Aktiemarkedets nye normal er en fremtid med uendelig kaos

Wall Streets insisteren på at klamre sig til fortiden er ved at skrue over for mange investorer

Wall Street ønsker desperat, at aktiemarkedet skal gå tilbage til de gode gamle dage. Du ved, ligesom under pandemien, da renten var på nul, sendte regeringen checks overalt, og det så ud til, at alle havde så mange rigtige penge, at de brugte dem til at købe falske penge. I det miljø kunne enhver idiot - eller hvem som helst på Wall Street - købe næsten ethvert aktiv, læne sig tilbage og se dets værdi stige. Aktierne steg ikke bare, de steg også.

Wall Street har endda opdigtet en ret overbevisende historie for, hvordan markedet vil komme tilbage til denne tilstand: Federal Reserves hurtige renteforhøjelser vil få det finansielle system til at gribe fat, de vil sprænge huller i ejendomssektoren og fyringer - som allerede har ramt industrier som teknologi og medier ret hårdt - vil sprede sig over hele økonomien. Dette vil til gengæld indlede en recession, der tvinger Fed til at vende kursen og sænke renten for at sætte gang i økonomien igen. Efter et par måneders uro vil markedet falde tilbage i det lavrentemiljø, der definerede det præ-pandemiske årti, og aktierne vil være på fartpilot igen. En tilbagevenden til normaliteten.

Der er kun ét problem med Wall Streets historie: Den er fuldstændig bagud.

"Jeg tror, ​​at en af ​​de store fejlpriser på markederne lige nu er ideen om, at vi vil sænke renten ved udgangen af ​​året," fortalte Justin Simon, administrerende direktør for hedgefonden Jasper Capital. "For at det kan ske, skal vi have en krise, og det kan jeg ikke se."

Overvej i stedet, hvordan verden ville se ud, hvis højere renter ikke bryder den amerikanske økonomi, men blot bøjer den i en anden form. I dette scenarie fortsætter væksten, omend i et langsommere tempo. Forbrugerne bliver ved med at trække deres vægt, og vi har ikke en recession. Der er smerte i nogle lommer af økonomien, og inflationen er fortsat en bekymring - men der er ingen umiddelbar krise, der tvinger Fed til at vende kursen. I dette scenarie bliver aktiemarkedet ustadigt. Nogle aktier vil vinde, og andre vil tabe. Diagrammer vil se grimme ud. Markedet kan gå sidelæns. Wall Streets aktievælgere må måske svede lidt for at gøre deres kunder glade.

Historien fortsætter

"Der vil være en afmatning her og en acceleration der," sagde en legendarisk fondsforvalter til mig, "men det føles lidt som om økonomien bare kværner videre."

Det kan være mindre bekvemt for Wall Street, men virkeligheden er, at vores nye inflationsæra på ingen måde er forbi - og det er ikke en forfærdelig ting. At sænke renten til nul var et skridt taget for at genoplive en økonomi på randen af ​​døden. Det var en indtræksventil, som vi trak så længe, ​​at det nu føles normalt for Wall Street. Det er ikke. At holde priserne lave i en sund økonomi er som at skubbe et rask 9-årigt barn rundt i en klapvogn. Selvfølgelig kan du gøre det, men på et vist tidspunkt må du acceptere, at bistanden begynder at hæmme deres udvikling. Eller, som en leder af familiekontoret udtrykte det til mig, hvis Fed er nødt til at ty til rentenedsættelser for at stabilisere økonomien, betyder det, at vi alle er "blevet en flok stedmoderblomster, der ikke kan håndtere ejendoms- eller aktiefald, og tror, ​​at aktivpriserne kun går op og til højre."

Så foruroligende som de bankkrak og aktiefald, vi har set i det seneste år, kan være, er de en del af kapitalismen, ikke en aberration. Når omstændighederne skifter så voldsomt, som vores økonomiske regime lige gjorde, vil hovederne rulle. Og selvom det kan gøre livet for Wall Street-investorer en smule hårdere, er det ikke nødvendigvis et tegn på kollaps for resten af ​​økonomien - det er bare starten på noget nyt.

At gå tilbage ville være et dårligt tegn

Pandemien gjorde økonomien så mærkelig, at det er svært at sige præcist, hvad der kommer næste gang, men det har ikke forhindret Wall Street i at prøve. Hvert kvartal advarer analytikere om, at recessionen er lige rundt om hjørnet - bare vent seks måneder, den rammer. Nogle hævder endda, at recessionen er her, og vi har bare ikke set den, som et familiespøgelse eller en sok, der er tabt i vasketøjet. På trods af denne konstante caterwauling fra Wall Street arbejder amerikanerne, bruger og hjælper økonomien med at trodse undergang og dysterhedsprognoser.

Tidligere på måneden beregnede San Francisco Fed, at forbrugerne stadig har 500 millioner dollars i besparelser tilovers fra pandemisk stimulus og forbrugsændringer. I en anden nylig Federal Reserve-undersøgelse af mere end 11,000 amerikanere var de fleste mennesker nedslåede med hensyn til den samlede økonomi, men da de blev spurgt om deres egen personlige økonomiske situation, virkede de mindre bekymrede - 73% af de adspurgte personer fortalte Fed, at de "gør det. okay eller leve komfortabelt økonomisk," og 63% sagde, at de kunne dække en nødsituation på $400, hvis de havde brug for det, tæt på rekordhøje for den 10 år gamle undersøgelse.

