T-Mobile har erstattet Verizon på toppen af ​​den trådløse verden. Det er tid til at købe aktien.

Meget har ændret sig, efterhånden som verden er gået videre til 5G. Næsten 2½ år fra opkøbet af Sprint brummer T-Mobiles forretning. Den engang upstart trådløse udbyder vinder ros for sit 5G-netværk og vinder markedsandele, hjulpet af industriens lave priser for sine mobilplaner. Aktionærerne vil også drage fordel af det, da T-Mobile afslutter den mest omkostningskrævende del af sin Sprint-integration og gør sig klar til at dirigere overskydende pengestrøm mod tilbagekøb af en betydelig del af sine aktier.

Barron s anbefalede at købe T-Mobile-aktier i januar 2020, og aktierne er steget 84% siden da, mod et afkast på 34% for

S & P 500.
Aktien har givet et afkast på 25% netop i år - og flere gevinster venter forude.

Det er svært at overvurdere, hvor meget skiftet til 5G har ændret konkurrencebalancen i den amerikanske trådløse virksomhed. Industrien er i begyndelsen af ​​en overgang til næste generations netværk, som leverer hurtigere hastigheder og bedre ydeevne i overfyldte områder end tidligere teknologier gennem brug af flere antenner, yderligere højfrekvente luftbølger og større netværkseffektivitet.

Flytningen har sat T-Mobile i pole position. T-Mobiles fusion med Sprint, som lukkede i april 2020, har givet virksomheden en misundelsesværdig portefølje af trådløse spektrumlicenser, der er det bedste sted for 5G. Det fusionerede selskabs større operationelle, netværksmæssige og kundebaserede skala betyder dybere lommer og mere ammunition til kapitaludgifter i netværket. T-Mobile har nu langt over 100 millioner abonnenter, hvilket springer over AT&T. Dets mellembånds-spektrumnetværk dækkede 235 millioner amerikanere i slutningen af ​​juni. Og det forpligter næsten 14 milliarder dollars til anlægsudgifter i år - mindre end konkurrenterne, men mere end det dobbelte af satsen før fusionen.

I modsætning til AT&T og Verizon har T-Mobile formået at gøre alt dette uden at hæve priserne - og det har fortsat set vækst i gennemsnitlig omsætning pr. bruger eller ARPU. Det er en funktion af, at kunderne vælger T-Mobiles dyrere niveauer med flere funktioner, hvilket tyder på, at det tiltrækker abonnenter af højere værdi. Det betyder, at T-Mobile kan udvide overskudsmargener i de kommende år - fra omkring 4% i år - ved at nærme sig Verizon og AT&T, som har midteens marginer.

Intetsteds var T-Mobiles fordel mere klar end under indtjeningssæsonen for andet kvartal. T Mobil afskåret sine rivaler, tilføjer en brancheførende netto 1.7 millioner efterbetalte kunder – en altafgørende målestok for trådløse virksomheder, der refererer til kunder, der betaler en månedlig regning – og slår Wall Street-estimaterne på flere nøglemålinger. Ledelsen rejste vejledning på tværs.

Verizon, i mellemtiden, svarede knap nok til forventningerne, mistede abonnenter på postpaid-telefoner og reducerede sin vejledning for andet kvartal i træk. AT&T så stærke abonnenttilførsler men et svagt frit cash flow, da det blev brugt på kampagner for at drive vækst. Det reducerede også helårets frie pengestrømsvejledning.

"T-Mobile leverede langt den reneste fjerdedel af de tre store, med ledelsen fortsatte med at eksekvere på alle fronter," skrev Morgan Stanleys Simon Flannery, som kaldte T-Mobile-aktien for sit bedste valg efter rapporterne.

Meget af dette skift afspejles naturligvis allerede i aktierne. Mens T-Mobile-aktien har holdt sin værdi i løbet af de sidste 12 måneder, nær $147, er Verizon faldet 21% i løbet af det seneste år, til omkring $43.50 pr. til omkring $2017. T-Mobile-aktien går til lige under 8 gange virksomhedsværdi i forhold til næste års Ebitda, mod omkring 18 gange for sine to konkurrenter.

