Tallene viser, at den amerikanske økonomi i det mindste vipper på vej mod en recession

Det Hvide Hus er sikker på, at økonomien ikke er i en recession eller på vej mod en. Wall Street er ret sikker på, at der ikke er nogen recession nu, men er ikke så positiv over for, hvad der venter forude.

Ser man på dataene, er billedet faktisk nuanceret. Intet lige nu skriger recession, selvom der er masser af snak. Arbejdsmarkedet er stadig ret godt, produktionen svækkes, men udvides stadig, og forbrugerne ser stadig ud til at være ret flydende med kontanter, hvis noget mindre villig til at skille sig af med det disse dage.

Så med andet kvartals BNP-data, der udsendes torsdag, vil spørgsmålet om, hvorvidt økonomien blot er i en naturlig afmatning efter et robust år i 2021, eller en stejlere nedtur, der kunne have forlængede konsekvenser, være på alles sind.

"Dette er ikke en økonomi, der er i recession, men vi er i en overgangsperiode, hvor væksten aftager," siger finansminister. Janet Yellen fortalte "Meet the Press" søndag. "En recession er en bred sammentrækning, der påvirker mange sektorer af økonomien. Det har vi bare ikke.”

I mandags skubbede Kevin Hassett, leder af Det Nationale Økonomiske Råd under Trump-administrationen, tilbage på denne forestilling og sagde, at Det Hvide Hus begår en fejl ved ikke at eje op til virkeligheden i øjeblikket.

"Vi er … lidt i recession, ikke? Så det er en svær tid,” fortalte Hassett, der nu er en fremtrædende senior stipendiat ved Hoover Institution, til CNBCs Andrew Ross Sorkin under en live ”Squawk Box”Interview.

"I dette tilfælde, hvis jeg var i Det Hvide Hus, ville jeg ikke være derude på en måde og benægte, at det er en recession," tilføjede han.

Om ikke andet har økonomien i det mindste en rimelig chance for at ramme definitionen af ​​tommelfingerregel recession to på hinanden følgende kvartaler med negative BNP-aflæsninger. Det første kvartal så et fald på 1.6%, og en Atlanta Federal Reserve-måler indikerer, at 2. kvartal er på vej til at nå det samme tal.

Wall Street ser dog tingene lidt anderledes. Selvom flere økonomer, inklusive dem hos Bank of America, Deutsche Bank og Nomura, ser en recession i fremtiden, er konsensus-BNP-prognosen for andet kvartal en gevinst på 1 %, ifølge Dow Jones.

Hvorvidt den amerikanske nederdel af recession for det meste vil hvile i hænderne på forbrugerne, som tegnede sig for 68 % af al økonomisk aktivitet i første kvartal.

De seneste indikationer er dog, at udgifterne er faldet i perioden april-juni. Reelle (efter-inflation) personlige forbrugsudgifter faldt 0.1 % i maj efter en stigning på blot 0.2 % i første kvartal. Faktisk faldt det reelle forbrug i tre af de første fem måneder i år, et produkt af inflationen, der løber på sit hotteste tempo i mere end 40 år.

Det er den inflationsfaktor, der er den amerikanske økonomis største risiko nu.

Mens præsident Joe Bidens administration har udråbt det seneste tilbagetog i brændstofpriserne, er der tegn på, at inflationen udvider sig ud over benzin og dagligvarer.

Faktisk er Atlanta Feds "klæbende" forbrugerprisindeks, som måler varer, hvis priser ikke svinger meget, steget i et jævnt og endda noget alarmerende tempo.

Den en-måneds årlige Sticky CPI – tænk på produkter til personlig pleje, alkoholholdige drikkevarer og autovedligeholdelse – løb med et 8.1 % årligt tempo i juni, eller en 5.6 % 12-måneders rate. Centralbankens fleksible CPI, som inkluderer ting som køretøjspriser, benzin og smykker, steg med et forbløffende 41.5% årligt tempo og en 18.7% år-til-år rate.

Et argument fra dem, der håber, at inflationen vil aftage, når økonomien skifter tilbage til højere efterspørgsel efter tjenester over varer, hvilket letter presset på overbeskattede forsyningskæder, ser også ud til at have nogle huller. Faktisk udgjorde serviceudgifterne 65% af alle forbrugerudgifter i første kvartal sammenlignet med 69% i 2019, før pandemien, ifølge Fed-data. Så skiftet har ikke været så bemærkelsesværdigt.

