Aktiemarkedet falder ikke, som det gjorde i 1970'erne - det er endnu værre

Tekststørrelse

Det var årets værste første fire måneder for aktiemarkedet siden 1970'erne! Nej, 1930'erne! Kan vi ikke bare sige, at det var en rigtig dårlig start på året?

"Dårlig" gør det måske ikke retfærdigt. Efter et fald på 3.3 % i den seneste uge, har

S&P 500 indeks
er faldet 13 % i løbet af årets første fire måneder, det er den værste start siden 1939. Men

Dow Jones Industrial Average,
efter et fald på 2.5 % for ugen, er det faldet med 9.2 % i 2022, dens værste start siden 2020. For ikke at stå tilbage,

Nasdaq Composite
faldt 3.9 % i løbet af ugen, hvilket satte den ned med 17 % i årets første fire måneder. Det er den værste start på et år nogensinde, der går tilbage til 1971.

Et øjeblik så det ud til, at det bare ville blive S&P 500's værste første fire måneder af året siden 1970. Ingen synes at huske 70'erne som årtiet, der fødte disco, rap og punkrock, men kun for inflation. Det er en nem sammenligning at lave givet stigning i forbrugerpriserne i USA. Core PCE-deflatoren, Federal Reserves foretrukne inflationsmål, steg 5.2 % år over år i marts ifølge data udgivet fredag, mens beskæftigelsesomkostningsindekset for første kvartal steg 1.4 % fra fjerde kvartal, den største stigning siden datasættet begyndte.

Ved slutningen af ​​handelen i fredags var salget blevet værre, og vi stirrede på den værste start på et år siden den store depression.

Stadig en et halvt point renteforhøjelse synes næsten sikret onsdag, hvor Fed afslutter sit to-dages møde. Det "understreger, hvor sent Federal Reserve har været med at begynde at justere pengepolitikken i denne cyklus," skriver Michael Shaoul, CEO for Marketfield Asset Management.

Mere kan dog læres ved ikke kun at se på årets første fire måneder – blot et særpræg i kalenderen – men også alle fire måneders fald. Covid-19 fik S&P 500 til at falde 18 % i løbet af de fire måneder, der sluttede i marts 2020. Og det faldt 14 % i løbet af de fire måneder, der sluttede i December 2018 da markedet fornemmede, at Feds autopilot-renteforhøjelser pressede økonomien til dets grænser.

Når vi ser tilbage, har der været 25 fire-måneders perioder siden 1992, hvor S&P 500 faldt 10 % eller mere, og ved første øjekast ser de ikke ud til at være det værste tidspunkt at have sat penge på arbejde: Indekset har fået en median på 2.6 % i løbet af de seks måneder efter disse fald.

Det undervurderer både de potentielle risici og belønninger. Ti af disse fald fandt sted fra januar 2000 til oktober 2002 – internetboblens opståen – og kun fire blev efterfulgt af fremgang i løbet af de følgende seks måneder. Yderligere ni fandt sted i begyndelsen og slutningen af ​​finanskrisen 2007-09, med fem efterfulgt af store gevinster. Du skulle fange enden af ​​bjørnen, ikke dens begyndelse, for at tjene penge.

Ikke hver fire måneders nedgang skete under en recession eller resulterede endda i et længere fald. I 1998 faldt S&P 500 14% på grund af en russisk gældsmisligholdelse, der truede med at smitte af på det globale finansielle system, før den steg 29% i løbet af de næste seks måneder. Den europæiske gældskrise og det amerikanske gældsloftsopgør i 2010 og 2011 forårsagede også tocifrede fald, der blev efterfulgt af store gevinster.

Pointen er ikke, at markedet ikke bliver ved med at falde. Den sidste uges salg af, hvad der ikke var forfærdelige indtjening, er bestemt foruroligende - og vi behøver ikke sammenligninger fra 1970'erne eller 1930'erne for at fortælle os det. BofA Securities strateg Savita Subramanian siger en tredjedel af en recessionn er allerede prissat, givet at S&P 500 i gennemsnit falder 32% under et bjørnemarked.

Hvis en recession opstår, vil det være smertefuldt nok. Vi behøver ikke at rejse tilbage i tiden til årtier tidligere for at få en påmindelse.

Skriv til Ben Levisohn kl [e-mail beskyttet]