(Bloomberg) - Obligationsmarkedet sætter fokus på en amerikansk recession næste år, hvor handlende satser på, at den langsigtede bane for renter vil være nede, selvom Federal Reserve stadig er i gang med at hæve sin styringsrente.
Mest læst fra Bloomberg
De langfristede statsrenter er allerede under Feds benchmark-interval fra dag til dag - i øjeblikket 3.75 % til 4 % - og der er stadig et ekstra procentpoint af centralbankstigninger indregnet for de kommende måneder. Der er også opstået aktivitet på optionsmarkedet, hvilket tyder på, at nogle afdækker sig mod risikoen for, at styringsrenterne i sidste ende kan halveres fra deres nuværende niveau.
I stedet for at vente på afgørende økonomiske beviser for, at dette års hektiske pengepolitiske stramning vil levere recessionsmæssige forhold i 2023, har investorer købt obligationer - en holdning, som blandt andre Pacific Investment Management Co.
"Fed-politikken er dynamisk, og de signalerer stadig, at de vil gå højere," sagde Gregory Faranello, leder af amerikanske ratehandel og strategi hos AmeriVet Securities. "Men markedet handler, som om det er mere komfortabelt med, at Fed kommer til et slutspil."
Efterspørgslen efter statsobligationer med længere løbetider trak i denne uge renten på 10-årige og 30-årige værdipapirer til under den nedre grænse for Feds overnight-interval. Med front-end-renter, der holder relativt stabile, er det set en intensivering af den mest udtalte rentekurve-inversion i fire årtier - en meget overvåget indikator for potentiel økonomisk smerte i fremtiden.
"Fortællingen om recessionsindikatoren er stærk, men fra Feds perspektiv er den en del af løsningen," sagde Faranello.
Den amerikanske økonomi - og i særdeleshed arbejdsmarkedet - har indtil videre vist sig at være ret robust over for Fed-rentestigninger, som har til formål at forsøge at bremse høj og tilsyneladende vedvarende inflation. Investorer vil derfor være nøje afstemt efter den månedlige jobrapport på kommende fredag for tegn på revner eller indikationer om, hvorvidt det kan bane vejen for, at Fed kan justere sin politiske kurs.
De vil nøje granske ordene fra Fed-formand Jerome Powell og hans kolleger, som vil tale offentligt i næste uge for sidste gang, før de går ind i den sædvanlige blackout-periode forud for Feds politiske møde den 13.-14. december. Mens referater af deres seneste møde viste, at de sandsynligvis vil bremse tempoet i stramningen snart, har embedsmænd været faste i at gentage behovet for, at de politiske renter bevæger sig over det nuværende niveau.
På dette stadie af cyklussen kan Feds kæbeudbening vise sig at være mindre effektiv end tonefaldet i data, givet forventninger om en gradvis opbremsning af den politiske stramning herfra midt i en overbevisning om, at inflationen har toppet, og jobskabelsen aftager.
Omfanget af bullishness i den lange ende af obligationsmarkedet lige nu - og dybden af rentekurvens inversion - betyder, at der kan være en vis turbulens for statsobligationer, når handlende navigerer i en række top-tier data i den kommende uge, ikke bare jobrapporten. Recessionsvæddemål kan finde støtte fra en forventet nedgang i ISM-fremstillingsmåleren, mens rapporten om personlig indkomst og forbrug vil vise, hvordan tingene udvikler sig på det personlige forbrug, Feds foretrukne inflationsmåler. Tal om antallet af ledige stillinger er også planlagt til frigivelse.
Nuværende swapmarkedspriser viser, at den effektive fed funds-rente stiger til omkring 5 % i midten af næste år, efterfulgt af en tilbagetrækning, der bringer den mere end et halvt procentpoint lavere i begyndelsen af 2024. Men nogle satser på en meget skarpere vending , med handler i denne uge knyttet til futures med sikret overnat-finansiering fokuseret på muligheden for et fald til 3% eller endda 2% ved enten udgangen af 2023 eller begyndelsen af 2024.
Når det er sagt, er der i nogle kredse modstand mod den nuværende konsensus på obligationsmarkedet om Fed, økonomien og selvfølgelig det eventuelle afkast af lav inflation næste år. I denne uge sagde Goldman Sachs Group Inc., at de 10-årige vil handle over 4% frem til 2024, da forventningerne til rentenedsættelser næste år er knust af, at økonomien ikke går ind i en recession, og inflationen forbliver høj.
Det er dog langt fra den centrale opfattelse. Markedspriserne tyder på, at selvom Fed selv endnu ikke drejer om politik, vender mange investorer i stigende grad øjnene væk fra risikoen for ubarmhjertige Fed-forhøjelser og mod en mulig økonomisk afmatning.
Hvad skal man se
Økonomisk kalender:
28. november: Dallas Feds produktionsaktivitetsindeks
29. november: Conference Board forbrugertillid; FHFA husprisindeks
30. november: ADP-ansættelse; MBA-ansøgninger om realkreditlån; tredje kvartal bruttonationalproduktet; forhånd varer handelsbalance; engros- og detailbeholdninger; MNI Chicago indkøbsledere indeks; afventende boligsalg; JOLTS jobåbninger; Fed beige bog
01. december: Rapport om personlig indkomst og forbrug, inklusive PCE; ugentlige arbejdsløshedskrav; ISM fremstilling
02. december: Månedlig jobrapport
Fed kalender:
28. november: New York Feds John Williams; St. Louis Feds James Bullard
30. november: Formand Jerome Powell; Guvernørerne Lisa Cook og Michelle Bowman
01. december: Næstformand for Supervision Michael Barr; Dallas Feds Lorie Logan; Bowman
02. december: Chicago Feds Charles Evans
Auktionskalender:
28. november: 13-ugers og 26-ugers regninger
29. november: 52-ugers regninger
30. november: 17-ugers regninger
01. december: 4-ugers, 8-ugers regninger
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html