Den britiske økonomi er under nedsmeltning. Hvorfor det bliver værre.

Den uventede markedsreaktion har efterladt den nye premierminister Liz Truss og Bank of Englands guvernør Andrew Bailey med få gode muligheder.

Nødrenteforhøjelser, oprør mod regeringen og endda en indgriben fra Den Internationale Valutafond bliver omtalt som mulige veje ud af krisen. 

For at forstå, hvordan verdens sjettestørste økonomi befinder sig i sådan en alvorlig knibe, er det værd at se på dens tidligere periode med lidelser.

Som dokumenteret af pundets styrke, er Storbritanniens formuer faldet i anfald og starter i 15 år. I slutningen af ​​2007 købte et pund mere end $2. Strateger forudser nu, at det snart vil falde under paritet.

Dens tilbagegang startede med finanskrisen, som ramte Storbritannien og dens store banksektor særligt hårdt. Næsten fra den ene dag til den anden gik landet fra at have en af ​​de stærkeste produktivitetsvækstrater - en stor underliggende drivkraft for den samlede økonomiske ekspansion - til en af ​​de svageste blandt avancerede nationer. Pundet faldt 26% i 2008 til omkring $1.50.

I kølvandet eksperimenterede Storbritannien med doktrinen om "ekspansiv besparelse" eller ideen om, at nedskæringer i de offentlige udgifter i dybet af en økonomisk afmatning i sidste ende ville øge væksten ved at øge tilliden. Det virkede ikke, og Storbritanniens genopretning fra krisen gik langsommere end de fleste.

I 2016 faldt valutaen yderligere 16 % til $1.23, efter at Storbritannien stemte for at forlade EU's frihandelszone. Investeringsudgifterne sænkede sig i årevis, mens virksomheder håndterede usikkerheden om, hvor store de nye barrierer med deres største kommercielle partner ville være.

Det førte også til en hurtig opsamling af regeringer, omend alle ledet af det regerende konservative parti. Daværende premierminister David Cameron overdrog til en ny leder Theresa May efter Brexit-afstemningen.

Hun blev erstattet af Boris Johnson i 2019, som udskrev et hurtigt valg og vandt et større flertal på baggrund af en simpel kampagne for at få Brexit Done. Johnsons version af Brexit lovede at afvige fra europæiske regler, hvilket betød en stor stigning i handelsbarrierer.

Så ramte pandemien, som igen satte økonomien fast. Mellem 2017 og 2021 gik pundet så højt som $1.42 og så lavt som $1.15.

Da Johnson blev fjernet som premierminister efter en række tilbageslag i år - herunder at have drinks med kolleger på hans kontor, mens landet var i spærring - besluttede hans efterfølger Liz Truss og finansminister Kwasi Kwarteng, at år med økonomisk stagnation måtte have en ende.

"Vi har lige haft 10 til 15 år med rystende vækst," sagde Duncan Weldon, en økonom og forfatter til bogen Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "De havde et godt argument for, at vi skulle ændre takt i stedet for at blive ved med at gøre de samme ting og få de samme resultater."

Inden for få uger efter tiltrædelsen meddelte Kwarteng største sæt skattelettelser siden 1972 som vejen til at genoprette landets formuer. Teorien er, at en bølge af reformer ville frigøre produktionskapaciteten og øge produktionen hurtigere.

Uanset hvad var markederne forskrækkede, fordi nedskæringerne var større, end handlende havde forventet fra en række lækager, og det er ikke klart, at de hidtil annoncerede tiltag vil gøre meget for at løfte udbudssiden af ​​økonomien.

Truss forsøger måske at følge i den tidligere premierminister Margaret Thatchers og den tidligere amerikanske præsident Ronald Reagans ideologiske fodspor, men at reducere en regerings skattetakst har en blandet rekord med hensyn til at påvirke økonomisk vækst.

"Hvis man ser på tværs af udviklede lande, er der ikke rigtig en god sammenhæng mellem produktionen pr. indbygger og statens størrelse," sagde Tony Yates, en tidligere embedsmand fra Bank of England. "Amerika er ekstremt velhavende og har en ret lille stat. Men det betyder ikke, at det er det, vi skal gøre.”

Det andet problem er, at selvom skattelettelserne er effektive til at øge udbuddet, vil virkningen tage tid, og deres umiddelbare effekt er at øge efterspørgslen. Skattelettelserne er også kommet i hælene på Truss' plan om at begrænse energiregningerne for husholdninger og virksomheder denne vinter, hvilket er ensbetydende med endnu mere finanspolitisk stimulans.

