Dollaren bliver endnu stærkere. Hvorfor det kunne knække den globale økonomi.

Alligevel er salgs- og profittendenser på kort sigt kun spidsen af ​​spydet, når det kommer til virkningen af ​​en styrkelse af dollaren. Af langt større betydning er de potentielt skadelige globale økonomiske effekter, som valutaspændinger udløser. Finansielle rådgivere, der har været selvtilfredse med hensyn til disse risici, er nødt til at sidde op og være opmærksomme nu, hvor det er klart, at Federal Reserve vil fortsætte med at hæve renten, en handlingsvej, der sandsynligvis vil øge dollaren endnu mere.

Tidligere smitte. Mange Wall Street-strateger har ikke været i erhvervslivet længe nok til at huske hvornår en valutakrise fik aktiemarkederne til at dykke i 1987, hvilket førte til, at finansminister James Baker forfulgte nødhandels- og valutamøder med sine kolleger i Europa. Et årti senere førte et løb på den thailandske baht til endnu en global markedsrute.

Endnu en gang truer dislokationer på valutamarkederne med at skabe kaos. Det amerikanske dollarindeks er steget fra 92 til 109 i løbet af de seneste 12 måneder. Euroen, yenen og andre større valutaer står nu på et lavpunkt i mere end 20 år over for dollaren. Den kinesiske yuan ser særligt farlig ud på det seneste. Siden Federal Reserve-formand Jerome Powell antog en mere høgagtig holdning i Jackson Hole sidste fredag, er den kinesiske valuta faldet til et toårigt lavpunkt over for dollaren.

Mike Green, en porteføljeforvalter hos Simplify Asset Management, kniber ikke med ord, når det kommer til ny valutarisiko. Fortsat dollarstyrke "har potentialet til virkelig at destabilisere globale markeder." Han siger, at det er for tidligt at bekymre sig om en "fuldstændig krise", men han tilføjer, at "mange mennesker i min verden, makroverdenen, taler om dollaren og dens virkninger."

Nationer som Tyskland er tydeligvis på vej mod en krise, idet de for nylig har annonceret et månedligt handelsunderskud for første gang i mere end 30 år, takket være stigende importpriser, som er blevet forværret af den svage euro. Handelsunderskud signalerer ikke nødvendigvis kriseforhold, men i den kommende vinter vil Tyskland sandsynligvis lave økonomiskærende strømafbrydelser, efterhånden som det afvænner sig fra russiske energiforsyninger, hvilket øger valutaproblemerne. 

Måske har ingen mere at tabe på en stærk dollar end nye markeder i Asien, Mellemøsten og Afrika. (Latinamerikanske emerging markets er derimod tunge eksportører af forskellige råvarer, og sådanne eksportører drager fordel af at styrke valutareserverne og også se deres valuta styrkes, selvom det kan føre til det, der er kendt som en Naturressourceforbandelse). 

I Afrika og Mellemøsten trækker nationer som Nigeria, Ghana, Egypten og Tyrkiet deres dollarreserver ned i et forsøg på at forsvare sig mod en endnu dybere nedtur i deres valutaer. Problemsteder som Sri Lanka og Pakistan er allerede under tvang i Asien, og andre nationer i den region kan følge trop.

Visnende reserver. Disse nationer brænder igennem udenlandske valutareserver for at betale for dyrere import. En bred vifte af råvarer er prissat i dollars, og omkostningerne til energi, fødevarer og råvarer afstumper økonomisk aktivitet over hele kloden. Den Internationale Valutafond (IMF) bemærkede for nylig, at "kumulative udstrømninger fra emerging markets (indtil videre i 2022) har været meget store, omkring 50 milliarder dollars."

Karim El Nokali, en investeringsstrateg hos Schroders, peger på krigen i Ukraine og den efterfølgende stigning i energipriserne og landbrugspriserne som en vigtig udfordring for mange nationer. "Jo længere krigen varer, jo yderligere belastning vil den skabe for forskellige nye markeder," advarer han. 

Alligevel kan en stor del af problemet på valutamarkederne også tilskrives rente-"forskelle", da USA hæver renten hurtigere end andre centralbanker. Valutaer har en tendens til at strømme mod markeder, hvor renteudbyttet er det stærkeste. Og at dømme efter bemærkninger fra Powell i fredags, kan de amerikanske benchmarkrenter fortsætte i en opadgående tendens i længere tid, end man for nylig havde forventet. 

