Kald det "Ja, men" aktiemarkedet.
Ja, men...det er svært at forstå, hvorfor markedet reagerede så entusiastisk på ugens nyheder. Investorer gik ind i ugen i håb om, hvis ikke en recession, så for i det mindste nogle tegn på, at økonomien er ved at bremse nok til at holde Federal Reserve fra aggressivt at hæve renten yderligere. Men ISM Non-Manufacturing Index kom stærkere ind end forventet, som det gjorde ordrer på varige varer og Jolts jobåbningsrapport. Lønningsdataene fra juni, højdepunktet i de økonomiske rapporter, så særligt stærke ud: økonomi tilføjede 372,000 job i sidste måned, næsten 100,000 flere end økonomer havde forudsagt - og det fik i første omgang aktiemarkedet til at sælge ud.
Ja, men... især jobrapporten var måske ikke så god, som den så ud. Mens etableringstallet var meget stærkt, viste husstandsundersøgelsen et tab på 300,000 arbejdspladser, mens arbejdsløsheden forblev uændret på 3.6 %, kun fordi arbejdsstyrken skrumpede. Samtidig steg den gennemsnitlige timeløn med blot 0.3 % i juni fra majs niveau, hvilket er lavere end inflationen.
Det er gode nyheder på inflationsfronten - lønninger, der holder trit med priserne, er en måde, hvorpå de bliver klæbrige, bemærker Deutsche Bank-strateg Alan Ruskin - og kunne pege på en blød landing for økonomien, hvis arbejderne har penge nok i opsparing til at forhindre et kollaps i udgifterne. .
"De seneste data, med blødere arbejdstimer, men robust beskæftigelse og solid nok, men langsommere, lønvækst, passer nok næsten ind i dette snævre bløde landingsterræn," skriver Ruskin, "men om dette kan gentages måned efter måned vil have lige så meget brug for held som enhver centralbankfærdighed."
Det virker bestemt usandsynligt. Faktisk er det eneste, der virker sikkert, at Fed vil fortsætte med at hæve renten. Det CME FedWatch værktøj viser en 100 % chance for, at centralbanken hæver renten med trekvart point den 27. juli, og en 100 % chance for, at den vil øge dem med mindst et halvt point i september. Den anden næsten sikkerhed er, at indtjeningen vil aftage, noget som Richard Bernstein Advisors' Richard Bernstein bemærker ikke sker særlig ofte.
Det er heller ikke særlig godt for markedet. S&P 500 har historisk givet et afkast på 1.7 % pr. kvartal, med en chance på 43 % for et tab under disse to forhold.
Ja, men ... der er stadig grunde til optimisme. Blandt dem: Inflationsbeskyttede statsobligationer begynder at prissætte lavere inflation, hvor 10-årige TIPS afspejler kun 2.33 % inflation, et fald fra næsten 3 % i april. Tilsvarende er råvarepriserne faldet, og dollaren er steget. Alt sammen signalerer, at Fed måske ikke er så langt bagud i kurven, som nogle investorer tror, skriver Michael Darda, MKM Partners' cheføkonom.
Hvis det er tilfældet, kan aktiemarkedet være banket nok. "Recession eller ingen recession, investorer vil sandsynligvis ikke være i stand til at time en markedsbund," forklarer Darda. "Derfor ville kontraristen sætte nogle midler til at arbejde her."
Ja, men…
Skriv til Ben Levisohn kl [e-mail beskyttet]