Skulle inflationen fortsætte på høje niveauer, udløser det den største recessionskatalysator af alle, nemlig Federal Reserve renteforhøjelser som allerede har udgjort 1.5 procentpoint og kan fordobles inden årets udgang. Den rentefastsættende Federal Open Market Committee mødes tirsdag og onsdag og forventes at godkende endnu en stigning på 0.75 procentpoint.

Fed monetære stramninger forårsager rystelser både på Wall Street, hvor aktier har været i udsalgstilstand i det meste af 2022, såvel som Main Street, med skyrockende priser. Virksomhedsledere advarer om, at højere priser kan forårsage nedskæringer, herunder til et beskæftigelsesbillede, der har været det vigtigste bolværk for dem, der tror, ​​at en recession ikke er på vej.

Handlende forventer, at Fed fortsætter med at hæve sit benchmark

Markederne har lagt mærke til det og er begyndt at prissætte en højere risiko for recession.

"Jo mere Fed er indstillet på at levere på yderligere betydelige stigninger og bremse økonomien kraftigt, jo mere sandsynligt er det, at prisen på inflationskontrol er recession," sagde Goldman Sachs-økonomer i et kundenotat. "Vedholdenheden af ​​CPI-inflationsoverraskelser øger klart disse risici, fordi det forværrer afvejningen mellem vækst og inflation, så det giver mening, at markedet har bekymret sig mere om en Fed-induceret recession på baggrund af højere kerneinflationsprint."

På den lyse side sagde Goldman-teamet, at der er en rimelig chance for, at markedet kan have overpriset inflationsrisici, selvom det skal overbevises om, at priserne har toppet.

De finansielle markeder, især inden for obligationer, peger stadig på recession.

Den 2-årige statsrente steg over den 10-årige note i begyndelsen af ​​juli og har holdt sig der siden. Bevægelsen, kaldet en omvendt rentekurve, har været en pålidelig recessionsindikator i årtier.

Fed ser dog nærmere på forholdet mellem de 10-årige og 3-måneders renter. Den kurve er ikke vendt om endnu, men med 0.28 procentpoint ved fredagens lukning er kurven fladere, end den har været siden de tidlige dage af Covid-pandemien i marts 2020.

Hvis Fed fortsætter med at stramme, bør det hæve 3-måneders renten, indtil den til sidst overgår de 10 år, da vækstforventningerne aftager.

"I betragtning af forsinkelserne mellem stramning af politikken og inflationslettelse øger det også risikoen for, at politikken strammes for meget, ligesom det bidrog til risikoen for, at politikken var for langsom til at stramme, da inflationen steg i 2021," sagde Goldman-teamet.

Det vigtigste bolværk mod recession, arbejdsmarkedet, også vakler.

Ugentlige arbejdsløse krav for nylig toppet 250,000 for første gang siden november 2021, et potentielt tegn på, at fyringer er stigende. Julis tal er traditionelt støjende på grund af fyringer af autofabrikker og Independence Day-ferien, men der er andre indikatorer, såsom flere produktionsundersøgelser, der viser, at ansættelsen er på vej af.

Chicago Fed's Nationalt aktivitetsindeks, som inkorporerer et væld af tal, var negativ i juli for anden måned i træk. Det Philadelphia Feds fremstillingsindeks viste en aflæsning på -12.3, hvilket repræsenterer den procentvise forskel mellem virksomheder, der rapporterer ekspansion vs. kontraktion, hvilket var det laveste tal siden maj 2020.

Hvis jobbilledet ikke holder, og efterhånden som investeringerne aftager, og forbrugernes forbrug afkøles mere, vil der ikke være meget, der står i vejen for en fuldskala recession.

Et gammelt ordsprog på Wall Street er, at arbejdsmarkedet normalt er det sidste, der ved, at det er en recession, og Bank of America forudser, at arbejdsløsheden vil ramme 4.6 % i løbet af det næste år.

"På arbejdsmarkedet er vi dybest set i en normal recession," sagde Hassett, den tidligere Trump-administrationsøkonom. ”Ideen om, at arbejdsmarkedet er stramt, og resten af ​​økonomien er stærk, det er egentlig ikke et argument. Det er bare et argument, der ser bort fra historien.”