Energimarkedet efter alt

Et af de mest forvirrende aspekter af oliemarkedsanalyse (og politikudformning mere generelt) vedrører den hyppige tendens til at antage, at kortsigtede og forbigående udviklinger repræsenterer den "nye normal" eller en faseændring. Neo-malthusianere har en tendens til at hævde, at permanent global sult har indfundet sig, hver gang der er en dårlig høst, og når en olieprisstigning får efterspørgslen til at falde, er det rost, at det endelige højdepunkt er nået. Fortalere for spidsolieforsyningen opfattede gentagne gange et forestående kollaps i den saudiske produktion, når svage markeder fik dem til at skære ned i produktionen.

Pandemiens kombinerede krise og krigen i Ukraine har en lignende indvirkning på opfattelsen af ​​energimarkederne, især olie og naturgas. Mange forventer, at de europæiske gasforsyninger aldrig igen vil være tilstrækkelige til at tillade gas, der bruges til el og industrielt forbrug at nå niveauet før krigen, baseret på den antagelse, at sanktionerne mod Rusland vil fortsætte på ubestemt tid, eller at lande vil undlade deres forsyninger, selv med ophøret af fjendtligheder. En stigning i vedvarende energi forventes, da krigens høje gaspriser gjorde deres økonomi mere attraktiv, og accelererede investeringer i vedvarende energi antages, selvom nogle nationer omfavner kul. Russiske olieforsyninger forventes at blive begrænset, selv efter krigen, på grund af udenlandske virksomheders modvilje mod at levere investeringer og/eller teknologi.

Men efterhånden som virkningen af ​​pandemien aftager og givet potentialet for en ende på den ukrainske krig, kan energimarkederne igen trodse forventningerne. Faktisk har den varme vinter i Europa fået gaspriserne til at trække sig tilbage, om end ikke helt til niveauet før pandemien. Så hvordan vil energimarkederne se ud, når pandemien aftager, den ukrainske krig ebber ud, og inflationen aftager?

Først og fremmest er der en misforståelse (ofte gentaget i pressen), at tysk og europæisk industri har trives med billig russisk gas. Virkeligheden er, at russisk gas ikke er nedsat sammenlignet med andre kilder og har tendens til at være ret dyrt, især sammenlignet med gas i USA. Så nu, hvor de europæiske gaspriser har nærmet sig niveauet før krigen, vil tungindustriens flytning til oversøisk blive forsinket, hvis det overhovedet sker. Europæiske regeringer har længe tilladt fagforeninger at beskytte energiintensive industrier, herunder raffinering. Som nedenstående figur viser, var kapacitetsudnyttelsen i den europæiske raffineringssektor langt under den i USA, som steg hurtigt efter præsident Reagan dekontrollerede sektoren.

Og mens russisk gas nu opfattes som værende politisk usikker og tildelt pariastatus, selv om den ukrainske krig skulle slutte, er der alle muligheder for, at et efterkrigs- og især et post-Putin Rusland vil finde klar kunder. I begyndelsen af ​​1980'erne forsøgte adskillige regeringer at erstatte deres olieindkøb fra Mellemøsten, og produktionen der faldt, hvor regionens olieeksportører blev "restleverandører": alle andre solgte deres forsyninger ud, og de mellemøstlige producenter stod tilbage med hvad som helst. efterspørgslen forblev. Som nedenstående figur viser, faldt deres produktion - indtil oliepriskrakket i 1986.

På nuværende tidspunkt regner IEA med et fald i russisk olieproduktion på over 1 mb/d i 2023 fra sidste års niveau, som allerede var lidt undertrykt af sanktioner. Noget af det afspejler uden tvivl virkningen af ​​vestlige servicevirksomheders udvandring, men indtil videre ser sanktioner ud til kun at have haft en lille effekt, og prisloftet ser heller ikke ud til at have det. Skulle russisk eksport næste år ikke falde, vil sandsynligheden for trecifrede oliepriser falde.

Ville et Rusland efter krigen og/eller efter Putin kunne tiltrække vestlige virksomheder til at vende tilbage? I betragtning af, at som en oliechef sagde for år siden, "Politisk risiko er olieindustriens modermælk", har olieselskaberne ofte vist korte erindringer - hvis prisen er rigtig. Lande som Iran og Irak, med en historie med at nationalisere udenlandske olieselskabers aktiver, har ikke desto mindre stadig formået at tiltrække udenlandske investeringer, selv med uændret lederskab. Hvis Willie Sutton havde været en vildkatter, ville han have sagt: "Fordi det er der, olien er." Det kortsigtede produktionstab i Rusland er fortsat uklart, men efter krigen er udsigterne til bedring gode.

Endelig fremhæver vedvarende energis manglende evne til at opskalere for at imødekomme efterspørgselsbehovet under krisen to af de største mangler ved denne energikilde: høje lageromkostninger og næsten umulig transport. Solenergi blev ikke læsset på Europa-bundne tankskibe, sådan som LNG var, og vind- og solenergi steg heller ikke, som kul gjorde i en række nationer, ganske vist på grund af eksisterende ledig kapacitet. Alligevel vil der i fremtiden formodentlig aldrig være ledige vedvarende kraftværker og sandsynligheden for en 21^st århundredes SPR—Strategic Power Reserve, der bliver skabt med batterier eller afinstallerede solpaneler, der venter på en ny forsyningsafbrydelse, virker fjernt.

Mere sandsynligt vil de rigere europæiske nationer (især Frankrig, Tyskland) øge deres gaslagringskapacitet, muligvis gennem brugen af ​​LNG-tanke samt købe optioner på Floating Regasification and Storage Units (FRSU), som kan udnyttes på andre markeder iht. til relative priser, men tilbagekaldes derefter med (relativt) kort varsel, hvis der skulle opstå nye forsyningsproblemer eller ekstrem kulde.

Flere udgifter til elsektoren kan helt sikkert forventes, herunder opgraderinger af infrastrukturen for at forbedre modstandsdygtigheden. Støtte til investeringer i vedvarende energi og batterier vil sandsynligvis stige, men omkostningerne kan nemt nå niveauer, der vækker modstand i befolkningen. Demonstrationer mod afbrænding af fossile brændstoffer er sidste år blevet forværret af dem, der er vrede over højere omkostninger, og mens mandater og tilskud vil gå langt i retning af at skjule de sande omkostninger ved vedvarende energi, kan det ændre sig, efterhånden som olie-, gas- og kulpriserne falder.