Uønsket aktivklasse endnu ikke imploderet

Som Warren Buffett siger: "Først når tidevandet går ud, opdager du, hvem der har svømmet nøgen." Nu hvor tidevandet aftager så hurtigt, som det nogensinde gør, bliver listen over udsatte aktivklasser lang: memeaktier, spekulative teknologiaktier, krypto, NFT'er og så videre.

Ikke siden dotcom-busten i 2000 (eller endda Tulipomani styrt fra det 17. århundrede) har tidevandet vendt så hurtigt og så kraftigt. Denne særlige psykologiske vending blev forårsaget af Fed-renteforhøjelserne, men det kunne have været hvad som helst i sidste ende: de økonomiske love kan midlertidigt suspenderes, men aldrig ophæves. Aktivpriser skal til sidst vende tilbage til indre værdi. Hvor der er ringe eller ingen iboende værdi til at begynde med (dvs Kryptovaluta LunaLUNA
), kan tidevandet være uforsonligt.

Hvilket bringer os til noget bogstaveligt skrammel, som forbliver bemærkelsesværdigt ueksponeret i en verden af ​​nøgne svømmere. Det kaldes ikke junk af offentligheden, der sælger det eller køber det, selvfølgelig. På Wall Streets sprogbrug kaldes de "leveraged loans" eller "variable rate loans" - eufemismer, som på snæver vis udviser den reelle risiko. Disse er typisk forpligtelser for virksomheder med uønskede balancer (vurderet lavere end BBB), der har regulerbare renter.

Disse lån, der blev solgt til investorer som sikring mod højere renter, klarede sig godt i 2021, en stigning på over 5 %. I betragtning af, at når renterne stiger, stiger renterne modtaget af lånehaverne også, lånene lignede nirvana for alle, der havde brug for renteindtægter i et miljø med stigende rente. I modsætning hertil mister konventionelle fastforrentede obligationer værdi, når kurserne stiger, et faktum, der er alt for reelt for obligationsinvestorer i 2022.

I år har variabelt forrentede lån lidt lidt lidt, et fald på 4 %. Men hvorfor har de overhovedet tabt penge, hvis de er sikret mod stigende renter? Svaret ligger i den enorme kreditrisiko disse lån indeholder. Som forpligtelser for overgearede virksomheder, er de farlige til at begynde med. Det paradoksale er, at når renterne stiger, ser disse virksomheder deres rentebetalinger stige, hvilket forårsager yderligere problemer. Kun debitorer, der har desperat brug for kontanter, ville nogensinde gøre denne faustiske handel: Ethvert selskab med god kredit ville have låst sig fast i de seneste XNUMX-årige lave renter, ikke spillet med et lån med justerbar rente.

I betragtning af hvad der sandsynligvis vil ske næste gang, er det ikke for sent at sælge denne junkaktivklasse. Tabene har indtil videre været mindre i forhold til andre ting. Hvis vi går ind i en recession, vil disse variabelt forrentede lån bære to samtidige byrder: stigende rentebetalinger sammen med kollapsende indtægter. Det er en klassisk opskrift på konkurs.

Lån med variabel rente fremmes ofte på grund af deres "anciennitet" i kapitalstrukturen: det faktum, at de bliver betalt før andre virksomheders forpligtelser i likvidation. Lad ikke dette narre dig til selvtilfredshed. Inddrivelsesraterne er ikke høje nok til at opveje den risiko, der er taget.

Pas på den vigende tidevand: der lurer stadig en overraskelse eller to.