Aktiemarkedet kan være et ydmygende sted - bare spørg Masayoshi Son.
Sons ry som en investeringskanonmand førte til lanceringen af SoftBank Vision Fund i 2017, den største venturekapitalportefølje nogensinde. Målrettet til at være $100 milliarder, fokuserede Masa Vision Fund på virksomheder, der var klar til at drage fordel af den udbredte anvendelse af kunstig intelligens-software.
Tilgangen har haft vilde op- og nedture – som det kan ses på SoftBanks aktie. Mindre end to år efter Barron s fremhævede SoftBank i en bullish forsidehistorie i juli 2019, var aktien mere end fordoblet, da teknologivurderinger boomede, og selskabet aggressivt købte aktier tilbage. Men presset af nogle dårlige væddemål og den bredere nedtur i teknologiaktier, har aktien siden mistet alle disse gevinster og derefter nogle, med et tab på omkring 13 %, siden vores historie løb.
Vision Fund, og en mindre efterfølger kaldet Vision Fund 2, har investeret i 47 virksomheder, der er gået på børs, bl.a.
DoorDash
(DASH),
Uber Technologies
(UBER),
Qualtrics International
(XM), og Slack, senere erhvervet af
Salesforce
(CRM). Men der har også været pinlige fejltrin, som en dramatisk overengagement til
vi arbejder
(WE), der resulterede i milliarder i tab og en investering i finansiel-teknologi långiver Greensill, som er kollapset og lukket ned.
Dette års bjørnemarked i teknologiaktier har været den hårdeste test hidtil for SoftBank og dens underliggende tese om, at større er bedre, når det kommer til nystartede investeringer.
I sidste uge rapporterede SoftBank et tab på $24 milliarder, inklusive tab på omkring $20 milliarder tilsammen i de to Vision Funds. Det vanskelige kvartal reducerede det akkumulerede afkast på Vision Fund 1 med næsten en tredjedel til 20.4 milliarder USD på en samlet investering på 87.7 milliarder USD. Vision Fund 2, der blev lanceret i 2019, har nu et kumulativt tab på $9.3 milliarder på investeringer på $49.1 milliarder.
På et pressemøde i sidste uge undskyldte Masa for den svage præstation. "Jeg er ret flov og anger," sagde han. Selskabets fonde har nu sat tempoet ned for nye investeringer.
En af de store frustrationer for investorer i SoftBank-aktier er, at virksomhedens underliggende aktivværdi næsten altid har været langt højere end aktiekursen. SoftBank ejer chipdesignfirmaet Arm Holdings; kapitalandele i både T-Mobile US (TMUS) og
Deutsche Telekom
(DTE.Tyskland); en betydelig minoritetsandel i
SoftBank Corp.
(9434.Japan), en udbyder af trådløs telekommunikation; formueforvaltningsfirmaet Fortress Group; et japansk baseballhold; dets Alibaba-andel; tæt på 35 milliarder dollars i kontanter; og forskellige andre småting. Og det er før de to Vision Funds: Selskabet bidrog med en del af kapitalen i den første Vision Fund og alle kontanterne i Vision Fund 2. Ved udgangen af juni-kvartalet var SoftBanks indre værdi 139 milliarder dollar, omkring det dobbelte af nuværende markedsværdi.
I en sjælden interview med Barron s i maj 2021, sagde Masa, "Investorer stoler stadig ikke på vores evne til kontinuerligt at skabe god upside. Vi skal bevise os selv i de næste par år.”
Men den fortsatte afbrydelse mellem aktivværdi og aktieværdi tyder på, at Masas SoftBank-eksperiment har slået fejl, i det mindste som en offentlig virksomhed. Der har været spekulationer om, at Masa kunne tage virksomheden privat. Ideen har en stærk fortjeneste.
Tilmelding til nyhedsbrev
Barrons forhåndsvisning
Få et smugkig på de mest populære historier fra weekenden Barrons magasin. Fredag aften ET.
At gå privat kunne gøre arbejdet lettere. For det første kunne SoftBank stoppe praksis med at levere kvartalsvise opdateringer til offentligheden om resultaterne af sine venturefonde og sætte fokus på deres kortsigtede resultater. Private venturevirksomheder har ingen krav om at rapportere resultater - så det gør de ikke. Spørgsmålet er, om Masa økonomisk kunne lave en gå-privat aftale. Matematikken tyder på, at det kan lade sig gøre.
Et wild card er det børsnoterede udbud for Arm, som SoftBank købte for 32 milliarder dollars i 2016. Arm er vokset betydeligt siden SoftBanks opkøb for seks år siden, men lad os være konservative og antage, at den får en værdiansættelse på 30 milliarder dollar i en børsnotering. Tilføj virksomhedens 35 milliarder dollars i kontanter, den resterende Alibaba-andel, provenuet fra et eventuelt salg af Fortress (SoftBank søger en køber) og 10 milliarder dollars eller deromkring i telecom-beholdning tilbage fra en tidligere investering i Sprint, og du har likviditet aktiver langt over den aktuelle markedsværdi. Stadig gemt væk i visionsfonden er andele i start-ups, der en dag kan få store exits, herunder TikTok-moderselskabet ByteDance, sportstøjsfirmaet Fanatics og logistikudbyderen Flexport, blandt mange andre.
Alternativt kunne SoftBank vælge blot at afvente den aktuelle nedtur. På et tidspunkt vil børsnoteringsmarkedet genåbne, og tech-aktier vil sandsynligvis genvinde fordel.
New Street Research-analytiker Pierre Ferragu påpeger, at SoftBank har en aktivportefølje af høj kvalitet, og at de fortsætter med at tilbagekøbe aktier med 50 % rabat i forhold til indre værdi. Hans opfattelse er, at "med kun et delvist opsving i Visionsfonden" kan aktien let fordobles herfra.
Skriv til Eric J. Savitz kl [e-mail beskyttet]
