Rejse-/genåbningsspillet trives stadig. En fondsforvalter deler sine yndlingsrejseaktier

Rejseaktier blev hårdt ramt i begyndelsen af ​​pandemien i marts 2020, men de har gjort det meget bedre, da investorer begyndte at omfavne genåbningstemaet i forventning om afslutningen på pandemien. Mens de fleste ting i USA er åbnet op igen efter de udbredte nedlukninger, er der stadig nogle spørgsmålstegn ved rejsebranchen.

For eksempel peger mange tegn på en ophobet efterspørgsel efter fritidsrejser, men forretningsrejser er stadig i vejret. Så hvordan kan investorer vide, hvilke rejseaktier der er bedre end andre? Bryan Engler fra formueforvaltningsfirmaet Kovitz Investment Group delte nogle af sine foretrukne rejseaktier.

Erfaring over varer

I et interview mener Engler, at folk før pandemien generelt ønskede oplevelser frem for varer, især i den udviklede verden. Han forklarede, at efterhånden som folk blev rigere, blev deres ønske om oplevelser en voksende tildeling af deres budgetter.

COVID satte det i bero, men han ser nu en "utrolig ophobet efterspørgsel" efter fritidsrejser. Han tilføjede, at mange af de virksomheder, han kan lide, tilbyder højere kapitalafkast end det bredere marked og bør handle til premium multipla.

"Når vi kigger ud i rummet, ser vi det næsten sikre comeback af rejser for en flok virksomheder, der er bedre end gennemsnittet, og potentialet for stadig at opnå meget attraktive afkast herfra," mener Engler.

Engler beskrev især Expedia og Booking som "fantastiske virksomheder." Han kan lide online rejsebureauer, selvom han ikke er super bullish på hoteller generelt. Engler er også optimistisk på Walt Disney og adskillige aktier med indirekte eksponering for rejser.

Las Vegas Sands

Den hotelrelaterede aktie Engler især kan lide er Las Vegas Sands, som han er "meget bullish" på. Han bemærkede, at i slutningen af ​​året vil operatøren af ​​kasinoresort have solgt sine ejendomme med samme navn på Las Vegas Strip og stå tilbage med sine Macau og Singapore-ejendomme. 

Las Vegas Sands har allerede forpligtet sig til en transaktion for at sælge sine Vegas Strip-ejendomme, som han forventer vil indbringe omkring 6 milliarder dollars i provenu. Marina Bay Sands er så ikonisk, at dets image ofte er det, der kommer til at tænke på, når man tænker på Singapore. 

Engler beskriver Las Vegas Sands' ejendom i Singapore som "sandsynligvis det mest førende hotel i verden. Før COVID havde det omkring 1.7 milliarder dollars i EBITDA, og det kan være det "største, mest profitable stykke ejendom på jorden."

"De har brugt denne tid under COVID til hurtigt at geninvestere i rummet, herunder mødelokaler og kasinoet," siger Engler. "Vi tror, ​​at som tiden går, vil den ejendom og efterspørgslen der langt overstige, hvad vi så før COVID."

Han tilføjede, at alle lige nu er nervøse for ejendomme i Macau og påpegede et par problemer, der foregår der. Engler bemærkede, at Kina slår ned på junket- og VIP-gambling, som nogle gange bruges til at hvidvaske penge og flytte dem ud af landet.

Las Vegas Sands har dog meget lidt eksponering for den type VIP-gambling i Kina og er mere fokuseret på premium-massepladsen. Engler forventer, at Kina fjerner sin no-COVID-politik og fornyer virksomhedens koncession i stort set samme format, som vi så før COVID.

"Hvis du sætter alt det sammen, kan jeg male en sag, der ser ud i fremtiden, 2025, 2026, når verden er normaliseret igen, denne virksomhed har sandsynligvis indtjeningsevne langt ud over tidligere toppe."

Engler ser "enormt potentiale i sikkerhedsmarginen" for Las Vegas Sands, da det vil være næsten nettogældsneutralt efter salget af Las Vegas Strip-ejendommene, en sjælden bedrift for en kasinooperatør. Virksomheden er en nyere stilling for Kovitz, som købte den i anden halvdel af 2021. 

Ifølge Engler, når du trækker værdierne af Singapore og Las Vegas Strip-ejendommen, får du alt i Macau gratis. Han mener, at når Kina ophæver sine restriktioner, vil Macau-ejendommen tage fart. 

"Folk i det område elsker at spille," siger Engler. "De vil strømme tilbage til Macau, når det sker... Las Vegas Sands ønsker ikke kun at være en gambling destination. For år siden var det kun en gambling-destination, men det dragede fordel af at tilføje al den underholdningskapacitet. Det er der, Macau vil hen, mere familievenligt og eksklusivt.”

Expedia og Booking Holdings

Kovitz ejer både Booking og Expedia, selvom Engler siger, at teserne for dem er lidt anderledes. Han beskrev Booking som den "første OTA i verden." 

Han mener, at Booking er "langt den bedste OTA, der nogensinde har eksisteret", delvist på grund af dets kultur, som er ekstremt fokuseret på marketingsexcellence. Engler kan lide virksomhedens ledelsesteam og stort set alt ved det. Booking handlede tæt på rekordhøje med en markedsværdi på omkring 103 milliarder dollars, men er siden faldet.