I sin tale fredag ​​i Jackson Hole, Wyo., påkaldte Powell Paul Volckers spøgelse og mindede investorerne om, at Fed's opgave "må være at bryde inflationsforventningernes greb." For fire årtier siden pressede den tidligere Fed-stol renterne så højt, at en dyb recession blev en selvfølge. Det var i sidste ende nødvendigt, da en for frygtsom Fed havde ladet inflationen blive hængende på forhøjede niveauer for længe. "(Powell) ønsker ikke at begå den samme fejl med start/stop/start renteforhøjelser," siger Michael Sheldon, investeringschef i RDM Financial Group. 

Alligevel er Powell helt sikkert opmærksom på de økonomiske risici forbundet med en alt for restriktiv pengepolitik. Som BlackRocks rentestrateg Rick Rieder gentog i en note til kunderne i fredags, "selv om det er absolut bydende nødvendigt, at Fed får den aktuelt høje inflation under kontrol, er vi bekymrede over potentialet for, at centralbanken kan overdrive stramningen. ”

Mens Powell er helt fokuseret på at bryde inflationscyklussen, holder han også styr på en stadig mere tydelig økonomisk afmatning, der nu er i gang, såvel som risiciene forbundet med en for stærk dollar. (Som et lille tegn på gode nyheder sidste fredag ​​steg kerneindekset for personlige forbrugsudgifter (PCE), Feds foretrukne inflationsmåler, i et langsommere tempo juli end forventet). 

USA mod verden. Yderligere renteforhøjelser her får centralbanker andre steder til at overveje tilsvarende niveauer af rentestigninger for at forhindre renteforskellene i at udvide sig yderligere. "På mange nye og udviklede markeder giver centralbankpolitikken mindre mening i forbindelse med økonomisk modvind. De bliver tvunget til at forsvare deres valutaer, når de hellere vil holde kurserne lave,” siger Simplify's Green. 

For at være sikker, drager den amerikanske økonomi også stor fordel af en robust dollar. Prisstigninger for mange råvarer ville for eksempel have givet næring til endnu højere nuværende inflation, hvis dollaren havde været svagere. Green bemærker, at "byttevilkårene tydeligt har ændret sig til fordel for USA" Schroders' El Nokali antyder, at investorer, der fokuserer på indenlandske aktier, kan begynde at øge vægtningen blandt små og mellemstore aktier. Mindre virksomheder har en tendens til at få en større del af salget i USA sammenlignet med større virksomheder.

De større virksomheder, som er afhængige af eksport, kan opleve stadigt hårdere slædekørsel i de kommende kvartaler. Økonomisk analysefirma CEIC bemærkede det "Konjunkturudsigterne forværredes for syv af de otte undersøgte økonomier," i en undersøgelse fra juli 2022, med Kina som den eneste større økonomi, der ikke oplever forværrede økonomiske forhold. (Alligevel Kina kan have det værre end CEIC tror).   

Da Fed fortsætter med at øge de indenlandske renter, vil de økonomiske forhold i udlandet sandsynligvis blive værre, før de bliver bedre. Og det får rådgivere til at spekulere på, om det er på tide at reducere den globale eksponering for deres kunder. Det er ikke et nemt opkald. På den ene side er udenlandske markeder certificeret billigere end vores eget. For eksempel både


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(ticker: VWO) og


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) handler nu for mindre end 12 gange terminsindtjening, ifølge Morningstar. Multiplen på S&P 500 er omkring 50 % højere, omkring 18.

Alligevel forværres de økonomiske udsigter for udviklede og nye markeder i et støt tempo, og recessioner i Asien og Europa kan vise sig at være endnu dybere end vores egen. For mine kunder betyder det at holde fast i eksisterende investeringer i resten af ​​verden, men det er et stykke tid siden, at der er øremærket nye allokeringer til investeringer i udenlandske aktie- og obligationsmarkeder. Billig er godt, men historien fortæller os, at billigt kan blive endnu billigere.

Så hvornår vil det være sikkert nok at vove sig tilbage på udenlandske markeder? RDM's Sheldon siger, at "når dollaren i sidste ende svækkes, bør vi se en bedre baggrund for at investere i udlandet, og tilføjer, at "en faldende dollar har historisk set ført til bedre resultater for udenlandske markeder."

På kort sigt bør rådgivere forblive fokuserede på de risici, der stadig er på plads i den globale økonomi. Som skarpe eksempler i en ikke-fjern fortid har vist, kan svaghed andre steder også blive en afsmitning på de amerikanske markeder og økonomi. 

David Sterman er journalist og registreret investeringsrådgiver. Han løber Hugenott økonomisk planlægning, et New Paltz, NY-baseret finansiel planlægningsfirma med kun gebyr. 

Skriv til [e-mail beskyttet]