Terra, Luna og UST: Hvordan vi kom hertil

Kryptohistorie blev lavet i denne uge som en af ​​de mest populære stablecoins, TerraUSD (UST) mistede sin binding til den amerikanske dollar og kollapsede derefter i løbet af et par dage til under $0.30.

Stablecoinen begyndte at miste paritet med den amerikanske dollar i weekenden. På trods af dyre forsøg i denne uge fra UST's bagmænds side på at fastholde pinden, har mønten svinget voldsomt i pris og har ikke formået at genvinde sin pind. 

I skrivende stund handler UST nu til omkring $0.68 på Binance mod Tethers USDT, det mest omfangsrige handelspar for UST. Og Luna, Terras oprindelige aktiv, der formodes at hjælpe UST med at opretholde sin binding, er nede på omkring $1.25, fra $84 for en uge siden. 

UST-situationen er kompliceret og har udviklet sig meget hurtigt. Her er en oversigt over, hvordan vi kom til dette punkt - og hvorfor det hele betyder noget.

Sætter scenen

En stablecoin er en form for kryptovaluta, hvis værdi formodes at opretholde paritet med værdien af ​​et ikke-flygtigt aktiv, oftest den amerikanske dollar.

Traditionelle stablecoins som Tether's USDT og Circle's USDC siges at være understøttet af kontanter og andre aktiver. Der er også krypto-sikrede stablecoins, mest fremtrædende Maker's Dai.

UST, som blev skabt af en startup kaldet Terraform Labs, passer ind i den noget løst definerede kategori kaldet "algoritmiske" stablecoins. I stedet for at stole på sikkerhed, er disse mønter designet til at bruge markedsincitamenter til at bevare deres pinde.

Jorden lanceret i 2018, med opbakning fra Binance Labs, OKEx, Huobi Capital og Dunamu, firmaet bag Koreas Upbit. UST blev lanceret i efteråret 2020, og stablecoin oplevede massiv vækst under tyremarkedet i 2021.

Do Kwon, CEO for Terraform Labs, beskrev, hvordan UST formodes at arbejde på en nylig episode af The Scoop: 

"Ideen er, at en person til enhver tid kan brænde en dollars Luna for at præge en TerraUSD, og ​​omvendt kan du altid indløse en TerraUSD for en dollars værd af Luna. Så i det omfang Luna-tokenet har en form for markedsværdi, kan du altid prøve at arbitrage mod systemet for at præge og indløse stablecoins."

"Bare i tilfælde af at der sker en de-pegging-begivenhed - så for eksempel hvis TerraUSD handler for $0.90 - kan en arbitrage simpelthen opkøbe TerraUSD fra det åbne marked og derefter handle det mod protokollen for en dollars værd af Luna, og derved fange 10% arbitragefortjeneste på den måde. Og omvendt, hvis TerraUSD nogensinde handler til 1.10 $, kan du købe Luna for en dollar på det åbne marked, præge TerraUSD og derefter sælge det for at opnå 10% profit på den anden side."  

Det skulle formodes at bevare tappen. Men derudover havde en non-profit baseret i Singapore kaldet Luna Foundation Guard, eller LFG, rejst enorme mængder af midler - for det meste i form af bitcoin - for at tjene som en "forex reserve" for UST.

I februar rapporterede The Block, at LFG havde rejst 1 mia at danne en bitcoin-reserve for UST. I marts afslørede Do Kwon, at LFG hævet tallet til 2.2 milliarder dollars for sin bitcoin-reserve og havde et langsigtet mål på 10 mia. I april, det tilføjet 100 millioner dollars i AVAX-tokens og yderligere 231 millioner dollars bitcoin.

Den 5. maj sagde LFG, at det havde købt bitcoin til en værdi af 1.5 milliarder dollar, hvilket bringer den samlede reserve op på 3.5 mia.

Sammenbruddet

Så skete der noget denne weekend, der forårsagede en stor mængde UST-salg. Som kryptoforsker (og tidligere forsker ved The Block) forklarede Mika Honkasalo om på et andet nyligt afsnit af The Scoop, viste on-chain data "masser af stort salg af UST til andre stablecoins." Årsagen til dette er stadig ikke helt klar. 

Få din Crypto Daily Brief

Leveres dagligt, direkte i din indbakke.

Det salgspres fik UST til miste pariteten med dollaenr. Det er ikke første gang, det er sket. I maj 2021 faldt prisen på UST så lavt som $0.96, før den genoprettede. 

Men i mandags faldt prisen til så lavt som 0.61 dollar. Samme dag sagde LFG, at det ville "forsvar" bindingen ved at udlåne 1.5 milliarder dollars i bitcoin fra sin reserve til over-the-counter handelsvirksomheder, så de kunne støtte markedsaktiviteten og hjælpe med at opretholde paritet med dollaren. 

Tidligt om morgenen, østlig tid, tirsdag, Binance suspenderede Luna- og UST-tilbagetrækninger. 

Senere samme dag, stablecoin genvundet nogle af sine tab, klatrer tilbage over $0.90. 

Så Blokken rapporteret at LFG søgte $1 milliard mere fra store krypto-investorer. Senere tirsdag begyndte kursen at falde hurtigt igen og faldt til omkring $0.30. 

Onsdag, en af ​​de "fire store" børser i Korea suspenderet handel med Luna til sine brugere, hvilket påvirker, hvordan nogle handlende i visse dele af verden kan restabilisere Terra-økosystemet. 

I mellemtiden, Anchor, det oprindelige symbol på Terras dominerende DeFi-platform Anchor Protocol, er faldet mere end 70 % det sidste døgn. Før UST-kollapset, Anchor, som formodes at udbetale 19.5% afkast til långivere af UST på platformen, var allerede i gang med at opbruge sin egen reserve inden for to måneder. 

Hvorfor det betyder noget

På onsdag, Do Kwon lagt planer for at hjælpe med at bringe UST tilbage til markedsparitet. Planerne inkluderer at absorbere det øgede UST-udbud fra indehavere, der sælger det, øge Luna-udmøntningen med 400% for at lade flere UST-indehavere udbetale og øge mængden af ​​UST, der kan sælges for Luna hver dag. 

Men sammenbruddet har efterladt en enorm mængde usikkerhed og mistillid i kølvandet. 

Det er langt fra klart, at det nogensinde vil genvinde sin pind - meget mindre den tillid, det har brug for for at være bæredygtigt. 

Udover det vil nedfaldet have massive konsekvenser for kryptovaluta- og DeFi-scenerne mere bredt. Til at begynde med, er Terras tilgang til stablecoins ulevedygtig? Andre Layer 1'ere, herunder Tron og Near Protocol, planlægger at forfølge lignende designs. Det ultimative mål er at skabe virkelig decentraliserede stablecoins som er uden for regulatorernes rækkevidde.

Apropos regulatorer, hvis de ikke var opmærksomme på denne tendens før, så er de det nu. I en høring i Senatet tirsdag sagde den amerikanske finansminister Janet Yellen henvist til UST ved navn da hun endnu en gang bad Kongressen om at vedtage lovgivning, der regulerer stablecoins.

"Jeg tror, ​​at dette blot illustrerer, at dette er et hurtigt voksende produkt, og der er hurtigt voksende risici," sagde hun.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alle rettigheder forbeholdes. Denne artikel er kun til orientering. Det tilbydes ikke eller er beregnet til at blive brugt som juridisk, skat, investering, finansiel eller anden rådgivning.