Den "frygthandel", der udspringer af destruktiv inflation, er i kraft, men den begynder at se mindre tiltalende ud.
Frygthandlen er, når investorer køber for det meste sikre aktiver for at slippe af med økonomisk turbulens. Normalt betyder det, at de hober sig ind i kontanter, den amerikanske dollar og statsobligationer, mens de sælger aktier.
Lige nu er der dog en lille rynke i den handel, givet det i øjeblikket unikke økonomiske miljø. Siden den seneste globale økonomiske smerte er resultatet af inflationen ude af kontrol, har investorer ikke købt obligationer, hvilket har sendt obligationskurserne lavere og renterne højere. Inflation både reducerer den nuværende værdi af fremtidige rentebetalinger og får centralbankerne til at hæve de korte renter. I år har investorer hobet sig ind i kontanter, dollar og råvarer, mens de sælger aktier og obligationer.
Det mest åbenlyse bevis starter med et hurtigt kig på, hvordan markederne har handlet. Det
S & P 500
er et fald på omkring 19 % for året. Prisen på det toårige statsrente er faldet, da renten er steget mere end fem gange til 3.91 %. Det
US dollar indeks
(DXY) er steget omkring 15%. Prisen på West Texas Intermedia-råolie er steget omkring 13%. Kontanter som en procentdel af beholdninger af den gennemsnitlige aktieporteføljeforvalter, som er blevet undersøgt af Bank of America, er steget til 6.1 %, det højeste niveau siden 2001.
Tilmelding til nyhedsbrev
The Barron's Daily
En morgen briefing om, hvad du har brug for at vide den kommende dag, inklusive eksklusiv kommentar fra Barrons og MarketWatch forfattere.
Ikke overraskende har investorer allerede positioneret sig i denne frygthandel. Netto 60 % af investorerne undersøgt af BofA er overvægtige kontanter, den højeste overvægt af ethvert andet aktiv. Størstedelen af de adspurgte er overvægtede råvarer og undervægtede aktier og obligationer. Banken leverer ikke positioneringsdata om dollaren, men den "mest 'overfyldte handel' = lang US Dollar," skrev Michael Hartnett, chefinvesteringsstrateg hos Bank of America.
Denne udvikling gør denne handel mindre attraktiv.
Lad os starte med kontanter. At holde flere kontanter betyder nu, at penge vil miste værdi, hvis prisen på aktier og obligationer stiger.
Måske kunne obligationskurserne faktisk stige, da renterne snart kunne toppe; de har allerede opkrævet højere. Den toårige rente er tæt på 4%. Det er her, mange på markedet ser Federal Reserve at hæve fed-funds-renten til. Og de to-årige renter forsøger at forudsige niveauet af fed-funds-renten et par år fra nutiden, så den snart kan være færdig med at stige.
Det kunne give lettelse til aktiemarkedet. Slutningen af stigende kurser ville begrænse den økonomiske smerte, der kommer - og aktiekurserne vil begynde at stige.
Efterhånden som markedsfrygten aftager – om end med stop og start – ville den globale kapital holde op med at hobe sig ind i dollaren. Bukken er jo allerede steget i år.
I dette scenarie kan inflationen endelig komme under kontrol, hvilket ikke lover godt for olien. Råolie er allerede nede i midten af 80'erne i dollar pr. tønde, under det niveau, den handlede på lige før Rusland invaderede Ukraine, hvilket ansporede forventningerne til oliemangel.
Så selvom frygthandelen måske har mere plads til at køre, er den bestemt ikke længere i de tidlige stadier.
Skriv til Jacob Sonenshine på [e-mail beskyttet]