Efter fredagens brutale session for aktier, ser det ud til, at aktier var den sidste aktivklasse, der accepterede forestillingen om, at Federal Reserve sandsynligvis ikke snart vil skifte til en mindre aggressiv pengepolitisk holdning.
Udelukkende at dømme ud fra bevægelser i renter og valutakurser, ser det ud til, at obligationer, guld og dollar for alle dage siden begyndte at prissætte ideen om, at Fed funds-renten ville forblive højere i længere tid.
Aktier har til gengæld oplevet et par hikke i løbet af den seneste uge. Men det var først fredag, da Fed-formand Jerome Powell lagde "Fed-pivot"-fortællingen til hvile, at aktierne oplevede deres store tilbagetrækning.
For at være sikker, er det ikke sådan, at aktierne var fuldstændig blinde. S&P 500
SPX,
meget tydeligt ramt en mur lige omkring 200-dages glidende gennemsnit mere end en uge siden.
Men fredagens session var mere beslægtet med markedets blodbad i første halvdel af 2022 med Dow Jones Industrial Average
DJIA,
falder 1,000 point i en enkelt session for første gang siden maj, mens S&P 500 og Nasdaq Composite
COMP,
hver registrerede deres største daglige tab siden midten af juni på procentpoint basis.
For aktier så ud til, at Powells bemærkninger om den økonomiske smerte, der kunne følge af Feds renteforhøjelser, ramte som en mursten. Til sammenligning rykkede statsrentekurven knap fredag, mens den amerikanske dollar bevægede sig kun 0.3 pct.
Denne dynamik gik ikke ubemærket hen af markedsobservatører, inklusive et hold fra Evercore ISI, som påpegede, at "pivotoptimisme ser ud til at have dvælet længst i aktier."
Så hvorfor havde aktiehandlere tilsyneladende brug for at høre nyhederne direkte fra Powell selv, og lade aktierne spille indhente?
Mange økonomer og markedsanalytikere forventede, at Powell ville forsøge at miskreditere tanken om et Fed-omdrejningspunkt, efter at aktiemarkedet blev grebet af en dueagtig fortolkning af Powells bemærkninger under Feds pressekonference efter mødet i juli.
Og siden da har investorer hørt fra en parade af højtstående Fed-embedsmænd i løbet af den sidste måned, som forsigtigt forsøgte at forstærke ideen om, at Fed ikke er i nærheden af at afslutte sit program med renteforhøjelser.
Da han blev spurgt om denne tilsyneladende uoverensstemmelse på markederne, kommenterede Brad Conger, stedfortrædende investeringsdirektør hos Hirtle, Callaghan & Co., at denne form for afbrydelse er usædvanlig, selvom det nogle gange sker.
”Det er usædvanligt, at aktiemarkedet var forankret til et omdrejningspunkt og blev skuffet. Det var tydeligvis ikke på samme side som obligationsmarkedet,” sagde Conger.
Der er et gammelt ordsprog i markedskredse, at obligationsmarkedet er "klogere" end aktiemarkedet - i det at det reagerer hurtigere på ændringer i de makroøkonomiske udsigter, herunder hvor Fed planlægger at tage renter.
Da han blev spurgt om dette, sagde Conger, at obligationer generelt er "en lille smule bedre" end aktiemarkedet, når det kommer til at spotte disse typer ændringer.
Det er måske derfor, at mange markedsteknikere er meget opmærksomme på statskassens afkast. Eksempel: tidligere i denne uge, Nicholas Colas, medstifter af DataTrek Research, fortalte MarketWatch, at aktier har en tendens til at falde "som et urværk", når det 10-årige statsrente stiger over 3%.
Fredag har den dynamik i hvert fald holdt stik.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-isnt-pivoting-why-were-stock-investors-the-last-to-know-11661542107?siteid=yhoof2&yptr=yahoo