Dette firma laver Costco og Amazons butiksmærker. Dens aktie er et køb.

TreeHouse (ticker: THS) er det eneste større børsnoterede rendyrkede spil på private-label fødevarer, et område, der voksede før pandemien og siden er blevet sat i turbo af prisstigninger, økonomisk uro og butikkers ønske om at sælge eksklusive produkter. Det har ikke hjulpet aktien, som til dels på grund af høje omkostninger og forsyningskædeproblemer er steget kun 3.3 % i løbet af de seneste tre år, selvom S&P 500 steg 39 %.

Dagens træhus - en stor leverandør til detailhandlere, herunder

Costco Engroshandel

(KOSTE),

Walmart

(WMT),

Amazon.com

(AMZN), Aldi og Trader Joe's – ser meget anderledes ud end for bare 10 måneder siden. En kombination af ledelsesændringer og salg af aktiver har gjort det slankere og mere fokuseret på det, det er bedst til – at skabe fantastiske produkter til virksomheder, der ønsker at øge deres salg af off-label fødevarer. Og det er grunden til, at JANA Partners stadig er optimistisk med hensyn til virksomhedens evne til at udnytte sine styrker to år efter, at den første gang tog en aktiepost i virksomheden.

"TreeHouse er en af ​​de eneste måder at investere [i] to af de mest kraftfulde underliggende megatrends inden for fødevarer," siger Scott Ostfeld, en administrerende partner og portefølje-co-manager hos JANA, som sidder i TreeHouse's bestyrelse. ”Den første er fokus på at udvide private-label butiksmærker på bekostning af nationale mærker fra store amerikanske detailhandlere, da udbredelsen af ​​butiksmærker er langt under den i andre lande. Og for det andet er forbrugernes søgen efter værdi og overkommelighed."

Det har ikke været let for TreeHouse at nå til dette punkt. Virksomheden har kæmpet, da den hurtige råvareinflation pressede allerede knivtynde marginer, og problemer i forsyningskæden skadede driften. Derudover var det belastet med dårlig opkøbsintegration - der vil helt sikkert ske fejl med en virksomhed, der er bygget op af snesevis af aftaler - og en underpræsterende måltidstilberedningsvirksomhed, der inkluderede produkter som pasta og sirupper. Denne division tegnede sig for omkring 60 % af salget i de seneste år, men dens lave marginer og driftsproblemer betød, at indtjeningsvæksten ikke var konsistent.

"Det har været en meget lang og vanskelig vej, men efter omstrukturering er den endelig godt positioneret," siger Benjamin Nahum, porteføljeforvalter hos Neuberger Berman Intrinsic Value-fonden, som har ejet aktierne siden 2017. "TreeHouse er blevet testet, og det er blevet en slankere, mere profitabel virksomhed."

Den største ændring kunne have været salget af dens måltidsforberedende enhed til et private equity-selskab for 950 millioner dollars - eller en saftig 14 gange indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering. Det er et højere multiplum end aktien, på 11.8 gange, i øjeblikket befaler. Flytningen styrkede TreeHouse's balance og efterlod den med en lovende snack- og drikkevareportefølje. Analytikere forventer nu, at selskabets indtjening pr. aktie vil mere end fordobles i 2023, til $2.62, med en stigning på næsten 7% i omsætning.

"Vi synes, det var et godt tilbud, punktum," siger Nahum. "Det var en stor transaktion, der forenklede virksomheden." Ostfeld er enig. "TreeHouse er nu et selskab med højere vækst og højere marginer, som bør handle til en præmie i forhold til, hvor det historisk har handlet," siger han.

Det er ikke sket endnu. TreeHouse-aktien handles for 17.5 gange terminsindtjening, under dets femårige gennemsnit på 18.7 og det for jævnaldrende som f.eks.

Postbeholdning

(POST), kl. 19.4 gange. Selv en bedre end forventet indtjeningsrapport i sidste måned kunne ikke booste aktien, da nedslåede salgsvejledninger for andet kvartal, sandsynligvis et resultat af forbedringer i forsyningskæden, der flyttede ordrer fra andet kvartal til det første, tyngede aktierne. "Dette var en fantastisk start på året for TreeHouse, [som] inkluderede private label-vækst, der oversteg 2019-niveauer," skriver Truist Securities-analytiker Bill Chappell, som har et kursmål på $60 på aktien, en stigning på 20% fra fredagens lukning på $49.84. .

Næste etape kan komme på TreeHouse's investordag den 13. juni. CEO Steve Oakland siger, at virksomheden planlægger at give investorerne en "dybere forståelse" af sin strategi og dens forbedrede kapitalstruktur - hvilket gjorde det muligt for det at købe

Farmer Bros.

' (FARM) kaffeforarbejdningsanlæg og shippingvirksomhed for $100 millioner, annonceret i sidste uge.

Flytningen kommer på et tidspunkt, hvor detailhandlere råber på at forbedre deres mærker med private label-produkter af høj kvalitet. Mens forbrugerne måske engang har set skævt til disse muligheder uden navn, er meget af stigmatiseringen omkring dem væk, takket være kultfavoritter som Costcos Kirkland-mærke og tilbud fra Trader Joe's.

mål

(TGT) og Amazon har også støt bygget deres egne mærker, der er mindre udsat for konkurrence og prissammenligning.

Den største risiko kan være, at afkølende inflation og lavere priser kan føre til, at færre forbrugere handler ned. Alligevel er det usandsynligt, at større fødevaredeflation vil forekomme, især da nationale mærker søger at beskytte deres marginer, givet højere emballerings- og transportomkostninger. I mellemtiden står forbrugerne stadig over for højere regninger for ting som husly og børnepasning end for et par år siden.

Og hvis økonomien fortsætter med at svækkes, vil TreeHouse sandsynligvis også gavne det. "TreeHouse er i det mindste et sted at gemme sig i et usikkert marked," siger Chris Terry, porteføljemanager hos Hodges Capital, som ejer aktierne.

Tal om comfort food.

Skriv til Teresa Rivas kl [e-mail beskyttet]