Den næste 'smertehandel' kan være i horisonten, da investorer trænger til væddemål knyttet til Feds pengepolitik

Mens handlende forbereder sig på en række rentestigninger i år, startende i marts, kan mange blive fanget fladfodet i overfyldte væddemål, der er designet til at drage fordel af forventede pengepolitiske bevægelser, hvis markedsbaserede forventninger pludselig skulle ændre sig.

Fredagens udgivelse af uventet stærke jobfremgang for januar giver større tillid til en Fed-rentestigning i næste måned, der kan være en større end sædvanligt 0.50 procentpoints stigning, mens sandsynligheden for, at centralbankens styringsrentemål kan slutte året mellem 1.75 % og 2% er også steget ifølge CME FedWatch Tool.

Problemet er, at COVID-19-pandemien har spaltet rækken af ​​mulige amerikanske økonomiske udfald i to retninger, som kan ændre sig på en given dag: Den ene går ind for højere politik- og markedsrenter, da Fed og andre centralbanker forsøger at tackle vedvarende inflation . Den anden støtter synet om lavere renter på baggrund af, at økonomierne er for skrøbelige til at håndtere meget stramninger, og at inflationen efterfølgende skulle hale ud.

Det efterlader dem, der er positioneret til højere amerikanske styringsrenter, udsat for potentielle tab, hvis markedsfortællingen pludselig vender.

"Konsensussynspunkterne på dette marked skræmmer mig," skrev Gang Hu, en TIPS-handler med New York-hedgefonden WinShore Capital Partners, i en note udgivet efter fredagens jobrapport. "Da jeg læste forskellige forskningsartikler fra Street, kunne jeg ikke finde nogen, der var uenige med hinanden. Men hvis vi alle er enige og indtager de samme holdninger, hvem vil så tage os ud af handlen?

Fredagens robuste non-farm lønningsrapport blev mødt med stigende statsrenter, da den 10-årige rente
TMUBMUSD10Y,
1.913 %
brød igennem 1.9 %, aktierne fandt deres fodfæste, og investorerne forberedte sig på en Fed, der ser ud til at bevæge sig væk fra en let-penge-holdning, som har holdt de fed-fonde fast på nuværende niveauer mellem 0 % og 0.25 %. Alligevel var det kun et par måneder siden, at nogle af de mest sofistikerede investorer - hedgefonde - blev overrumplet af uventede due-omdrejninger fra Fed og Bank of England, samt en udfladning af obligationsmarkedets rentekurver.

Læse: Mere smerte sandsynligt for hedgefonde, når gearede investorer afvikler forkerte obligationsmarkedsvæddemål, siger handlende

Pandemiens uventede karakter har skabt nok usikkerhed til at efterlade vedvarende tvivl om udsigterne, fortalte Hu MarketWatch telefonisk - startende med mulighederne for, at en ny bølge af COVID-19-tilfælde kan dukke op igen når som helst, og at væksten kan aftage. , hvilket bringer inflationen ned med det. Hans synspunkter blev understøttet af en statsrentekurve eller spredning mellem kortsigtede renter og deres langsigtede modparter, der indsnævredes yderligere fredag ​​på trods af den overraskende stærke jobrapport.

"Vi følger alle centralbanker og tager alt, hvad de fortæller os til pålydende værdi," siger han. "Men jeg forventer, at de nok kan fortælle os noget andet på et andet tidspunkt."

Konsolideringerne i fondsforvaltningsindustrien forværrer den fremtidige risiko, hvor færre mennesker kontrollerer flere penge, får alle de samme oplysninger og laver de samme væddemål - med en finansiel virksomhed, der krydser tærsklen på 10 billioner dollars, ifølge Hu. Med så få, der kontrollerer så meget, "hvem har størrelsen til at være deres modpart og tage dem ud af handelen?" han skrev.

Læs: BlackRock administrerer nu over $10 billioner i aktiver

Manglen på modparter af tilstrækkelig størrelse på den anden side af en handel betyder, at det bliver dyrere at afvikle denne position. "Du kan eksekvere, men hvis du er tvunget til at sælge, kan det være en smertefuld justering at komme ud," sagde head trader John Farawell hos Roosevelt & Cross, en obligationsforsikringsgiver i New York.

Farawell pegede på fredagens jobrapport, som "chokerede alle", som et eksempel på, hvor let flokken kan vise sig at tage fejl. "Nu er spørgsmålet, om Fed vil lave en stigning på 25 eller 50 basispoint, og når jeg ser alle se på samme måde, kan der opstå en smertehandel. Med mange positioneret til en fladning af kurven, kan det nu blive en stejling, der er den næste smertehandel."

Vanskeligheden ved at være på den forkerte side af et populært væddemål blev fremhævet i slutningen af ​​sidste år, da hedgefonde led betydelige tab fra forkerte positioner i retningen af ​​renten i USA og over hele verden. Deres behov for at short-covere eller købe værdipapirer tilbage for at lukke åbne korte positioner siges at være en af ​​de faktorer, der bidrager til et fald i statsrenterne i begyndelsen af ​​november.

Et fravær af markedsaktører kan forekomme på andre markeder, såsom råolie
CL.1,
-0.41%,
resulterer i større udsving i priserne. Råoliemarkedet har mistet nogle spillere under pandemien, især virksomheder, der engang fungerede som "kredsløbsafbrydere," sagde Tom Kloza, global chef for energianalyse for Oil Price Information Service. Så adskillige efterforsknings- og produktionsvirksomheder har sagt, at de ikke vil afdække i futures, og "færre deltagere udmønter sig i mere volatilitet," sagde Kloza.

Investorer vender nu deres opmærksomhed mod næste torsdags rapport om forbrugerprisindekset, som handlende og økonomer forventer vil komme på omkring 7.2 % år-til-år overordnet gevinst. Handlende forventer også, at februar-aflæsningen rammer 7.4 % og marts til 7.2 %, før den årlige CPI begynder at falde ned til 3.3 % i slutningen af ​​året.

"Der har helt sikkert været binære måder at se på inflation, da den påvirker markedet, men der har ikke været en spredning af synspunkter så meget, som jeg gerne ville," sagde Rob Daly, direktør for fast indkomst hos Glenmede Investment Management i Philadelphia.

"Den næste smertehandel kan komme, hvis inflationen modereres hurtigere end forventet, og renterne falder hurtigt, hvor den 10-årige rente falder tilbage til 1.50 % - hvilket skader dem, der har været positioneret til aggressive renteforhøjelser," sagde han via telefonen . "Eller det kan komme af, at inflationen forbliver holdbar og afviklingen af ​​risikoen."

— Myra P. Saefong bidrog til denne artikel