S&P 500 har et nyt prismål. Markedet er ved at blive skævt.

Tekststørrelse

Bank of America

strateger sænkede deres kursmål på S&P 500 og forudser, at indekset vil fortsætte med at falde i år. Det betyder ikke, at himlen falder, men bankens nyeste worst-case scenario er ret dystert. 

Strategerne sænkede deres ultimo-kursmål for S&P 500 til 3600, under indeksets nuværende niveau på lige under 3800. Strategerne lægger større vægt på deres worst-case scenarie for indekset – en 50 % chance for at indekset falder til 3250. De hævede sandsynligheden for et fald til det værst tænkelige scenario, fordi risikoen for en recession er stigende, hvilket betyder, at virksomhedernes overskud er i fare. 

Bank of Americas tankegang giver mening. Federal Reserve overvejer nu at hæve den benchmark-udlånsrente med et helt procentpoint snarere end en gentagelse af de tre fjerdedele af en pointstigning, den allerede gennemførte i år. Vandreture er beregnet til at bekæmpe voldsom inflation. De vil ødelægge en vis økonomisk efterspørgsel, hvilket betyder, at analytikernes indtjeningsestimater sandsynligvis skal falde herfra.

Bundlinjen: Selvom aktiemarkedet allerede er blevet hårdt ramt i år, kan det blive endnu hårdere ramt. Bankens worst-case scenarie kursmål tyder på omkring 14 % nedside herfra. 

Det mål starter med antagelsen om, at overskudsprognoserne skal falde. Bank of America siger, at det samlede analytikerestimat for S&P 500-indtjening i 2023 kan falde til $187. Det indebærer, at analytikere skal skære estimaterne ned med omkring 24% fra de nuværende $247.

Det er ganske vist en særlig pessimistisk opfattelse;

Morgan Stanley

strateger sagde for nylig, at recessioner normalt udløser ca 15% reduceret til estimater. Alligevel kan Bank of Americas scenario udspille sig, hvis det økonomiske nedfald fra stigende renter er grimt nok. 

Det næste spørgsmål er, hvor aktievurderinger, eller det multiplum, som markedet placerer på denne indtjening, skal lande. 

For at nå frem til en målmultipel kiggede strategerne på noget, der kaldes aktierisikopræmien. De siger, at S&P 500's aktierisikopræmie skulle være omkring 5.75 %, hvilket var den højeste risikopræmie, som investorer krævede af indekset i begyndelsen af ​​1990'ernes recession, som oplevede et tilsvarende vækstfald som forventet denne gang. Denne risikopræmie betyder, at indeksets forventede afkast for det næste år bør være 5.75 procentpoint højere end den reelle 10-årige statsrente, hvilket afspejler den ekstra risiko ved at være i aktier over statsobligationer. Så indtjeningsafkastet - S&P 500's forventede EPS som et afkast versus dets prisniveau - ville være 5.75 %, da Bank of America forventer et reelt 10-årigt afkast på omkring 0 % ved årets udgang. 

Det indtjeningsudbytte betyder, at for hver $100 af indeksværdien er der $5.75 i EPS. Det repræsenterer en multiplum af 17.4 gange for indekset. Det multiplum på Bank of Americas forventede EPS for 2023 bringer strategerne til deres 3250 worst-case scenario indeksniveau. 

Bare husk, at dette er et worst-case scenarie, som måske ikke udspiller sig fuldt ud. Men pointen er, at investorer ikke skal satse farmen på aktiemarkedet lige nu - risikoen er for stor. 

Skriv til Jacob Sonenshine på [e-mail beskyttet]