Verdens største råvaremarkeder begynder at tage fat

(Bloomberg) — Det bliver sværere at handle med nogle af verdens vigtigste råvarer, da alt fra geopolitisk uro til byttehandel får handlende til at skynde sig efter udgangene, hvilket hurtigt dræner likviditet.

Mest læst fra Bloomberg

Priserne på materialer som råolie, gas, hvede og metaller er blevet alarmerende uberegnelige, da der opstår en kløft mellem købere og sælgere, som står over for store finansieringsproblemer. Markederne har været plaget af frygt for Ruslands invasion af Ukraine, der begrænser råvarestrømmene, selvom stigninger i mange tilfælde hurtigt blev efterfulgt af et fald i priserne.

London Metal Exchanges pinlige ugelange suspension af handel med nikkel er et eksempel på et marked, der går i stå efter ekstreme kursbevægelser. Likviditet er ikke-eksisterende, da nogle forhandlere forsøger at lukke positioner midt i en fejlagtig genåbning af handelen med det kritiske metal.

Volatiliteten er særlig vanskelig at navigere i, fordi nogle bevægelser ser ud til at trodse fundamentals, hvor hedgefonde forlader langsigtede bullish-væddemål, ligesom udbuddet ser det strammeste ud i årevis. Forhandlere får sværere ved at hente billige laster på grund af enorme marginopkald og kreditgrænser.

"Volatiliteten som aktivklasse er enorm nu, og oven i købet har du nogle alvorlige operationelle problemer," sagde Ilia Bouchouev, en Pentathlon Investments-partner og adjungeret professor ved New York University. "Det er en ond løkke, hvor volatilitet tvinger virksomheder til at reducere deres positioner, hvilket betyder, at det, der er tilbage på markedet, er tvungen handel. Det bidrager igen til endnu mere volatilitet.”

Metal kaos

Ruktioner fra Ukraine-krigen er blevet forværret af et historisk kort nikkel-squeeze. LME suspenderede handelen, da priserne steg med 250 % til rekord og annullerede næsten 4 milliarder dollars transaktioner.

Historien fortsætter

Det vakte opsigt blandt investorer, der stod til at tjene på bullish væddemål før sidste uges lukning - og problemer med genåbningen har næppe forbedret stemningen. Mange tidligere bullish investorer står nu i en lang kø af sælgere, der udholder kraftige prisfald, mens de venter på købere.

Senest i torsdags var næsten 3.3 milliarder dollars nikkel på tilbud til limit-down-prisen, men der var ikke et eneste bud på LME's ordrebog. Kun to handler fandt sted den dag på det elektroniske marked. Illikviditeten er en bekymring for forbrugere, der bruger nikkel i rustfrit stål og batterier til elektriske køretøjer.

Der er tegn på smitte, da handel med andre metaller også falder. Det er dårlige nyheder for producenter og slutbrugere, da det kan efterlade dem udsat for mere voldsomme prisudsving.

Der er tegn på afsmitning i specialiserede instrumenter, som LME-handlere bruger til at styre prisrisici. Tre mangeårige deltagere på optionsmarkedet sagde, at det er blevet meget sværere at sikre sig tilbud fra forhandlere i de seneste dage, og at handelsspænd mellem kontrakter er mere og mere uregelmæssigt.

Inden for aluminium siger forhandlere, at knap likviditet udløser vilde bevægelser i priserne mellem nøglekontrakter, såsom kontant-til-tre-måneders-spændet. For det spænd, som var på omkring $17 i torsdags, er bud og tilbud nu ofte hundredvis af dollars fra hinanden.

Traders siger, at kløften skyldes elektroniske bud, der sandsynligvis blev afgivet af algoritmiske handlende, fordi spændet i praksis ikke skulle nå så ekstreme niveauer. Men med lav likviditet og mange specialhandlere og hedgefonde, der træder tilbage, er disse lave ordrer ofte de eneste, der vises på skærmen.

Rå kaos

Der er tydelige tegn på, at handlende trækker sig tilbage. Kombineret åben rente på primære råolie- og raffinerede produktkontrakter har ramt det laveste siden 2015. Næsten 1 milliard tønder kontrakter blev likvideret i en periode, hvor Brent postede 16 på hinanden følgende $5-a-tønde intradag-udsving - dens længste løb nogensinde.

"Når priserne kan bevæge sig $10 pr. tønde i begge retninger tre gange om dagen, er der ingen, der kan oplagre risikoen natten over, og market makers forsvinder," sagde Energy Aspects-analytikere, inklusive Amrita Sen.

Clearinghuse har øget de indledende marginer - de sikkerhedsstillelser, der stilles til rådighed for at finansiere deres positioner. I tilfældet med gasolie betød det, at handlende var nødt til at dumpe næsten dobbelt så mange kontanter for at handle det samme beløb.

Traders sagde, at de reducerer positioner og ikke holder dem så længe på grund af volatiliteten.

Gas tumult

På en dag i denne måned handlede benchmark europæisk gas i et interval på 140 euro ($155) en megawatt-time - mere end kontrakten koster nu. Med udsvingene, der skræmmer handlende, er den åbne interesse tæt på et lavpunkt i to år.

Allerede før Ukraine-krigen var Europas gas- og elmarkeder ekstremt turbulente på grund af bekymring om vinterens forsyningsknase. Stigende omkostninger tvang den tyske energigigant Uniper SE til at låne 11 milliarder dollars for at betale ned marginopkald. Det tyske forsyningsselskab Steag GbmH og norske Statkraft AS måtte også øge likviditeten.

Skyrockende gaspriser "kræver betydelige kontanter," sagde Alfred Stern, der driver det østrigske olie- og gasselskab OMV AG. "Hidtil har vi været i stand til at klare det på en ganske god måde, men det har været betydeligt i de sidste par uger her, lad os sige i den trecifrede slags millioner, som vi var nødt til at injicere."

Afgrødehandel

Chicago-hvedemængderne steg i starten af ​​krigen i Ukraine, da priserne steg mod rekord, men er faldet i denne uge. I Kansas City har hvede - den type, der er tættest på det, Rusland dyrker - den åbne interesse ramt det laveste siden 2015.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP