Åh, hvilken forskel et par enkle ord kan gøre.
For ugen
S & P 500
steg 1.6%, den
Dow Jones Industrial Average
faldt 0.2 %, og
Nasdaq Composite
dæmpede dem alle med en stigning på 3.3%. Det er på nippet til at komme ind på et tyremarked, en stigning på næsten 20 % fra det laveste niveau den 28. december.
En ting, jobdataene bekræftede, er, at det er svært at se en recession, uanset hvor hårdt du skeler. Udgivelsen fredag morgen viste, at den amerikanske økonomi tilføjede en sæsonkorrigeret 517,000 non-farm lønninger i januar, mere end en fordobling af jobvæksten, som økonomer forventede. Arbejdsløsheden på 3.4 % er på et lavt niveau i næsten 54 år. På trods af det steg den gennemsnitlige timeløn med 4.4 % år over år, langsommere end stigningen på 4.8 % gennem december. Det er et lovende tegn på, at lønvæksten kan bremse uden omfattende tab af arbejdspladser - og en økonomisk afmatning.
Der er stadig en stor afbrydelse i markedets logik. Hvis arbejdsmarkedet og økonomien holder stand, så vil Fed formentlig ikke føle sig tilbøjelig til at sænke renten i den bagerste halvdel af 2023, som futures-prissætningen indebærer. Det kan tage nogle reelle forringelser af de økonomiske data for at tilskynde centralbanken til at handle. Med andre ord er det svært at se et scenarie bortset fra, at renterne forbliver højere i længere tid - løfter obligationsrenterne og lægger pres på aktievurderingerne - eller væksten skuffer, trækker indtjeningen ned.
Fortæl ikke markedet det. Lige nu er det eneste, den ser, lempelser af de finansielle forhold, en økonomi i god form og moderering af inflationen. Så meget, at stigningen i år til dato udelukkende har været drevet af optimisme i form af udvidelse af værdiansættelsesmultipler. S&P 500's pris/indtjening-forhold er steget med 8 % i år, selvom indtjeningsforventningerne er faldet med 1 %. Stemningen er afgjort risikobetonet, og lidt til: Small-caps klarer sig bedre, og væksten slår værdien. Det
ARK Innovation
børshandlet fond (ticker: ARKK) er op 42% i 2023.
Investorer skal blive kræsne, siger Evan Brown, leder af multi-asset strategi hos UBS Asset Management. Han gik ind i 2023 og forventede ingen recession og pegede på det amerikanske arbejdsmarkeds styrke, forbedrede forhold i Europa og Kina og amerikanske forbrugere og virksomheder, der er mindre følsomme over for rentesatser end for et årti siden. Hans prognose er ikke en lynhurtig vækst, men en global økonomi, der blot hænger i.
Brown forventer, at Fed stopper renteforhøjelserne i de kommende måneder og holder renterne højere i længere tid. Det burde holde låget på S&P 500's P/E-multipel og favorisere værdiorienterede aktier. Det overordnede billede efterlader Brown ikke helt bullish, ikke helt bearish, i det mindste hvad angår indeksniveauet. "Du må hellere vælge dine pladser," siger han.
Hvor end de måtte være.
Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]