Denne udbytteindikator viser, hvorfor S&P 500 kunne skuffe investorer i 2022

Med udbytteudbytte ved lave generationer og stigende renter, indikerer tidligere historie, at investorer ikke bør forvente noget tæt på en gentagelse af 27%-gevinsten for S&P 500-indekset i 2021 på kort sigt.

Da renten på den 10-årige amerikanske statsobligation sank under 1 % i det meste af 2020, var den et godt stykke under udbytteafkastet på S&P 500, hvilket betyder, at selv forsigtige investorer kunne generere flere indtægter fra aktier end obligationer. Ifølge data fra CFRA-forskning, der går tilbage til begyndelsen af ​​den nuværende 10-årige renteserie i 1953, steg S&P 500 21% i gennemsnit i de 12 måneder efter et kvartal, hvor 10-årige renter lukkede højere end udbytteudbyttet. Men hvis 10-årige renter er op til 2 % større end udbytterenter – 1.75 % obligationsrente nu er næsten 0.5 % større end S&P 500's udbytte på 1.27 % ved udgangen af ​​året – falder det efterfølgende afkast til 7.1 %.

"Historisk set har den 10-årige note overskredet den for S&P 500, hovedsageligt fordi aktier tilbyder vækst og afkast, hvorimod obligationer i det væsentlige kun giver et afkast," siger Sam Stovall, CFRAs chefinvesteringsstrateg. "Efterhånden som det 10-årige afkast stiger og bliver mere attraktivt, så vil det muligvis stjæle en vis interesse fra investorer."

Udbyttet på 10-årige Treasurys var større end S&P 500's udbytteafkast i kun 37 kvartaler i CFRA's data – omkring 13 % af tiden – men frekvensen er steget siden den store recession. Obligationsafkastet var højere i 50 år i træk indtil september 2008, efter at aktierne begyndte at falde, hvilket pustede deres udbytteudbytte op i tre kvartaler. Udbytteudbyttet var igen større i 2011 og 2012, efter at S&P nedjusterede USA's kreditvurdering for første gang, så igen i 2015-16 og 2020. Hvert tilfælde blev efterfulgt af stærke resultater, herunder et afkast på 23 % i 2009, 30 % i 2013 og 27 % sidste år.

Da disse højere værdiansættelser får udbytterenterne til at falde, varer disse perioder sjældent længe, ​​og de to målinger vendte om sidste år, selvom obligationsrenterne er steget med 0.25 % siden begyndelsen af ​​januar til 1.75 %, hvilket skaber den største margin mellem de to siden 2019. Økonomer forventer, at inflationen år-til-år vil ramme 7 % i onsdag morgens forbrugerprisindeksrapport for december 2021. Federal Reserve har også signaleret, at den vil hæve renten tre gange i år, hvilket kan presse de 10-årige renter over 2 %.

Udbytteudbyttet er gået den anden retning og er faldet til et lavpunkt i 20 år på 1.27 % i slutningen af ​​2021 efter at have holdt sig omkring 2 % i det foregående årti, ifølge S&P-data målt hvert kvartal. Sidst det var så lavt, var under dotcom-boblen ved århundredeskiftet, før de stejle fald accelererede i 2001 og 2002. S&P 500's P/E-ratio er igen steget til mere end 30, omkring det dobbelte af dets langsigtede gennemsnit. , og Stovall siger, at P/E-multipler også er negativt korrelerede med 10-årige statsrenter. Det hele lægger op til forventningerne til et undervældende 2022, og aktierne er faldet 1.1 % indtil videre i januar.

"Bliv ikke overrasket over, at efterhånden som 10 års noten stiger i år, som vi forventer, at den vil, vil vi sandsynligvis være nødt til at udholde P/E multiple kontraktioner," siger Stovall. "Vi forventer stadig en gevinst, men vi tror, ​​det vil være mere i størrelsesordenen 5% mod 27%, som vi fik sidste år."