At hjælpe med at støtte amerikanernes solide økonomiske situation er et stærkt arbejdsmarked. Den seneste månedlige lønrapport viste, at USA tilføjede 253,000 job i april, og arbejdsløshedsraten bragte rekorden til den laveste siden 1969. Antallet af personer, der anmoder om arbejdsløshedsforsikring, er også stadig tæt på 40-års laveste. Og der er stadig masser af job, der forbliver ubesatte. I april - da de seneste data blev frigivet - steg jobåbningerne til det højeste niveau siden januar.

Et stærkt arbejdsmarked og sunde husholdningsbalancer betyder, at forbrugerne ikke er stoppet med at bruge. I betragtning af det faktum, at forbrugerforbruget udgør næsten to tredjedele af den amerikanske økonomi, er det svært at forestille sig et pludseligt økonomisk sammenbrud, mens amerikanerne stadig er villige til at trække kreditkortet ud. Detailsalget steg med respektable 0.4 pct. Bilsalget, som havde været trægt under pandemien på grund af forsyningsbegrænsninger, begynder at stige. Amerikanerne har højst tilpasset deres vaner, købt billigere produkter eller forsinket store indkøb. Økonomien ændrer sig, og forbrugerne ændrer sig med det. Det er, hvad ledere i butikker som Walmart og TJ Maxx ser i deres salg. Der er endda tegn på, at nogle forbrugere ikke har ændret sig en smule. Hos Bloomberg har Joe Weisenthal fremhævet ledere, der fortæller investorer, at hvis en recession er på vej, har ingen informeret deres kunder.

"Vi ser i øjeblikket ingen tegn på ændring i kundeadfærd, ingen indikation af, at kunderne handler sjældnere, køber rene varer eller handler ned," sagde Urban Outfitters CEO Richard Haynes på et nyligt opkald med investorer.

Tilbage i 2009 satte politikerne renten til nul i håb om, at den amerikanske økonomi til sidst ville vokse sig stærk nok til at modstå højere renter. Nå, den drøm er gået i opfyldelse. Den amerikanske forbruger presser igennem højere renter og høj inflation. Det hele sker under omstændigheder og med en hastighed, som ingen havde forventet - og på et tidspunkt, der måske bare ikke er praktisk for aktier.

En hakkende ny verden

Siden starten af ​​2023 har aktiemarkedet været højt på AI-drevet hype og hopium, overbevist om, at alt vil gå tilbage til, som det plejede at være. De gamle markedsvindere, der dominerede lavrenteverdenen, vender deres 2022-tab. Den teknologitunge NASDAQ er steget 30 %, og S&P 500 har givet et afkast på omkring 8 %. Når der foretages handler og porteføljer er struktureret til et specifikt miljø, har Wall Street en måde at overbevise sig selv om, at tidligere resultater faktisk er en indikator for fremtidige afkast. Men kysten er ikke klar.

En robust amerikansk økonomi ser ud til at være en god ting for aktiemarkedet, men det betyder også, at Wall Street-konsensus behandler højere renter som en midlertidig anfald af mærkeligt vejr, når de faktisk er en klimaændring.

Inflationen kan blive ved, da et stærkt forbrug gør det muligt for virksomheder at holde priserne høje uden at miste forretning. En verden, hvor Federal Reserve skal holde et øje med inflationen, betyder at holde renterne højere i længere tid. Det er en verden, hvor opsparere kan have et ben i forhold til brugere, og hvor det er dyrere at låne penge. Og logikken i at investere ændrer sig: Hvis investorer kan opnå et garanteret afkast på 5 % ved at investere i 10-årige statsobligationer, vil de være mindre tilbøjelige til at lægge deres penge i en startup eller venturefond, der måske ikke får afkast i et årti. Højt gearede institutioner vil risikere at sprænge i luften, så virksomheder vil også være mere forsigtige med deres udgifter. Sektorer med forretningsmodeller, der er afhængige af gæld - tænk: erhvervsejendomme og private equity - vil opleve implosioner som tiden går. Torsten Slok, cheføkonom hos Apollo Global Management, omtalte denne fremtid som en "ikke-recession recession."

"De 15 år med pengeudskrivning skabte en betydelig boble i aktivpriser," sagde han i en e-mail til kunder tidligere på måneden. "Som et resultat vil den store korrektion under denne recession ikke være i økonomien, men i aktivpriserne, da Fed fortsætter med at deflatere boblen med køb alt, der er skabt på grund af globale nemme penge."

Denne nye normal ville trodse Wall Streets forventninger og medføre en periode, der ærligt talt ikke er så sjov for aktier som den sidste. Den pandemiske æra gav år tilbage med rekordhøj indtjening i virksomhederne, men nu er løninflation, en mere prisfølsom forbruger og højere låneomkostninger sat til at tære på virksomhedernes marginer. Det er tid for professionelle, der investerer, til at vælge vindere og tabere på markedet. Det er på tide, at de graver i en virksomheds balancer og sørger for, at de har en god ledelse. Alt dette lyder måske grundlæggende, men på et tyremarked kan (og gjorde) det nemt flyve ud af vinduet.

"Ja, NASDAQ er steget 26%, men jeg tror ikke, vi køber ind i stævner længere," sagde Simon. "Nu går vi ind i noget lidt mere hakkende eller fladt."

Det burde give en spændende sommer.

Som med alle ting i investering, vil nøglen til dette være timing af overgangen mellem Wall Streets benægtelse af dette nye renteregime og dets accept af det. De problemer, økonomien står over for i dag, er ikke de samme problemer, som den stod over for i den seneste tid. Inflationen er ikke blevet besejret, og ingen ved, hvor lang tid det vil tage at tæmme. Omformet - men ikke ødelagt - af disse nye forhold, skubber den amerikanske økonomi fremad. Der er ingen vej tilbage.

Linette Lopez er seniorkorrespondent hos Insider.

Læs den originale artikel om Business Insider