S&P 500 havde sit værste første halvår siden 1970. Hvad andet halvår holder.

Investorstemningen er faldet sammen med aktiekurserne, og mange markedsanalytikere forventer, at S&P 500 vil glide noget mere. De 12 bjørnemarkeder siden Anden Verdenskrig – ikke inklusive den nuværende – varede i gennemsnit 10 måneder fra markedets top til bundpunktet med et gennemsnitligt fald på 34 %. Hvis det nuværende bjørnemarked skulle følge dette mønster, ville det først nå bunden i oktober.

Alligevel kan et opsving, når det kommer, være dramatisk. Markederne har en tendens til at klare sig bedst, når investorerne er de mest dystre.

Med et tab på 20.6 % til dato, havde S&P 500 sin fjerde-dårligste præstation i første halvår nogensinde, kun efter 1932, 1962 og 1970, hvor den tabte henholdsvis 45.4 %, 23.5 % og 21.0 %.

Andre hjørner af aktiemarkedet lider endnu mere. Small-cap benchmark

Russell 2000-indeks
er nede 24 % år til dato, det værste første halvår siden starten i 1984. Det er et meget større fald end de tidligere rekorder – faldet på 14 % i første halvår af 2020 på grund af pandemisk chok og tabet på 10 % i første halvår i 2008 midt i den globale finanskrise.

I mellemtiden er den teknologitunge

Nasdaq Composite
er faldet med 29.5 % år til dato, også det værste første halvår nogensinde, siden starten i 1971. Det kraftige fald har overgået faldet på 25 % i første halvår af 2002, da dot-com-boblen brast, og tabet på 24 % i første halvdel af 1973, efter at USA holdt op med at veksle dollars til guld og oplevede en længere periode med inflation.

Tech-virksomheder oplever et særligt stejlt dyk, men der er næppe noget tilflugtssted på aktiemarkedet. Frygten for recession har skubbet 10 ud af 11 sektorer ind i det røde område, ledet af skønsmæssige forbruger- og kommunikationstjenester - ting, folk ofte skærer først, når de skal spænde bæltet. Forbrugsaktier i S&P 500 er faldet 33 %, mens kommunikationstjenester er faldet 30 %.

Energiaktier var de eneste, der viste fremgang i første halvår på baggrund af stigende oliepriser, men selv den sektor har mistet sit momentum siden juni. Selvom energiselskaberne stadig har rekordstore overskud i dag, er handlende ganske klar over, at en recession ville trække ned efterspørgslen, bremse oliepriserne og skære i deres indtjening. S&P 500's energisektor er faldet med 22 % i de seneste tre uger, men handles stadig 28 % højere end i begyndelsen af ​​året. 

Selvom det samlede marked har klaret sig bedre i de seneste to uger, er mange bekymrede for, at tingene kan tage en værre drejning i andet halvår.

I sidste uge var 59 % af investorerne bearish omkring, hvor markedet er på vej hen i de næste seks måneder, kun 18 % var bullish, ifølge en ugentlig sentimentundersøgelse fra American Association of Individual Investors. Bearish-målingen var den sjette højeste siden undersøgelsen startede i 1987. I begyndelsen af ​​juni var kun 37 % bearish, mens 32 % forblev bullish.

Frygten for et lavere marked skyldes i høj grad forventninger om en svagere indtjening i de kommende måneder. Ifølge

Bank of America
's
global fund manager-undersøgelse i juni, forventer 72 % af investorerne, at de globale overskud vil forværres i løbet af de næste 12 måneder, en stigning på 6 procentpoint fra maj og det højeste niveau siden september 2008. Investorer beder virksomhederne om at "spille det sikkert" og styrke deres balance ark, frem for at øge anlægsinvesteringerne eller levere aktietilbagekøb.

"Bear-markedet vil ikke være forbi, før recessionen kommer, eller risikoen for en er slukket," skrev

Morgan Stanley

USA's øverste aktiestrateg Mike Wilson i sidste uge. En fuldgyldig recession kan presse S&P 500 til bunden nær 2900, eller mere end 23% under dets nuværende niveau, ifølge Wilson.

Andre Wall Street-giganter har lignende forventninger.

Goldman Sachs

strateger sagde, at aktier kun prissætter i en beskeden recession, hvilket gør dem åbne for en yderligere forværring af forventningerne. Bank of America sagde, at S&P 500 kunne bunde så lavt som 3000 i et worst-case scenario.

Hvis disse svage forventninger har noget at sige, er det værd at bemærke, at investorsentiment ofte er en modstridende indikator. Historisk set usædvanligt bearish følelse - et tegn på frygt og forsigtig adfærd – plejer at blive fulgt af markedsafkast over gennemsnittet, mens alt for bullish sentiment – ​​et tegn på grådighed og risikovillighed – ofte efterfølges af afkast under gennemsnittet.  

Faktisk, i de foregående år, hvor S&P 500 var nede med mindst 15 % midtvejs på året, er indekset endt højere i de sidste seks måneder hver eneste gang med et gennemsnitligt afkast på næsten 24 %. "Selvom de fleste investorer sandsynligvis ikke føler, at det er muligt i 2022, skal du bare huske, at historien siger, at et overraskende bullish træk er muligt," skrev LPL Financials chefmarkedsstrateg Ryan Detrick i sidste uge.

Citi

analytikere, for en, tror andet halvår kunne give "lave tocifrede upside"-gevinster i S&P 500. Markedet har for det meste prissat Feds planlagte renteforhøjelser og deres virkninger på aktievurderingen, skrev analytikerne i et forskningsnotat i sidste uge. Ethvert tegn på økonomisk afmatning kan hjælpe med at afhjælpe bekymringer om inflation og mere høgagtige Fed-bevægelser. 

I mellemtiden mener de, at virksomheder bør have nok prissætningskraft til at overføre de stigende omkostninger til forbrugerne, hvilket betyder, at marginer kan holde bedre end forventet. "Bedre end frygtet indtjening og tegn på peak rates, kombineret med bearish investorpositionering, understøtter en positiv [anden halvdel] risiko/belønning opsætning," skrev de.

Selvom Citi har sænket sit årsafslutningsmål for S&P 500 til 4200 fra 4700, er det stadig meget højere end mange af sine jævnaldrende. Indekset endte på 3785.38 point efter torsdagens lukning.

Skriv til Evie Liu på [e-mail beskyttet]