Dette er tidspunktet, hvor "ulykker" som Enron er sket - denne JPMorgan-kvant siger, at renterne har toppet og foretrækker obligationer frem for aktier

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, regnskabsmæssige uregelmæssigheder osv. er alle opstået, når cyklussen er aftagende, og Fed hæver renten," siger Khuram Chaudhry, en europæisk aktiestrateg hos JPMorgan i London. "Sandsynligheden for en 'ulykke' er meget høj lige nu end på noget tidspunkt i den seneste tid."

Chaudhry siger, at JPMorgans eget kvant-makroindeks tyder på, at obligationsafkast sandsynligvis vil få et bud meget snart, da det er på vej længere ind i kontraktionsområde.

Inflationsforventningerne er høje, men inflationen har toppet, siger han. Hvis historien er en guide til, hvor vi er i dag, så bør obligationsrenterne snart toppe og begynde at bevæge sig væsentligt lavere, Feds målrente vil toppe hurtigere, end markedet i øjeblikket forudsiger, og aktier vil forblive volatile selv gennem den første del af den. næste rentelettelsescyklus.

Mere end det topper obligationsrenterne, når rentekurven vender. "I løbet af juni/juli faldt obligationsrenterne 100bps fra 3.5 % til 2.5 %, og en rotation mod obligationsfuldmagter inden for aktier fulgte med kvalitets- og udvalgte vækstaktier, der oversteg værdi- og højrisikoaktier. Vi mener, at hvis vi har ret i, at en omvendt rentekurve snart fører til et toppunkt i obligationsrenterne, så vil den 'trailer', vi så hen over sommeren, meget sandsynligt understøtte obligationskurser, kvalitetsaktier og mere defensiv sektorpositionering,” siger han.

En anden historisk kendsgerning er, at når rentekurven inverteres, slutter Feds renteforhøjelsescyklus meget snart. "Det er af denne grund, vi tror, ​​at enhver potentiel ændring i Fed-politikken fremadrettet sandsynligvis ikke vil være et omdrejningspunkt, men blot afslutningen på renteforhøjelsescyklussen. Fed's arbejde er gjort, og de er mere end sandsynligt blevet strammet for meget,” siger han.

Dette er en atypisk Fed-vandringscyklus, idet den startede efter, at aktierne har toppet.

"Historisk set begynder renterne at stige, før aktier topper, markedet vil så fortsætte med at falde i en periode med rentenedsættelser, og vil derefter bunde, når makro- og profitdata begynder at reagere på den yderligere likviditet og monetære stimulus. Med så meget usikkerhed omgivet retningen af ​​yderligere renteforhøjelser, og hvor bunden er i makrodata, foretrækker vi at overvægte kvalitet frem for værdipapirer,” sagde han.

Det får ham til at fortsætte med at favorisere obligationer frem for aktier, og inden for aktier foretrækker han kvalitet frem for værdi. JPMorgan kollega Marko Kolanovic, det skal siges, har været en standhaftig tyr på aktier i år.

S&P 500
SPX,
-1.51%
er faldet 24% i år, mens renten på den 10-årige statskasse
TMUBMUSD10Y,
3.828 %
er steget 2.25 procentpoint.