Det er usandsynligt, at aktiemarkedsfaldet afskrækker Fed fra at stramme

Det nuværende fald på aktiemarkedet kan skræmme nogle investorer, men det anses for usandsynligt at skræmme Federal Reserve-embedsmænd nok til at afvige fra deres nuværende politiske spor.

Faktisk kigger Wall Street på en Fed, der måske endda taler hårdere i denne uge, da den tilsyneladende er låst i en kamp mod generationshøje inflation midt i markedsuroen.

Goldman Sachs og Bank of America har begge i de seneste dage sagt, at de ser stigende chancer for en endnu mere høgeagtig centralbank, hvilket betyder en bedre chance for endnu flere renteforhøjelser og andre tiltag, der ville vende den nemmeste pengepolitik i amerikansk historie.

Denne stemning spreder sig og får investorer til at omprise et aktiemarked, der havde nået nye historiske højder på en konsekvent basis, men som har taget en stejl drejning i den anden retning i 2022.

"S&P er faldet 10 pct. Det er ikke nok til, at Fed går med en svag rygrad. De er nødt til at vise en vis troværdighed på inflationen her,” sagde Peter Boockvar, investeringschef hos Bleakley Advisory Group. "Ved at komme til markedet så hurtigt uden at gøre noget med hensyn til inflation ville det være et dårligt udseende for dem."

I løbet af de seneste to måneder har Fed taget et skarpt omdrejningspunkt for inflationen, som løber på et næsten 40-årigt højdepunkt.

Centralbankembedsmænd brugte det meste af 2021 på at kalde de hurtige prisstigninger "forbigående" og lovede at holde kortsigtede lånerenter forankret nær nul, indtil de så fuld beskæftigelse. Men med inflationen mere holdbar og intens end Feds prognoser, har politikere indikeret, at de vil begynde at hæve renten i marts og stramme politikken andre steder.

Hvor markedet havde været i stand til at regne med, at Fed greb ind med politiske lempelser under tidligere korrektioner, anses det for usandsynligt, at en Fed, der er forpligtet til at bekæmpe inflationen, vil træde ind og dæmme op for blødningen.

"Det kommer ind i pengepolitikkens cirkulære natur. Det går løs på aktivpriserne, når de pedaler til metallet, og aktivpriserne falder, når de trækker sig,” sagde Boockvar. "Forskellen denne gang er, at de har satser på nul, og inflationen er på 7%. Så de har ikke andet valg end at reagere. Lige nu kommer de ikke til at rulle over for markeder endnu.”

Federal Open Market Committee, som fastsætter rentesatserne, mødes tirsdag og onsdag.

Fed har en betydelig historie med at vende kursen i lyset af markedsuro.

Senest vendte politiske beslutningstagere kursen efter en række renteforhøjelser, der kulminerede i december 2018. Frygten for en global økonomisk afmatning i lyset af en stramning af Fed førte til markedets værste juleaftensrute i historien det år, og det følgende år oplevede flere rentenedsættelser for at dæmpe nervøse investorer.

Der er forskelle bortset fra inflationen mellem dette tidspunkt og markedsudvaskningen.

DataTrek Research sammenlignede december 2018 med januar 2022 og fandt nogle vigtige forskelle:

• Et fald på 14.8 % dengang i S&P 500 sammenlignet med 8.3 % nu ved fredagens lukning.
• Et fald i Dow Jones Industrials på 14.7 % dengang til 6.9 % nu.
• Cboe-volatilitetsindekset toppede på 36.1 dengang til 28.9 nu.
• Investment-grade obligationsspænd på 159 basispoint (1.59 procentpoint) derefter til 100 nu.
• Højrentespænd på 533 basispoint mod 310 basispoint nu.

"Uanset som Fed ser ud til at vurdere stress på kapitalmarkederne ... er vi ikke i nærheden af ​​det samme punkt som i 2018, hvor centralbanken genovervejede sin pengepolitiske holdning," skrev DataTrek-medstifter Nick Colas i sit daglige notat.

Sagt på en anden måde: Indtil vi får et yderligere salg af risikoaktiver, vil Fed simpelthen ikke være overbevist om, at en forhøjelse af renten og en reduktion af størrelsen af ​​dens balance i 2022 mere sandsynligt vil forårsage en recession snarere end en blød landing. tilføjet.

Men mandagens markedsaktion øgede det barske vand.

Større gennemsnit faldt mere end 2 % ved middagstid, hvor kursfølsomme teknologiaktier på Nasdaq tog det værste, med mere end 4 %.

Markedsveteranen Art Cashin sagde, at han tror, ​​at Fed kunne lægge mærke til det seneste salg og flytte fra sin stramme position, hvis blodbadet fortsætter.

"Fed er meget nervøs over disse ting. Det kan måske give dem en grund til at bremse deres skridt en smule,” sagde Cashin, direktør for floor operations for UBS, mandag på CNBC's "Squawk on the Street." "Jeg tror ikke, de vil være for åbenlyse omkring det. Men tro mig, jeg tror, ​​de vil have markedet tilbage, hvis tingene bliver værre, hvis vi ikke bunder her og vender om, og de bliver ved med at sælge ind i det sene forår, forsommeren.”

Alligevel sagde Bank of Americas strateger og økonomer i et fælles notat mandag, at det er usandsynligt, at Fed vil rokke sig.

Banken sagde, at den forventer, at Fed-formand Jerome Powell onsdag vil signalere, at "hvert møde er live" med hensyn til enten renteforhøjelser eller yderligere stramninger. Markederne har allerede prissat mindst fire stigninger i år, og Goldman Sachs sagde, at Fed kunne hæve ved hvert møde, der starter i marts, hvis inflationen ikke aftager.

Selvom Fed sandsynligvis ikke vil lægge konkrete planer, ser både Bank of America og Goldman Sachs centralbanken nikke mod slutningen af ​​sine aktivkøb i den næste måned eller to og en direkte opsummering af balancen, der starter omkring midten af ​​året.

Selvom markederne har forventet, at nedtrapningen af ​​aktivkøbet vil komme til en fuldstændig konklusion i marts, sagde BofA, at der er en chance for, at programmet for kvantitative lempelser kan blive stoppet i januar eller februar. Det kan igen sende et vigtigt signal om satserne.

"Vi tror, ​​at dette vil overraske markedet og sandsynligvis signalere en endnu mere høgeagtig drejning end allerede forventet," sagde bankens forskningsteam i en note. "Den annoncerede konklusion på dette møde vil øge de odds, vi tildeler en stigning på 50bp i marts og en anden potentielt 50bp-stigning i maj."

Markederne har allerede prissat fire kvart procentpoints stigninger i år og havde hældet mod en femtedel, før de reducerede disse odds mandag.

Noten fortsatte med at sige, at et marked, der er bekymret for inflation, "sandsynligvis vil fortsætte med at mobbe Fed til flere renteforhøjelser i år, og vi forventer begrænset tilbageslag fra Powell."

Boockvar sagde, at situationen er resultatet af en mislykket "fleksibel gennemsnitlig inflationsmålsætning" Fed-politik vedtaget i 2020, der prioriterede job frem for inflation, hvis tempo har opnået sammenligninger med slutningen af ​​1970'erne og begyndelsen af ​​1980'erne på et tidspunkt med let centralbankpolitik.

"De kan ikke udskrive job, så de vil ikke få restauranter til at ansætte folk," sagde han. "Så hele denne idé om, at Fed på en eller anden måde kan påvirke job, er helt sikkert besynderlig på kort sigt. Der er mange tabte lektioner her fra 1970'erne."