"Når vi ser på, hvordan normaliseret aktivitet kan se ud, når vi kommer forbi COVID, vil aktiviteten være langt over 2019-niveauerne," siger Engler. "... Det har alle kendetegnene for, hvordan en kompounder ser ud."

Han mener, at Expedia ville være en af ​​de bedste virksomheder i verden, hvis Booking ikke fandtes. Engler bemærkede, at Expedia er mere USA-centreret, men Booking har meget europæisk eksponering. Han forklarede, at Barry Diller kom til Expedia før COVID og erstattede hele ledelsesteamet. Diller begyndte at eliminere "spildsomme kapitaludgifter."

"Vi ser nu på en virksomhed med meget bedre drift fremadrettet, og hvordan den konkurrerer med Booking selv, og hvordan økonomien vil flyde igennem på resultatopgørelsen," forklarede Engler. "Det er mere en selvhjælpsomvendende historie, men den har stadig al den medvind af rejser, der vender tilbage."

Walt Disney

Den ene aktie, firmaet har eksponering for på oplevelsessiden af ​​ligningen, er Walt Disney. Han sagde, at det er ret klart, at efterspørgslen i virksomhedens parker nu er højere end 2019-niveauer, selvom kapaciteten er begrænset af valg på grund af COVID. 

Engler kan lide alt, hvad Disney har lavet omkring sine parker og tilføjede, at det gennemsnitlige forbrug for dem, der kommer til parken, er steget markant. Omkring 20 % af parkens deltagelse er af udlændinge, som ikke engang er vendt tilbage endnu.

"Vi var i Disneyland om sommeren, og det var tætpakket," sagde han. ”Det er lige meget, om det er masker eller ingen masker. Fremmødet er fuldt. Deres største problem i mange brancher, især gæstfrihed, kæmper de for at få arbejdskraft til at komme helt tilbage, men jeg tror, ​​det er midlertidigt.”

Engler bemærkede, at Disney er mere kompliceret, fordi det ikke kun er rejser. Det er en kæmpe underholdningsvirksomhed. Han bemærkede dog, at virksomheden har været et "hundredeårig aktiv" og er i sit hundrede års jubilæum lige nu. 

"Det er en af ​​de virksomheder, vi har størst tillid til," fastslår Engler. »Den har endnu hundrede år foran sig. Det er et indholdskraftcenter, der har den unikke evne til at binde alle dele af sit forretningssvinghjul sammen."

Han mener, at Disney nyder en virtuel cyklus, som ingen andre spillere har mulighed for at tilbyde. Engler mener, at Disneys underholdningsarm formentlig er den mest produktive underholdningsarm i verden, da selskabet dominerer billetkontoret. Han påpegede dog også, at virksomhedens lineære produkter som ESPN har udfordringer, da forbrugerne klipper snoren over og går over til streaming. 

Ikke desto mindre dominerer Disney+ streamingmarkedet, hvor antallet af abonnenter eksploderer dramatisk højere og langt over forventningerne. Streamingtjenesten nåede sine oprindelige mål tidligt. Engler ser Disney+ som streamingtjeneste nummer to efter Netflix.

Afledte rejseaktier

Engler diskuterede også sine teser for, hvad han beskriver som "afledte rejseaktier", som omfatter Visa, Mastercard og American Express. Nogle af disse virksomheders mest profitable forretning kommer fra grænseoverskridende aktivitet, som kræver et vist niveau af internationale rejser for at komme tilbage.

Han påpegede, at Visa og Mastercard kom under pres, da investorerne begyndte at bekymre sig om nogle af de nye betalingsmodeller. Grænseoverskridende aktivitet er begge kreditkortselskabers mest profitable forretning, så internationale rejser skal fuldt ud komme sig for at se aktiviteten tage til. 

Engler ser dog tegn på, at den vender tilbage. Han beskrev, at Visa har "en af ​​de stærkeste voldgrave i verden." Engler mener ikke, at køb-nu-betal-senere-tendensen er en trussel. Han påpegede, at mange fintech-forretningsmodeller, der kommer på markedet, kører på skinnerne af Visa eller Mastercard for at skalere deres forretning, så de ser dem som en "ven".

"Alle kan lide at hade på kreditkortgebyrer og hvor meget kreditsystemet trækker ud af en transaktion," siger Engler. "... men de er ikke den del af markedet, der tager størstedelen af ​​disse gebyrer."

Philip Morris

Han ser Philip Morris som en anden afledt rejseaktie på grund af de fordele, den nyder godt af gennem salg af sine produkter i toldfrie butikker, der frekventeres af rejsende. Cigaretmageren er Kovitz' nummer to position, og firmaet har ejet i et par år. 

Engler føler, at det er en fejl ikke at eje Philip Morris. Selvom det er en tobaksaktie, forventer han, at mere end halvdelen af ​​virksomhedens omsætning kommer fra dens portefølje med reduceret risiko i 2025. Virksomheden tilbyder produkter med en reduktion på 95 % til 98 % i kræftrisikoen, og dens portefølje med reduceret risiko er i øjeblikket den klare leder i rummet globalt.

Michelle Jones bidrog til denne artikel.