Dollaren vil kun falde, når der er et andet sted for investorer at flygte til

Tekststørrelse

Om forfatteren: Desmond Lachman er senior fellow ved American Enterprise Institute. Han var tidligere vicedirektør i Den Internationale Valutafonds afdeling for politikudvikling og gennemgang og chefstrateg for emerging markets hos Salomon Smith Barney.

Ser man på den amerikanske økonomis krise mod recession, er det alt for let at overbevise sig selv om, at dollaren snart vil begynde at falde. Men først er det godt at minde om en af ​​den tidligere Federal Reserve-formand Paul Volckers mindeværdige kommentarer om valutamarkedet. For at dollaren skal falde, skal den falde mod en anden valuta. I det mindste i løbet af det næste år bliver det svært at finde en kandidat til dollarrollen.

Dollaren ramte a 20-års højdepunkt i juni i forhold til en kurv af valutaer repræsenteret af US Dollar Index (ticker: DXY) og var torsdag steget mere end 10 % siden året begyndte. Blandt de vigtigste drivkræfter bag stigningen har været det meget stærkere amerikanske økonomiske opsving fra den pandemi-inducerede recession end det i dets vigtigste handelspartnere. Da den amerikanske økonomi viste tegn på overophedning og inflation, var Federal Reserve tvunget til at skifte til en høgeagtig pengepolitisk holdning, der omfattede de hurtigste rentestigninger i de seneste 30 år. Som tidligere virkede mere attraktive renter på tilbud i USA end i udlandet som en magnet for udenlandsk kapitaltilstrømning, der pressede dollarens værdi op.

Den amerikanske økonomi viser nu tegn på at være på nippet til en recession. Finansmarkederne havde deres værste resultater efter første halvår. Som følge heraf ser det ud til kun at være et spørgsmål om tid, før Federal Reserve vil blive tvunget til at trække sig tilbage fra sin nuværende høgagtige pengepolitiske holdning. Hvis det skulle ske, kunne man tro, at på samme måde som høje amerikanske renter tiltrak kapitaltilstrømning, kan mindre attraktive indenlandske renter end i udlandet få kapital til at begynde at flyde den anden vej.

Man skulle måske også tro, at med lavere amerikanske renter på tilbud, kan investorerne ikke længere lukke det blinde øje til dollarens underliggende svagheder på længere sigt. Især vil de måske begynde at fokusere deres opmærksomhed på det gabende amerikanske handelsunderskud og på den usunde vej, som landets offentlige gæld nu befinder sig på. Hvis det skulle ske, kan dollaren begynde at falde, da investorer begyndte at flygte fra dollaren.

Men hvilken valuta ville investorerne flygte til? Mens for at være sikker på, at dollaren har sine svagheder, ser verdens andre valutaer ud til at lide under større udfordringer end dollaren i hvert fald i en overskuelig fremtid.

I hvert fald det næste år eller deromkring ville euroen næppe virke mere attraktiv end dollaren. Der ser faktisk ud til at være enhver udsigt til, at Europæiske økonomi vil opleve en meget dybere økonomisk recession, end det er sandsynligt i USA. Rusland truer nu med at afskære gas eksport, som europæerne er så meget afhængige af for deres energibehov. I mellemtiden kan fornyet politisk ustabilitet i Italien give os endnu en runde af euroområdets statsgældskrise.

Også den kinesiske renminbi lider nu af sine egne alvorlige problemer. Præsident Xi Jinpings nultolerance Covid-strategi har allerede fået den kinesiske økonomi til at gå i stå. Det accentuerer igen de gældsproblemer, der plager Kinas store ejendomssektoren. Hvis fortiden er nogen rettesnor, vil den kinesiske regering reagere på disse problemer ved igen at pumpe kredit ind i økonomien, som er nødt til at tynge renminbien.

Hvis det er usandsynligt, at euroen og renminbien vil tilbyde nogen seriøs konkurrence til dollaren, må det samme bestemt siges om de stærkt forgældede vækstmarkedsøkonomier generelt. Ifølge Verdensbanken er det kun et spørgsmål om tid, før vi ser en bølge af fremvoksende marked misligholdelser drevet af det igangværende internationale olie- og fødevareprischok.

Alt dette er ikke ensbetydende med, at amerikanske økonomiske beslutningstagere bør være selvtilfredse over dollarens langsigtede udfordringer. Det er snarere at sige, at i det mindste i en overskuelig fremtid er en dollarvending usandsynlig, fordi resten af ​​verdensøkonomien er i endnu værre form end vores.

Gæstekommentarer som denne er skrevet af forfattere uden for Barron's og MarketWatch-nyhedsrummet. De afspejler forfatternes perspektiv og meninger. Indsend kommentarforslag og anden feedback til [e-mail beskyttet].