Og her er problemets kerne. Bank of England forsøger desperat at hæve renten for at få den hurtigste inflation i 40 år under kontrol. Det betyder, at regeringen og centralbanken trækker økonomien i hver sin retning, og det ender aldrig godt. Markederne forventer nu, at centralbanken bliver nødt til at flytte renterne højere end før tiltagene blev annonceret.

Traders reagerede med et massivt frasalg i pundet og britiske statsobligationer. Valutaen faldt til rekordlave $1.03 i mandags, før den faldt til omkring $1.08. Et pund købte $1.17 i slutningen af ​​august. Det 10-årige gylteudbytte steg med et halvt point, og det femårige gylteudbytte gik endnu højere end det 10-årige.

Det har nu ændret forventningerne til, hvordan krisen kan udspille sig.

Det udløste handlende til at prissætte nødrenteforhøjelser inden det næste planlagte møde. Hvis dette skete, ville det være den første, siden centralbanken opnåede uafhængighed i 1997.

George Saravelos, en strateg hos Deutsche Bank, siger, at handlende forventer, at BoE løfter sit benchmark med næsten 2 procentpoint før det planlagte rentemøde den 3. november med en terminalrente på 6 %. Den nuværende rente, som er nået frem til efter en stigning i et halvt point i august, er 2.25 %.

"Hvis dette ikke bliver leveret, risikerer det yderligere valutasvækkelse, yderligere importeret inflation og yderligere stramning, en ond cirkel," skrev Saravelos i et notat. Men de stejle BoE-stigninger vil næppe ske, fordi "det ville skubbe økonomien ind i en meget dyb recession."

I det, der har været en periode med intens uro, blev BoE og finansministeriet tvunget til at reagere på pres og frigive koordinerede udtalelser på mandag. Centralbanken sagde, at den ikke ville tøve med at flytte renterne efter behov. Finansministeriet fremlagde planer om at annoncere en større pakke af reformer til november og sagde, at de ville blive analyseret og prissat af uafhængige agenturer.

Men skaden på deres troværdighed er sket, og Truss og BoE's Bailey har få gode muligheder nu. Politisk har Truss ikke råd til at gå tilbage på sine planer, men eventuelle yderligere modige skridt kan møde modstand fra hendes eget parti efter upopulariteten i første runde.

BoE, som skal offentliggøre nye prognoser i næste måned, risikerer at se ud til at have mistet kontrollen, hvis det rykker kurserne op før den planlagte dato. Og uanset hvor stor en stigning er, ville det sandsynligvis give markederne lyst til mere.

En nedskæring mellem møderne "ville gøre mere skade end gavn," sagde Yates, der arbejdede i centralbanken i 20 år.

Valutainterventioner på linje med, hvad Japan gjorde for at dæmme op for yenens svaghed, er ifølge Weldon heller ikke på tale. Ikke alene har Storbritannien ikke tilstrækkelige reserver til at komme langt med en sådan indsats, oplevelsen af ​​at blive smidt ud af den europæiske valutakursmekanisme i 1992 - sidste gang regeringen forsøgte at øge pundet med indkøb - har efterladt ar, han sagde.

Med uger til at vente før centralbankens næste beslutning føles gylte og pund som en krudttønde, der venter på en gnist.

Lawrence Summers, finansminister under Bill Clinton, forudsagde en dyster fremtid i en række tweets tirsdag.

Han sagde, at pundet vil falde under paritet med både dollar og euro, mens kortsigtede britiske renter vil tredobles til mere end 7 %. En krise i Storbritannien vil skade London som finanscenter, og Den Internationale Valutafond kan blive nødt til at blive involveret for at forhindre afsmitning til andre lande, tweetede han.

Det ville være den ultimative ydmygelse.

Storbritannien havde sidst brug for et redningslån fra IMF i 1976. Det er svært at forestille sig, at tingene bliver så slemt igen. En sådan begivenhed ville gøre en sejr for oppositionspartiet Labour ved næste valg om to år næsten uundgåelig.

Truss' partifæller kan gøre oprør, hvis markederne fortsætter med at afvise hendes dagsorden. Medlemmer af parlamentet kunne også blive tilskyndet til handling af frygt for, at hurtigt stigende renter vil gøre afdrag på realkreditlån uoverkommelige for en nation af boligejere.

"Der er meget opmærksomhed på, at pund er ustabilt, men det, der sker med renten, betyder meget mere," sagde Weldon.

Skriv til [e-mail beskyttet]