På bjørnemarkeder falder aktier typisk ikke i en lige linje.
I løbet af de sidste 50 år, selv under de værste finansielle kriser i den moderne æra, har der fundet korte stævner sted 6.5 gange i gennemsnit pr. bjørnemarked.
Ikke overraskende har dette år været ikke anderledes. Men alle langs vejen, Morgan Stanleys investeringschef og amerikanske aktiestrateg Mike Wilson advarede investorer for ikke at falde i disse "bjørnemarkedsfælder."
Og selv efter et fald på mere end 20 % i S&P 500 i år, fik Wilson – som fik nikkeelsen som verdens top aktiestrateg senest Institutionel investor undersøgelse - mener, at aktierne vil falde endnu mere. Investorer har været for fokuserede på Federal Reserves renteforhøjelser og inflation, hævder han, når det virkelige problem er aftagende økonomisk vækst og virksomhedernes indtjening.
"Indtjeningsrecessionen i sig selv kan ligne, hvad der skete i 2008/2009," skrev Wilson i et forskningsnotat mandag. "Vores råd - antag ikke, at markedet prissætter denne form for udfald, før det rent faktisk sker."
Wilson mener, at S&P 500 vil synke til mellem 3,000 og 3,300 i første kvartal af 2023 fra omkring 3,800 i dag. Og ved udgangen af næste år forventer han, at indekset vil stige til kun 3,900 - eller endda 3,500 i en "bjørnesag".
Men på trods af de seneste økonomiske dommedagsudsigelser fra Wall Street for en recession, der er "fordoble den normale længde" eller endda "en anden variant af en stor depression," sagde Wilson, at økonomien sandsynligvis vil klare stigende renter og høj inflation eller i det mindste undgå en "balance recession" og "systemisk finansiel risiko."
For investorer tilbød strategen på den anden side en skræmmende advarsel: "[P]kursfald for aktier vil være meget værre, end hvad de fleste investorer forventer."
Et tilbageblik til august 2008?
I sin mandagsnotat sagde Wilson, at investorer begår den samme fejl, som de gjorde i august 2008 - at undervurdere risikoen for, at virksomhedernes indtjening vil falde.
"Vi tager dette op, fordi vi ofte hører fra kunder, at alle ved, at indtjeningen er for høj næste år, og derfor har markedet prissat det," skrev han med henvisning til optimistiske indtjeningsprognoser. "Men vi husker at have hørt lignende ting i august 2008, hvor spredningen mellem vores indtjeningsmodel og gadekonsensus var lige så stor."
For en vis baggrund var den amerikanske økonomi allerede i midten af august 2008 i en recession, og S&P 500 faldt 20 % i forhold til året til omkring 1,300. Mange investorer begyndte at tro, at det værste ved bjørnemarkedet var overstået, men så faldt bunden ud, da virksomhedernes indtjening sank.
I marts det følgende år sad blue-chip-indekset på kun 683. Wilson lavede et diagram, der sammenlignede nogle vigtige aktiemarkedsstatistikker fra august 2008 til i dag i sin note.
I den pegede han på det faktum, at S&P 500 i øjeblikket stadig er rigt værdsat af investorer. I august 2008 handlede den til omkring 13 gange indtjeningen, men i dag er den oppe på 16.8 gange.
Dengang havde Federal Reserve også allerede sat renten ned med 3.25 % i et forsøg på at redde den amerikanske økonomi fra det, der senere skulle blive kendt som den store finanskrise.
I dag planlægger den at fortsætte med at hæve renterne og holde dem høje for at bekæmpe inflationen. Wilson sagde, at denne gang "kan Feds hænder være mere bundet" af høj inflation, hvilket betyder, at den er mindre i stand til at redde aktier gennem rentenedsættelser, hvis en recession opstår.
År-til-år inflationen målt ved forbrugerprisindekset var 5.3 % i august 2008 sammenlignet med 7.1 % i dag.
Wilson tror ikke på, at aktierne vil opleve et så stort fald, som de gjorde i 2008, fordi boligmarkedet og banksystemet er et bedre sted, men han forventer stadig, at S&P 500 vil falde til nye lavpunkter for denne nedtur.
Og selvom en recession undgås, er det måske ikke en god ting for investorerne.
"Selvom nogle investorer kan trøste sig med det faktum som et signal om, at vi måske undgår en økonomisk recession næste år - dvs. en 'blød landing', vil vi advare mod dette resultat for aktieinvestorer, fordi det efter vores mening simpelthen betyder, at der ikke er nogen lettelse. kommer fra Fed, selvom indtjeningsprognoserne skæres ned," skrev Wilson.
Igennem 2022 har mange aktieinvestorer håbet, at inflationen ville falde, hvilket gjorde det muligt for Fed at sætte sine renteforhøjelser på pause eller endda dreje til rentenedsættelser. Men Wilson hævder, at indtjeningen vil lide, efterhånden som inflationen aftager, fordi amerikanske virksomheder var i stand til at øge deres overskud ved at hæve priserne og overføre ekstra omkostninger til forbrugerne.
"Ratser og inflation kan have toppet, men vi ser det som et advarselstegn for rentabilitet, en virkelighed, vi mener stadig er undervurderet, men som ikke længere kan ignoreres," skrev han mandag og tilføjede, at "indtjeningsudsigterne er forværret" i seneste måneder.
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Mere fra Fortune:
Folk, der sprang deres COVID-vaccine over, har større risiko for trafikuheld
Elon Musk siger, at det at blive bublet af Dave Chapelle-fans 'var det første for mig i det virkelige liv', hvilket tyder på, at han er opmærksom på at bygge modreaktioner
Gen Z og unge millennials har fundet en ny måde at få råd til luksus håndtasker og ure på – at bo hos mor og far
Meghan Markles virkelige synd, som den britiske offentlighed ikke kan tilgive – og amerikanerne kan ikke forstå
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/world-top-stock-strategist-says-183122497.html