Amerikanske senatorer dvælede forudsigeligt ved en kinesisk teknisk trussel i den seneste uge, da de vedtog Chips and Science Act, som øremærker $52 milliarder til indenlandsk halvlederfremstilling. Den virkelige hindring for genanvendelse af chip ligger i det venlige, men usikre Taiwan. "Siden 1980'erne har Taiwan opbygget en forsyningskæde, der alt sammen er inden for gåafstand," siger Mehdi Hosseini, senior tech analytiker hos Susquehanna International Group.
TSMC (ticker: TSM) sidder i hjertet af dette lukrative web. Virksomhedens støberier, eller fabs, udsletter halvdelen af verdens mikrochips, tre gange så mange som dens nærmeste konkurrent,
Samsung Electronics
(005930. Korea).
Det er dyrt at bevare denne dominans. Men TSMC's topchefer mente, at det var det værd sidste år, da de lancerede en rekordstor treårig investeringstur på 100 milliarder dollars.
Udbyttet så ud til at give mening i 2021, hvor den globale chipefterspørgsel steg med en fjerdedel. Men det bliver det måske ikke i 2023, hvis, som den
Gartner Group
forudsiger, at markedet vil falde med 2.5 pct. Investorer har fokuseret på denne dystre prognose snarere end på TSMC's gangbuster aktuelle resultater. (Omsætningen steg 37 % og overskuddet 76 % år over år i andet kvartal.) Aktierne er faldet med 27 % i år, lidt værre end
VanEck Semiconductor
børshandlet fond (SMH). Det er stadig godt nok til, at TSMC har overgået faldne kinesiske internet-engle
Tencent Holdings
(700.Hong Kong) og
Alibaba Group Holding
(BABA) som det største emerging market-selskab.
TSMC er nået hvor det er ved at holde fast i strikningen. Den fremstiller chips designet af andre – punktum. "En nøgle til TSMC er, at de afgav et løfte om ikke at konkurrere med deres kunder," siger Glenn O'Donnell, forskningsdirektør hos konsulent Forrester.
Samsung derimod spreder sig nedstrøms på tværs af telefoner og anden forbrugerelektronik. Amerikansk halvlederikon
Intel
(INTC) har næsten afstået støberivirksomheden, men sigter nu mod at genindtræde i den med en egen investering på 20 milliarder dollars.
Bagsiden af ikke at konkurrere er stor afhængighed af nogle få nøglekunder. En fjerdedel af TSMC's forretning, vurderer Hosseini, kommer fra
Apple
(AAPL), som rapporteret kvartalsvis salg og resultat som snævert slår estimaterne.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM) og
Advanced Micro Devices
(AMD) levere yderligere 5% hver. TSMC kunne ikke bruge sin vej ud af at mildne salget af iPhones, hvis den globale inflation eller noget andet skulle reducere efterspørgslen.
Den gode nyhed er, at TSMC investerer produktivt til det næste opsving, siger investorer. Omkring 80 % af dets capex-infusion er rettet mod "førende" chips mindre end 10 nanometer tykke, siger Krish Sankar, senior forskningsanalytiker hos Cowen. Disse koster meget mere, og efterspørgslen efter dem burde holde bedre. "Folk er mere bekymrede for [tykkere] handels-edge chips," bemærker han.
Virksomheden afdækker sine geografiske indsatser lidt, med store nye fabs planlagt til USA og Japan. Det japanske anlæg, som TSMC samarbejder med
Sony Group
(SONY) og leverandør af autodele
Denso
(6902.Japan), er godt positioneret til at fodre den lokale stigning i elektriske køretøjer, siger Hosseini.
Samsung, Intel og andre står over for en hård tid med at vinde terræn, advarer Chetan Sehgal, en porteføljemanager hos Templeton Developing Markets Trust. "TSMC har pole position i en branche, hvor det ofte ikke er godt nok at være nr. 2," kommenterer han. "Vi fortsætter med at tro, at det er blandt de bedste aktier på nye markeder."
Eller bliver det til sidst.
E-mail: [e-mail beskyttet]
