktien i januar. Han sagde, at det var hans største short-position for hans familiekontor Raging Capital Ventures, men han afviste at sige, hvor mange penge han tjente på handlen: "Det er en dejlig sejr, men jeg foretrækker ikke at tale om detaljer," sagde han.

Med den korte position på plads, tog han til Twitter for at fremføre sin sag - inklusive et indlæg, hvor han beskrev bankens "'Hold to Maturity'-regnskabsfælde," med henvisning til en bogføringsmanøvre, der tillader banker at undgå mark-to-market tab på obligationer, den ikke planlægger at sælge.

Tweetsene har fået stor opmærksomhed, nu hvor en top 20 amerikansk bank med mere end 200 milliarder dollars i aktiver er under betalingsstandsning hos Federal Deposit Insurance Corp.

Alligevel fulgte ikke alle Martins advarsler i tide.

"To af mine meget gode venner har meningsfulde dollars låst inde på trods af mit råd," sagde han til Bloomberg. "Så det er en skam. Jeg troede aldrig, at det ville spille så hurtigt og endda i det omfang, det gjorde."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP