Teslas prisnedsættelser fremskynder EV-markedets første stresstest af recession

Er den første recession i elektriske køretøjer her eller kommer snart?

Da elbilaktier styrtdykkede i slutningen af ​​2022, fremkaldte ruten sammenligninger med dot-com-aktiens buste for to årtier siden. Ligesom internetindustrien dengang kan el-industrien prale af virksomheder, især Tesla, der ligner langsigtede vindere, men det består også af unge virksomheder, der måske ikke har penge til at køre ud af en nedtur, samt mellemspillere som f.eks. Lucid gruppe, Fisker , Rivian Automotive, der har gjort deres bedste for at forberede sig, og hvis skæbne kan afhænge af, hvor slemt det går.

Med økonomien i et vendepunkt mellem aftagende inflationsfrygt og bred forventning om en recession, der begynder i 2023, ved markedet ikke, hvad det skal gøre af bevægelser som Teslas store prisnedsættelser, først i Kina og derefter den 13. januar i USA og Europa. Analytikere som Guggenheim Securities' Ronald Jesikow sagde, at det kunne skubbe Teslas overskudsmargener 25% lavere end Wall Street-konsensus og dræne overskuddet fra alle Teslas konkurrenter. Men optimister som Wedbush-analytiker Dan Ives mener, at det er det rigtige, aggressive træk for at sætte gang i EV-overgangen midt i makrousikkerhed.

"Mange dot-coms nåede det ikke," sagde Ives. "Der er ingen stresstest for en alvorlig recession for en industri, der er i sin vorden." 

Hvad sker der så - om de ramte EV-aktier vender tilbage, om unge virksomheder, der har brug for mere finansiering, vil være i stand til at få det, og om sektoren bliver den jobmotor, Washington regnede med, da den vedtog Inflation Reduction Act sidste sommer, fyldt med skattefradrag for elbiler — afhænger først og fremmest af økonomien og derefter markederne.

"First EV recession"-temaet kommer med et stort hvis - at der er en recession i første omgang, enten her eller i Kina, hvor Tesla sælger faldt 44 procent i december fra niveauet i november da regeringen dér fortsatte med at kæmpe for at begrænse Covid-19. 

I USA mener de fleste økonomer og administrerende direktører, at en recession er sandsynlig i år, selvom markedsgevinsterne i den sidste uge kan afspejle begyndelsen på en ændring i investorudsigterne, med mere tro på den "bløde landing"-fortælling for økonomien. Et holdout, Moody's Analytics-cheføkonom Mark Zandi, forudser en måned lang "slowcession", hvor væksten ikke helt bliver negativ. Begge scenarier ville sandsynligvis skade bilsalget generelt, hvilket var værste i et årti i USA sidste år, men hvor nogle autochefer nu er lidt mere sikre på et opsving EV udsigterne blandt bilproducenterne er blevet mere forsigtige på kort sigt. Men begge scenarier kan være for pessimistiske, hvis økonomien reagerer positivt på nu aftagende inflation.

Udsigterne fra Kina, der er hjemsted for mere end halvdelen af ​​verdens el-salg i verden, er ifølge Clean Technica mindst lige så skumle. Produktionen bevægede sig ind i et område med negativ vækst sidst på året, og boligpriserne falder, men Den Internationale Valutafond siger Kina vil undgå en recession og vækste sin økonomi med 3.8 % i år. Det ville være halvdelen af ​​2021's klip og lidt under Kinas tempo sidste sommer, da nationen begyndte at klare nye Covid-relaterede nedlukninger. Kina presser nu på for at genåbne sin økonomi midt i pandemien. 

Teslas 2023-verden er som Amazon og eBays 2000

En recession, hvis den sker, betyder ikke nødvendigvis, at salget af elbiler vil falde. De fleste modeller oplevede store salgsgevinster sidste år i både USA og Asien. Det er mere et spørgsmål om, hvorvidt elbilvirksomheder vil vokse hurtigt nok til at blive ved med at tilføje job, og for virksomheder ud over Tesla at blive profitable, når investorerne forventer, at de gør det - eller før de løber tør for kontanter, har de rejst for at finansiere opstartstab.

Det skaber en dynamik, der ligner den, der konfronterede dot-com-virksomheder som Amazon og eBay, da 2000 blandede sig ind i 2001: Et salg af web-aktier var godt i gang dengang, ligesom elbilselskaber som Tesla, Fisker og Lucid faldt kraftigt sidst år - 65 procent for Tesla, 54 procent for Fisker og 82 procent for Lucid. Dengang som nu, svagere spillere som nutidens elbilproducenter Lordstown Motors, Faradays fremtid , Kano kæmpede for at undgå at løbe tør for kontanter, da en økonomisk opbremsning var på vej, enten ved at reducere omkostningerne eller skaffe flere penge fra investorer.

"Vi ser på en kombination af balancestabilitet og evne til at rejse mere kapital," sagde Greg Bissuk, administrerende direktør for AXS Investments i New York, som driver en børshandlet fond, der bruger swaps til at levere det modsatte af Teslas daglige afkast - i essens, normalt et kortsigtet væddemål om, at aktierne vil falde. "Vi tror, ​​det vil være stenet," sagde han og refererede specifikt til elbilproducenterne i mellemklassen.

Men samtidig blev omsætningen hos dot-com-virksomheder ved med at stige hurtigt, og den virksomheder, der var bestemt til at overleve, begyndte at blive profitable mellem 2001 og 2003. I dag, Salget af elbiler i Kina er stigende, selvom Covid fortsætter med at hæmme sin økonomi og elbiler havde en salgsgevinst på 52 % i USA. Ved årets udgang havde elbiler 6 % af det amerikanske marked for lette køretøjer sammenlignet med 1 procent af detailsalget i USA var online i slutningen af ​​2000.

Langsommere vækst er ikke nogen vækst

For elbilproducenter er den sandsynlige virkning af en recession langsommere vækst, men ikke den negative vækst, den samlede økonomi oplever i en nedtur, da ny teknologi bliver ved med at vinde markedsandele. 

Den bedst placerede elbilproducent er stadig Tesla, sagde CFRA Research-analytiker Garrett Nelson. Da selskabet stadig forventes at have genereret omkring $4 milliarder i slutningen af ​​2022 pengestrømme, når det rapporterer fjerde kvartals indtjening 25. januar, og efter at have haft omkring $21 milliarder ved udgangen af ​​tredje kvartal, er det ikke i fare for en kontant forbrænding , sagde Ives.

"Vi tror, ​​at aktien stiger hurtigt i år," sagde Nelson og kaldte Tesla for sit bedste valg blandt alle bilproducenter og bemærkede, at CFRA-økonomer ikke forventer en recession. Den handles til 24 gange dette års overskudsestimater, som igen kræver en vækst på 25 %, tal der er beskedne for en vækstvirksomhed med plads til at blive ved med at ekspandere hurtigt.

Efter prisnedsættelsen sagde Nelson, at selskabet vil se en mindre fortjenstmargen, men vil sælge flere biler.

"Det bør udvide virksomhedens konkurrencefordel og gøre mange flere Tesla-køretøjer berettiget til den føderale EV-skattefradrag på $7,500," sagde Nelson.

Den netop vedtagne prisnedsættelse trak de mest populære Model Y-køretøjer under prismaksimumet for berettigelse til skattekredit i 2022-loven om inflationsreduktion.

Tesla har sine egne problemer, hvor salgsvæksten er aftaget sidst på året. Enheder i fjerde kvartal steg 32%, et kraftigt fald fra tidligere på året, og mangler Wall Street-estimater for andet kvartal i træk. Administrerende direktør Elon Musks løjer som den nye hovedejer af Twitter vækker bekymring over, hvor tæt Musk holder øje med butikken, og hvor hurtigt han kan reagere, hvis Teslas tilbagegang accelererer, sagde Ives.

"Det største [problem] er Twitter," sagde Nelson. 

På den positive side antager årets indtjeningsestimater intet bidrag fra Cybertrucken, som Tesla igen lover at lancere sent i år, efter at have været forsinket siden 2021. Og Goldman Sachs-analytiker Mark Delaney skrev 2. januar, at køretøjsleverancerne skulle accelerere igen midt på året. , hjulpet af lavere omkostningsstrukturer på Teslas nyere fabrikker og en stigning i det kinesiske salg.  

"Nu er det tid for lederskab fra Musk at lede Tesla gennem denne periode med blødere efterspørgsel i en mørkere makro, og ikke tiden til at være uden hænder, hvilket er opfattelsen af ​​Street," sagde Ives. "Dette er et gaffel-in-the-road-år for Tesla, hvor det enten vil lægge grunden til sit næste vækstkapitel eller fortsætte sit skred."

Cash burn og resten af ​​el-markedet

I midten udgør Lucid, Rivian og Fisker en række muligheder med højere risiko, som meget vel kan blive fine i sidste ende. Men Teslas prisnedsættelse kan give dem problemer: Fiskers aktie faldt næsten 10 % på konkurrentens meddelelse, da Teslas træk sætter Model Y-prisen tættere på prisen for Fisker Ocean, hvis mellemtrin er omkring $50,000.

Af de tre har Rivian flest kontanter på hånden, med kortsigtede investeringer på $13.3 milliarder ved udgangen af ​​tredje kvartal. Fisker havde $829 millioner, og Lucid havde $3.85 milliarder.

Hver virksomhed brænder stadig kontanter og stiller spørgsmålet, om de har nok til at overleve en nedtur. Fisker mistede omkring 480 millioner dollars i pengestrømme i de 12 måneder, der sluttede i september, og investerede yderligere 220 millioner dollars, hvilket betyder, at dets kontanter ville vare mellem et og to år, hvis dets tab og investeringer ikke bremsede.

"Vores forpligtelse til en slank forretningsmodel har givet os en solid balance, som vi har understøttet med disciplineret styring af vores kontanter," sagde CEO Henrik Fisker i en erklæring til CNBC. "Vi er i god form til at håndtere fremtidige økonomiske udfordringer og handle på muligheder."

Lucid brugte over 2 milliarder dollars i de første ni måneder af 2022 på driftstab i pengestrømme og kapitalinvesteringer, og siger, at dets kontanter vil dække dets planer "i det mindste i fjerde kvartal af 2023," ifølge selskabets indtjeningsopkald for tredje kvartal. Det gjorde Lucids seneste produktions- og leveringsnumre slå forventninger, selvom forventningerne allerede var blevet sænket.

Rivians lager er mere end to års værdi af de seneste pengestrømstab og investeringer. 

Alle tre virksomheder, som afviste eller ikke svarede på anmodninger om interviews, kan også udvide deres pengebane ved at rejse mere kapital, og mindst to af dem er faktisk allerede begyndt at gøre det. Klar rejste yderligere 1.515 milliarder dollars i december, for det meste fra Saudi-Arabiens offentlige investeringsfond, mens Fisker har ansøgt om at rejse 2 milliarder dollars fra en igangværende hylderegistrering hos Securities and Exchange Commission og har indtil videre rejst 116 millioner dollars.

Alle tre bør også give økonomisk vejledning for 2023 i løbet af indtjeningssæsonen, herunder opdateringer om deres kapitaludgifter og om, hvorvidt pengestrømstab vil indsnævres, når de begynder at sende flere køretøjer.

Fisker begyndte først at sende sin oprindelige model, Fisker Ocean, i midten af ​​november, og planlægger at sende en mindre dyr SUV kaldet Fisker PEAR næste år. Rivian, hæmmet af mangel på reservedele på grund af Covid-drevne forsyningskædeproblemer, missede sit 2022-produktionsmål af 25,000 køretøjer med mindre end 700. Det har endnu ikke sagt, hvor mange biler det vil sende i år. Rivian også sat et partnerskab på pause med Mercedes i november, hvilket foreløbig afslutter en plan om fælles udvikling af erhvervskøretøjer. Rivian sagde, at det ville koncentrere sig om sin forbrugerforretning og andre kommercielle satsninger, primært en aftale om at sælge varevogne til Amazon, der giver bedre risikojusterede afkast. Det skridt vil hjælpe med at undgå pres på startup'ets kapitalgrundlag.