Heller ikke Verizon og AT&T sidder stille. Begge bruger også voldsomt på 5G, selvom begge har en spektrumlicens ulempe. De var de største brugere på sidste års C-band-auktion og bød tilsammen næsten 70 milliarder dollars. Dette mellembåndsspektrum vil være en vigtig del af deres 5G-netværk, men det begynder først at blive tilgængeligt i år og næste år. I mellemtiden har uafhængige analysevirksomheder konsekvent vurderet T-Mobiles 5G-netværk foran Verizons eller AT&T's.

Verizon-ledelsen er overbevist om, at den fulde lancering af C-båndsspektret og yderligere fortætning af deres højfrekvente mmWave-netværk vil lukke 5G-ydeevnegabet med T-Mobile. I slutningen af ​​juni sagde Verizon, at det havde 135 millioner amerikanere dækket af C-bånd, hvilket steg til mindst 175 millioner ved årets udgang. "Vi har en vej til en meget, meget stærk netværksydelse," sagde Verizon CFO Matt Ellis på virksomhedens indtjeningsopkald for andet kvartal i slutningen af ​​juli.

Andre, som veteranen telekomanalytiker Craig Moffett, er ikke så sikre. "Verizon har en historie med ekspertise inden for deres netværksdrift, så det er bestemt ikke noget, man bør afvise uden videre," siger han. "Men fysikken er på T-Mobiles side."

T-Mobile har også et attraktivt udgangspunkt på sin side. Støttet af deres 5G-forspring er ledelsen fokuseret på at vokse markedsandele i landdistrikter og blandt erhvervskunder, hvor T-Mobile og Sprint historisk har haltet bagefter Verizon og AT&T. Der er en lang bane for abonnentvækst dér: Ledelsen forventer, at T-Mobiles andel af land- og erhvervskunder vil stige til 20 % i 2025, fra henholdsvis lave teenagere og høje enkeltcifrede.

Men det største løft til væksten i overskuddet kan komme fra simpelthen at gøre ingenting. T-Mobile-ledelsen sagde i juli, at de forventer at være færdige med Sprint-netværksintegrationen i slutningen af ​​september – i forhold til et tidligere mål ved udgangen af ​​2022. Det har været den dyreste del af opkøbsintegrationen, der involverer flytning af cellesteder fra det ene netværk til det andet, nedlukning af duplikatorer og overførsel af tidligere Sprint-abonnenter til T-Mobile-netværket. Fusionsrelaterede omkostninger var næsten 1.7 milliarder dollars alene i andet kvartal.

Når først disse omkostninger er i bakspejlet, vil T-Mobiles øgede kundeskala og stigende ARPU strømme igennem til frie pengestrømme – hvilket åbner vejen for et massivt aktietilbagekøbsprogram, der kunne annonceres senere i år.

Deutsche Telekom

(DTEGY) ejer 48.4% af aktierne, med

SoftBank

(9434.Japan) med 3 %. De resterende 48.6 % af T-Mobiles omsættelige markedsværdi er omkring 90 milliarder USD, mod et potentielt 60 milliarder USD tilbagekøbsprogram over fire år, pr. ledelsesvejledning. Det er enormt. At trække to tredjedele af aktiens flyder tilbage vil dramatisk øge indtjeningen pr. aktie. Som et resultat forventer Wall Street-analytikere, at T-Mobiles indtjening vil vokse firdoblet, fra $2.41 i 2021 til $11.54 i 2025. Verizons og AT&T's indtjening pr. aktie forventes i det væsentlige at være flad fra 2021 til 2025 ifølge FactSet.

Så glem T-Mobiles lille værdiansættelsespræmie i forhold til peers eller dens seneste kørsel. De begynder næppe at afspejle dens langt overlegne vækstbane og tilbagekøbsplaner. T-Mobile er fortsat en investors bedste bud inden for telekommunikation.

Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]