Da den amerikanske inflation er begyndt at falde, er debatten uundgåeligt skiftet i retning af, hvornår Federal Reserve skulle stoppe med renteforhøjelser, og en legendarisk obligationsinvestor har netop advaret om, at centralbanken løber risikoen for at overskride sine mål.
Mens den amerikanske inflation har vist noget positive tegn af normalisering for nylig, Federal Reserve, arkitekt af seks renteforhøjelser i år at mange har frygtet at risikere at kaste økonomien ud ind i en recession, ser ikke ud til at have til hensigt at stoppe snart.
Kritikere af Federal Reserves aggressive strategi har sagt, at centralbanken risikerer at overskride sine rentemål ved at holde dem for høje for længe. En del af den kritik ligger hos hastighed af renteforhøjelser i år, hvilket har efterladt lidt tid til at evaluere effekten af hver enkelt forhøjelse på inflationen og økonomiens tilstand.
Og en af de ting, som Fed kan mangle, er de "farlige" niveauer af skjult gearing - ubalanceret og stort set ureguleret gæld - der cirkulerer i økonomien lige nu, advarer Bill Gross, milliardær obligationsinvestor og medstifter af Pimco, en af de største hedgefonde i verden.
Der er en meget reel risiko for "for meget skjult gearing" i dagens økonomi, skrev Gross i en udtalelsesartikel for Financial Times mandag, og han rådede Fed til at overveje, om den allerede har nået et "optimalt" renteniveau.
"Faren for overskridelse og behovet for at have en fremadskuende pengepolitik argumenterer stærkt for dette," skrev han. "Fed bør nu stoppe med at hæve renterne og vente på at se, om punch bowlen er blevet tilstrækkeligt drænet."
"Skyggegæld"
I 2002, blev rigdom omtalte Bill Gross som "Bond konge,” et øgenavn, der også i år blev brugt i titlen på en biografi forfattet af NPR's Mary Childs. Brutto pensioneret i 2019 efter et stort set begivenhedsløst ophold hos Janus Henderson, men hans revolutionære arbejde på obligationsmarkedet gav ham navnet, og på et tidspunkt kontrollerede han den største obligationsfond i verden.
Gross' tilbøjelighed til obligationer - en form for gæld solgt af virksomheder eller regeringer - gør ham til en autoritet, når det kommer til advarsler om, hvordan dele af skjult gæld ryster økonomien i dag.
I sin op-ed for FT, skrev Gross, at det var "vigtigt at anerkende de farlige niveauer af gæld", der cirkulerer i økonomien i dag, med henvisning til en nylig gennemgå af Bank of International Settlements, der fandt, at investorer har påtaget sig en enorm mængde "off-balance sheet dollar-gæld", som skaber store risici for den amerikanske økonomi.
Den samlede værdi af denne "skjulte 'skyggebank'-gæld" er $65 billioner, skrev Gross. Han rådede Fed til at være mere opmærksom på skyggebanker, netværket af ikke-bankenheder, herunder kreditorer og mæglere, der ikke falder ind i det traditionelt regulerede banksystem, og lød alarmklokkerne for "for meget skjult gearing, for meget skyggegæld bagved lukkede døre."
Gross er ikke den eneste markedsobservatør, der advarer om de ekstreme risici ved høj gæld i et stadig mere usikkert økonomisk miljø. Nouriel Roubini, en NYU-økonom og formand for det økonomiske konsulentfirma Roubini Macro Associates, advarede om en truende "stor stagflationær gældskrise" i løbet af en november Interview med rigdom, da enorme bjerge af offentlig og privat gæld truer med at sende økonomien ud i en langvarig hale.
Gross skrev, at Fed burde holde fast på sit nuværende renteniveau, der nu sidder på en 4.25% til 4.5% rækkevidde efter denne måneds seneste stigning, og mærk økonomien, før du foretager flere træk. Han henviste til den såkaldte R-star rate (også kendt som reel neutral rente), som repræsenterer en ideel rente med en økonomi med fuld beskæftigelse, og argumenterede for, at både R-stjernen og den nuværende federal funds-rente allerede var på optimale niveauer, og at øge dem yderligere i betragtning af de skjulte gældskræfter, der er på spil, kunne betyde mere "problemer foran."
Lav chance for en satspause
Gross tilføjede, at det nuværende rentemål kun er ideelt, hvis inflationen "ser ud til at nærme sig acceptable niveauer", så obligationskongen kan blive opmuntret af de seneste tendenser.
I november steg de amerikanske forbrugerpriser med 7.1 % i forhold til året før, et fald fra 7.7 % i oktober og den femte på hinanden følgende inflationsopbremsning siden et toppunkt i juni på 9.1 %. Priserne er faldet for nøgleelementer, herunder benzin og er måske endda begyndt at falde for boliger, presser nogle til at erklære det værste overstået.
De seneste data om priser har opmuntret mange økonomer, fra nobelprisvinderen Paul Krugman til University of Michigan's Justin Wolfers, for at erklære, at inflationen allerede har toppet, og økonomien er på vej mod normalisering. Selv tidligere finansminister Larry Summers, som tidligere har forudsagt en dyb recession og høj arbejdsløshed på grund af forsinket handling fra Fed, faldt de nyligt indrømmede priser hurtigere, end han havde forventet.
"I øjeblikket ser økonomien dog stærkere ud, og inflations- og inflationsforventningerne er en smule lavere, end jeg ville have gættet for et par måneder siden," Summers skrev on Twitter sidste uge efter udgivelsen af den seneste CPI-rapport.
Men på trods af opmuntrende tegn har Fed signaleret, at der er lang vej igen, før inflationen vender tilbage til et acceptabelt niveau for centralbanken.
På centralbankens sidste møde i 2022 tidligere på måneden talte Fed-formand Jerome Powell advarede "Vi har stadig nogle veje at gå," og mens han lod døren stå åben for mindre renteforhøjelser næste år, er der ringe eller ingen chance for at se stigningspauser.
"Det er vores vurdering i dag, at vi ikke har en tilstrækkelig restriktiv politisk holdning endnu," sagde han. "Vi holder kursen, indtil arbejdet er udført."
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Mere fra Fortune:
Folk, der sprang deres COVID-vaccine over, har større risiko for trafikuheld
Elon Musk siger, at det at blive bublet af Dave Chapelle-fans 'var det første for mig i det virkelige liv', hvilket tyder på, at han er opmærksom på at bygge modreaktioner
Gen Z og unge millennials har fundet en ny måde at få råd til luksus håndtasker og ure på – at bo hos mor og far
Meghan Markles virkelige synd, som den britiske offentlighed ikke kan tilgive – og amerikanerne kan ikke forstå
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-king-bill-gross-fed-114955450.html