Aktiemarkedet ligner en bjørn. Sådan undgår du at blive spist.

Tekststørrelse

Ligesom Peter Plys i Hundrede Acres Skov, har investorerne levet med det naive verdensbillede, at alt vil ordne sig. Den slags tænkning kan man blive forvirret på et bjørnemarked.

Nasdaq Composite
is allerede på et bjørnemarked, og

S & P 500
vil sandsynligvis gøre det samme, selvom det endnu ikke har opfyldt den præcise definition på et fald på 20 %. Indekset er trods alt faldet 14% fra dets rekord i januar efter et fald på 0.2% i den seneste uge, mens næsten halvdelen af ​​aktierne i det er faldet med mindst 20%, efterhånden som deres værdiansættelser trækker sig sammen og deres indtjening aftager.

Det er den slags udsalg, som tidligere ville have sendt investorer til at blande sig ind på markedet købe deres yndlingsaktier, velvidende at ingen alvorlig skade ville komme til dem. Men "nu bliver enhver styrke, der viser sig på aktiemarkederne, brugt som en mulighed for at sælge, et klart tegn på, at vejen til mindste modstand forbliver på nedsiden, medmindre andet bevises," skriver David Rosenberg, cheføkonom hos Rosenberg Research.

Ingen steder var så tydeligere end i reaktionen på den sidste uges Møde i Federal Open Market Committee.

Federal Reserve overraskede ikke nogen, da den hævede renten med et halvt procentpoint og annoncerede detaljerne om, hvordan den ville afvikle sin balance. Og den fik heller ikke meget reaktion på udmeldingen. Det var først, da Fed-formand Jerome Powell sagde, at centralbanken har ikke planer om at hæve renten med trekvart point at markedet tog fart, og S&P 500 endte med en stigning på 3 %, dets største fremgang siden 18. maj 2020.

Allerede dengang føltes det en smule off. Et halvt point er stadig et halvt point, og Powells kommentarer om den "neutrale rente" - hverken lav nok til at sætte skub i økonomien eller høj nok til at skade den - at være 2% til 3% virkede frygtelig lav i betragtning af det nuværende inflationstempo. Dennis DeBusschere, grundlægger af 22V Research, bemærker, at nogle makroinvestorer sætter den neutrale rente så højt som 4 %, og at de fleste mener, at det vil være meget svært at tæmme inflationen uden at forårsage en økonomisk afmatning, på trods af Powells mål om en "blød eller blød" landing."

DeBusscheres konklusion: "Ingen tror på, hvad Powell sagde onsdag."

Det stod klart i torsdags, da aktiemarkedet gav disse gevinster tilbage, og lidt til. Det handlede ikke kun om, at investorerne genovervejede centralbankens pengepolitiske holdning; dog med den 10-årige statsobligationsrente stiger tilbage over 3 pct., det var nok en del af problemet. Det var økonomiske data, der viste arbejdernes produktivitet falder og enhedslønomkostninger steg med 11.6 %, dårlige nyheder for en økonomi, der kæmper med høj inflation.

Endog Fredagens blandede lønningsdata-de 428,000 tilføjede job slog økonomernes konsensusprognose på 396,000, men arbejdsstyrken nægtede at rokke sig - blev taget som et signal om at sælge både aktier og obligationer. "Fed har mere arbejde at gøre, og markedet ved det," skriver Michael Darda, cheføkonom hos MKM Partners.

Faktisk ser det ud til, at vi nu er i et miljø, hvor gode nyheder er dårlige nyheder, og dårlige nyheder er dårlige nyheder, som i sidste ende kan blive til gode nyheder. Det er ikke så tosset, som det lyder. Frank Gretz, teknisk analytiker hos Wellington Shields, bemærker, at bjørnemarkederne slutter, når alle, der skal sælge, har solgt, og det sker kun, når investorerne har grund til at sælge. "Dårlige nyheder inducerer salg, og at få salget af vejen er, hvordan lavpunkter sker," skriver Gretz.

Stemningen tyder også på, at vi nærmer os det punkt, siger Lori Calvasina, chef for amerikansk aktiestrategi hos RBC Capital Markets.

American Association of Individual Investors sentimentundersøgelse havde fundet, at procentdelen af ​​bullish-respondenter faldt til kun 16.4 %, før den steg til 26.9 % for ugen, der sluttede den 4. maj. Men CFTC-positioneringsdata havde stadig vist manglende kapitulation blandt professionelle. Og

Cboe-volatilitet
indekset eller VIX - markedets frygtmåler - selvom det er højt på 30.19, er det under dets toppe i det seneste årti.

For Calvasina signalerer det et marked, der sandsynligvis er i gang med en vækstforskrækkelse, som dem i 2015 og 2018, men det kan stadig have flere ulemper, hvor S&P måske falder til 3,850. "Vi mener, at dataene fortsat tegner et billede af ekstrem frygt og en modstridende mulighed for langsigtede investorer, selvom der er mulighed for yderligere bevægelse/mere nedadgående på meget kort sigt på nogle målere," tilføjer hun.

Alligevel stopper bjørnemarkederne ikke, fordi vi ønsker det. Normalt sker der noget for at ændre stemningen, og fire ting kunne passe til regningen, siger Louis-Vincent Gave, CEO hos Gavekal Research: Fed bliver dueagtig, oliepriserne kollapser, den stigende dollar falder, eller aktiver bliver så billige, at de er uimodståelige . "Hvis en sådan udvikling ikke udfolder sig, er der få grunde til at tro, at dette års tendenser ... vil ændre sig," skriver Gave.

Indtil de gør det, er det bedre at være en Eeyore end en Plys.

Skriv til Ben Levisohn kl [e-mail beskyttet]