Forretningsplaner for fremtiden, lidt nuværende forretning

Nederst i fødekæden er virksomheder som Faraday Future Intelligent Electric, Canoo og Lordstown Motors, som blev børsnoterede via fusioner med Special Purpose Acquisition Companies, eller SPAC'er, og har mistet det meste af deres egenkapitalværdi siden. 

Lordstown i november annonceret en ny investering fra Foxconn, kontraktproducenten, der vil eje 19.9% af Lordstown efter aftalen, inklusive foretrukne aktier, for at hjælpe med at opskalere produktionen af ​​sin oprindelige pickup truck og styrke de 204 millioner dollars i kontanter på balancen. Foxconn har indvilget i at fremstille Fisker-køretøjer i Lordstowns Ohio-fabrik, som Foxconn købte i maj, til lancering i 2024. Den udstedte en going-concern-advarsel i 2021, før den rejste penge fra Foxconn.

"Den nye kapital fra Foxconn ændrer ikke vores fokus" på omkostningsbegrænsning, sagde Lordstowns finansdirektør Adam Kroll og argumenterede for, at Foxconn-aftalen vil skære ned på Lordstowns kapitalbehov. "Vi fortsætter med at udføre en håndbog om forsigtighed og disciplin."

Virksomheder som Faraday, Canoo og Lordstown, der har behov for at rejse mere kapital, kunne finde vejen blokeret af et mere skeptisk kapitalmarked end det, der finansierede dem under opkøbsvirksomheden med særlige formål, sagde CFRAs Nelson. Svagere spillere inkluderer Electro Mechanica, som har foreslået en solo EV, men endnu ikke har leveret den i skala, den britiske erhvervskøretøjsproducent Arrival og Green Power Motor, en canadisk elbusproducent, sagde han. Han inkluderer endda Fisker, Lucid og Rivian blandt dem, der er i fare fra strammere markeder.

"De havde en forretningsplan, men ingen forretning, og de fik absurde mængder kapital," sagde Nelson. ”Efter vores mening vil du se mange flere konkurser, men markedet vil vende tilbage til balance. Men det er svært at forestille sig, at vi har set bunden.” 

Men Nelson mener, at elbil-boomet er rigtigt - ja, han siger, at Tesla er årets bedste bud i den samlede bilindustri. En note af skepsis: Efter dot-com-boomet og -busten begyndte Amazon.com at stige fra sine lavpunkter i 2002, ti gange stige i 2008, men forlod ikke sine højdepunkter i 1999 for altid indtil 2010. EBay kom sig hurtigere, men kunne' t opretholde sit momentum. 

Ives sagde, at Inflation Reduction Act, som tilbyder skattefradrag på $7,500 for elbiler, der koster mindre end $55,000 og SUV'er eller pickupper, der sælges for $80,000 eller mindre, kan kaste industrien en livline, som virksomheder arrangerer at gøre nok indenlandsk fremstilling til at kvalificere alle deres køretøjer. Arrival, med henvisning til IRA-kreditter på op til $40,000 for købere af erhvervskøretøjer, sagde i november, at det omfokuserer sit London-baserede selskab på det amerikanske marked.

"Presset i 2023 handler mindre om elbiler end det overordnede makromiljø," sagde Ives. "IRA er ikke en lille pointe."

Det er ikke tabt selv for Bassuk, der understreger, at hans fond handler om at hjælpe med at udnytte kortsigtede svagheder i markedets syn på elbiler. På lang sigt, siger han, kommer elbiler, recession eller ej.

"Dem med kapitalen til at komme igennem 2023, ville vi satse gården på," sagde han.