Med den globale økonomi i svingninger og markeder i uro – det seneste krak på det britiske pund- og obligationsmarked er de seneste eksempler – står centralbankerne over for et akut dilemma, de ikke har håndteret i lang tid: at vælge mellem prisstabilitet – at stramme pengepolitikken politik for at forhindre, at inflationen kommer ud af kontrol – og finansiel stabilitet – og forhindrer finansmarkederne i at gribe fat.
Den amerikanske centralbank har lovet at fortsætte med at hæve renten, indtil inflationen vender tilbage tættere på bankens mål på 2 %. Men det kan betyde den næsten utænkelige udsigt til at presse det finansielle system ud i den slags alvorlige problemer på panikniveau, der minder om den globale finanskrise og COVID-19-pandemien.
Amerikanske markeder er unægtelig i stress lige nu. Bitcoin (BTC) og ether (ETH) er faldet med mere end 50 % for året, Nasdaq 100 har mistet 30 % af sin værdi, og S&P 500 er faldet 22 %. Angiveligt et sted at gemme sig under aktivkrak, har obligationsmarkedet – som repræsenteret ved den "risikofrie" 20-årige amerikanske statsobligation – klaret sig dårligere end S&P og tabte 30 % i 2022.
Historisk set har Fed gjort det til en prioritet at komme de finansielle markeder til undsætning, fordi den amerikanske centralbank trods alt blev dannet i begyndelsen af det 20. århundrede med mål om at reducere truslen om bankkørsler. Feds prisstabilitetsmandat – skønt implicit gennem bankens historie – blev ikke eksplicit indført i loven før 1977. Mon Fed ville prioritere inflation frem for markedsstabilitet denne gang?
"Den generelle tese er, når den amerikanske økonomi kommer i problemer, eller det finansielle system er stresset, at Fed kan trykke penge og løse problemet, og vi behøver ikke at bekymre os om noget," sagde Dick Bove, finanschef hos Odeon hovedstad. "Men jeg tror, at det, vi har lært, er, at du ikke kan gøre det, vi har gjort."
"De vil ikke opgive den amerikanske økonomi med massiv inflation, bare så Wall Street kan være glad," tilføjede han.
Da Bank of England så den paniske nedsmeltning på landets obligations- og valutamarkeder, tog Bank of England onsdag skridt til at genoprette stabiliteten og meddelte, at den havde til hensigt at købe så mange langtidsholdbare gylter som nødvendigt for at standse den chokerende rentestigning i de seneste par. uger.
Selvom de ikke sælger ud på en så betagende måde som Storbritannien, er amerikanske obligationsrenter også steget kraftigt, hvor den 10-årige statsrente kortvarigt har nået 4 % onsdag, det højeste niveau i mere end et årti.
Med en lang vej forude for Fed-formand Jerome Powell og hans kolleger for at bringe det nuværende inflationsniveau på 8.3 % tilbage til tæt på sit 2 %-mål, kan de amerikanske markeder blive meget værre. Måske er Fed nødt til at lave en pivot a la Bank of England og vende tilbage til direkte køb af obligationer?
Bove mener, at USA er ved et "overgangspunkt", hvor den gamle håndbog - Fed, der aggressivt lemper politik til papir over en krise - ikke længere vil fungere. Han forudser, at hvis Fed begynder at trykke penge for at hjælpe markederne, vil inflationen tage fart "som en raket."
Beth Ann Bovino, amerikansk cheføkonom hos S&P Global, sagde, at Fed ser ud til at være villig til at udsætte markederne for nogle kortsigtede smerter for at nå langsigtet stabilitet.
"Det er svært at vide, hvad Fed tænker i disse tider, men mit indtryk er, at de bestemt ikke ønsker at have en global markedsnedsmeltning," sagde hun.
Fed-embedsmænd gentager på sin side, at de ikke vil vende tilbage til en lettere politik på grund af rystende markeder, og det seneste punktplot viser fortsatte renteforhøjelser ind i 2023. Markedsdeltagere er ikke så sikre, med et blik på Fed Funds-futuresmarkedet. ingen rentestigninger indpriset for hele 2023 (ingen rentenedsættelser er heller ikke indpriset).
"Det kan være, de taler snakken," sagde Bovino. "En del af dette er en slags fremadrettet vejledning, der forsøger at få markederne til at blive enige om, at [Fed planlægger] at gøre sådan noget, og de ønsker at være troværdige."
Den nuværende høje inflation er delvist Feds skyld
Feds balancefod forblev stabil på knap 1 billion dollar, indtil den globale finanskrise i 2008 tvang centralbanken til at mere end fordoble dem til lidt over 2 billioner dollar. Der var et mere dramatisk bump under højden af COVID-19-pandemien, da Fed på meget kort tid tilføjede yderligere $3 billioner til sin balance med lidt mere end et par tastaturklik.
Aktiverne på Fed's balance nåede til sidst kun 9 billioner dollars tidligere på året og er langsomt faldet til 8.8 billioner dollars ved sidste kontrol.
Mange økonomer siger, at det til dels er på grund af centralbankens reaktion på disse to panikker, at USA ser priserne løbe på et niveau i fire årtier.
Hvad angår bitcoinere, behøver de næppe at blive mindet om, at den oprindelige krypto blev til som et svar på redningsaktionerne fra den globale finanskrise. "Kansler på randen af anden redningsaktion for banker," lød meddelelsen indlejret af Satoshi Nakamoto i Bitcoins første blok nogensinde (Genesis-blokken) i januar 2009.
"Hvis de ikke havde været så dumme, som de gjorde politik før, så ville vi være i meget bedre form," sagde Steven Blitz, cheføkonom hos TS Lombard. "Aktiemarkedet ville aldrig være blevet så højt, og obligationsrenterne ville have normaliseret sig for et år siden."
I mellemtiden, på den finanspolitiske side, toppede den amerikanske offentlige gæld $30 billioner i 2021, nu et godt stykke over USA's økonomiske produktion (BNP var $23 billioner i 2021 og forventes at være omkring $25 billioner i 2022). Gælden har været et vedvarende problem i årtier, men reaktioner på den globale finanskrise og pandemien accelererede tendensen.
"De kan bare ikke blive ved med at øge gælden," sagde Bove. "På et tidspunkt når man et punkt, hvor gælden bliver så enorm, at den bare ikke kan betales tilbage, USA kan ikke betale sin gæld tilbage."
Bove sagde, at investorer ser ud til at satse på, at Fed vil stoppe med at stramme pengepolitikken, hvis de finansielle markeder begynder at stifte – svarende til Bank of Englands kapitulation.
Fed er "ikke bange for, at verden er ved at gå under," sagde Blitz.
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html