Federal Reserve formand Jerome Powell sendt en klar besked til de finansielle markeder denne uge: Renterne forbliver høje, indtil inflationen bliver lav og forbliver lav.
Powells besked var holdt i en kortfattet, direkte tale ved Jackson Hole økonomiske symposium fredag, årets førende samling af globale centralbankfolk. Aktier tankede som svar på Powells bemærkninger, hvilket tyder på, at investorerne fik beskeden.
Men Powell nærmede sig ikke podiet på Jackson Lake Lodge alene i fredags - Fed-stolen bragte ånden og erfaringerne fra afdøde Paul Volcker med sig.
Volcker, der døde i december 2019, fungerede som Fed-formand fra 1979 til 1987. Hans embedsperiode huskes for en kronende præstation: at bryde ryggen på inflationen, der plagede den amerikanske økonomi gennem 1970'erne og ind i begyndelsen af 80'erne.
Disse bestræbelser gik dog ikke i lige linje.
Fra august '79 til april 1980 hævede Volcker renten fra omkring 11% til 17.5%. Inflationen i denne periode steg fra 11.8 % til 14.5 %. En pause i inflationspresset i sommeren 1980 fik Volcker til at lave en fejl - Fed sænkede renten - som Powell har lovet ikke at begå.
I juli 1980 var benchmarkrenterne under 9 %, det laveste i to år. Inflationen var på vej ned, men løb stadig nord for 12 %. Endnu en rentestigningscyklus begyndte.
I vinteren '82 var inflationen pålideligt under 10% for første gang i tre år. Fed funds-renten var stadig nord for 14 pct. Benchmarkrenterne ville ikke falde tilbage til under 9 % før i december samme år. Det var først i 1985, at Fed funds-renten faldt til under 8%.
Da Volcker blev taget i ed som Fed-formand, var den amerikanske økonomi i gang med sit andet inflationsstigning på seks år. Det "stagflation” frygt, der er opstået under vores nuværende kamp med inflation, blev realiseret tilbage i slutningen af 70'erne og begyndelsen af 80'erne.
Der var brug for dramatisk handling fra Fed - men det krævede også tålmodighed og vedholdenhed for endelig at bryde inflationen.
"Historien viser, at beskæftigelsesomkostningerne ved at bringe inflationen ned sandsynligvis vil stige med forsinkelse, efterhånden som høj inflation bliver mere forankret i løn- og prisfastsættelse," sagde Powell fredag.
Fra juli '81 til arbejdsløshedens top i december '82 steg arbejdsløsheden i USA fra 7.2% til 10.8%, et niveau, der ikke ville blive set igen før den pandemi-inducerede nedtur, som sendte arbejdsløsheden så højt som 14.7 % i april 2020.
"Den vellykkede Volcker-desinflation i begyndelsen af 1980'erne fulgte flere mislykkede forsøg på at sænke inflationen over de foregående 15 år," sagde Powell. "En lang periode med meget restriktiv pengepolitik var i sidste ende nødvendig for at dæmme op for den høje inflation og starte processen med at få inflationen ned på de lave og stabile niveauer, som var normen indtil foråret sidste år. Vores mål er at undgå dette resultat ved at handle med beslutsomhed nu."
Gennem det meste af sommeren oplevede vi aktiemarkedsstigningen og obligationsrenterne falde, da nogle investorer satsede på, at Powell Fed ville komme til kort i en nøglefacet af denne historiske parallel: "lang periode."
I slutningen af juli, markederne prissatte ind en rentenedsættelse fra Fed allerede næste år. Dette som Fed's egne prognoser i juni tyder på renterne vil stige med yderligere 100 basispoint inden udgangen af dette år.
Og det er denne specifikke tvivl, som Powell synes mest ivrig efter skubbe tilbage imod.
"I optakten til Fed-formand Powells Jackson Hole Symposium-tale var der en voksende stemning blandt markedsdeltagere om, at Fed snart vil gøre et due-omdrejningspunkt, som formand Powell bemærkede ved [den 27. juli] pressekonference efter FOMC at det 'på et tidspunkt' ville være passende at bremse tempoet i rentestramningen,” skrev Oxford Economics' amerikanske ledende amerikanske økonom Lydia Boussour i et notat fredag.
"I betragtning af risikoen for, at en for tidlig lempelse i de finansielle forhold kan underminere Feds inflationsbekæmpelsesindsats og troværdighed," tilføjede Boussour, "Fed-formand Powell lænede sig op ad den mere dueagtige fortælling og leverede en høgeagtig besked [i fredags] om, at politikerne 'vil holde på det indtil [de] er sikre på, at jobbet er udført.'"
I et interview, Paul Volcker sagde engang: "Inflation opfattes som en grusom, og måske den grusomste, skat, fordi den rammer på en mangesektoreret måde, på en uplanlagt måde, og den rammer folk på en fast indkomst hårdest."
Powells moderne ekko af denne følelse har været hans gentagne påkaldelse af, at byrderne ved høj inflation falder hårdest på dem, der mindst er i stand til at bære dem: de fattige, de arbejdsløse, de ældre.
"Uden prisstabilitet fungerer økonomien ikke for nogen," sagde Powell fredag. "Gendannelse af prisstabilitet vil tage noget tid og kræver kraftig brug af vores værktøjer for at bringe efterspørgsel og udbud i bedre balance. En reduktion af inflationen vil sandsynligvis kræve en vedvarende periode med vækst under trend. Desuden vil der højst sandsynligt ske en vis opblødning af arbejdsmarkedsforholdene."
For at bringe inflationen ned, forventer Fed med andre ord, at økonomien vil bremse op.
Folk vil miste job. Mange har allerede.
Lønstigninger, der er så robuste i de senere år, kan aftage.
"Dette er de uheldige omkostninger ved at reducere inflationen," sagde Powell. "Men en fejl i at genoprette prisstabilitet ville betyde langt større smerte."
Det er de priser, som centralbanken er villig til at betale for at bringe inflationen ned. En betaling, som Fed har undladt at foretage rettidigt før. Og det bliver ikke sent igen.
En lektie lært af en tidligere Fed-stol, hvis tilstedeværelse var stor i denne uge i Wyoming.
—
Denne artikel blev omtalt i en lørdagsudgave af Morning Brief den 27. august 2022. Få Morning Brief sendt direkte til din indbakke hver mandag til fredag kl. 6:30 ET. Tilmeld
Læs de seneste finansielle og forretningsmæssige nyheder fra Yahoo Finance
Download Yahoo Finance-appen til Apple or Android
Følg Yahoo Finance på Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInog YouTube
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html