Det er derfor, vi ikke er i en recession endnu, men det er bare et spørgsmål om tid

National Bureau of Economic Research (NBER), en privat non-profit, er den selvudnævnte myndighed, der kalder starten og slutningen af ​​økonomiske recessioner. To kvartaler i træk med negativ BNP-vækst menes at være tilstrækkeligt til en recession, men NBER foretager en subjektiv fortolkning ved hjælp af en række data. Recessionen i 2001 havde for eksempel ikke to på hinanden følgende negative kvartaler. Indtil videre er NBER tavs om, hvorvidt vi er i recession eller ej.

Denne debat har, ikke overraskende, skubbet folk ind i modsatte hjørner ligesom ethvert andet emne i USA i disse dage. Præsident Biden og medlemmer af hans administration hævder, at vi ikke er i en recession. Oppositionen afviser sådanne påstande som intet andet end skamløs "gaslighting".

For at være retfærdig er økonomiske data alt andet end klare, hvilket åbner dem for fortolkning fra begge sider. Selvom der ikke er nogen uenighed om de negative BNP-tal, afslører et nærmere kig et komplekst økonomisk landskab.

Til at begynde med var faldet i realt BNP på 1.6 % i første kvartal stærkt bestemt af en stigning på 20 % i importen (som trak 2.5 % fra det reale BNP). Stigende import er næppe et tegn på en træg økonomi, og forbruget, den langt største post, steg med 1.8 %.

Ligeledes ville andet kvartals reale BNP ikke være faldet med 0.9 %, hvis det ikke havde været for en stor udtømning af lagre, der barberet 2 % fra det samlede antal. Igen tømmes varebeholdningerne, fordi varer sælges - ikke et træk ved recessioner. Og forbruget var positivt igen.

Økonomien ser derfor ud til at være stærkere, end hvad de to negative BNP-kvartaler antyder, og nedenfor lister jeg tre grunde til, hvorfor det er tilfældet – og tre til, hvorfor det også er ved at løbe tør.

1) Stigende virksomheders indtjening

Negativ profitvækst betyder ikke nødvendigvis, at økonomien er i recession, men det modsatte er tilfældet: en økonomi i recession viser altid negativ indtjeningsvækst. Overskuddet voksede i de seneste fem kvartaler, og med 75 % af virksomhederne, der rapporterede, er de også højere for andet kvartal. Det skal dog bemærkes, at vækstraten falder hurtigt.

2) Solide arbejdsforhold

Dette kan meget vel være det klareste eksempel på, at uanset hvad den amerikanske økonomi oplever, er det ikke en recession – i hvert fald ikke endnu. Jobrapporten for juli viser, at der blev skabt mere end 470,000 private job, langt over det dobbelte af forventningen og sammen med en betydelig opjustering for den foregående måned. Arbejdsløsheden er kun 3.5 %. Antallet af jobåbninger i procent af den erhvervsaktive befolkning er på det højeste niveau i mere end 20 år, selv efter et kraftigt fald fra toppen i marts.

3) Stærkt forbrug

Forbrugerforbruget vokser stadig, som tidligere nævnt, og andre tiltag er endnu mere robuste. Fabriksordrer er for eksempel i toppen af ​​deres 30-årige sortiment. Detailsalget forbliver tæt på rekordniveauer, uanset hvordan det måles - i nominelle termer, justeret med inflation eller endda i procent af BNP.

Men på trods af nutidens godartede forhold forværres dataene hurtigt. Dette tyder på, at en recession er næsten uundgåelig i den nærmeste fremtid, medmindre Fed brat afslutter sin inflationsbekæmpende krig, og der er ingen antydninger af, at de er i nærheden af ​​at gøre det. Her er tre elementer, der peger på en kommende recession:

1) Inversion af rentekurven

Forskellen mellem de 10-årige og de 2-årige amerikanske statsrenter blev dybt negativ i anden del af juli, et signal stærkt forbundet med recessioner. Forskere hævder, at forskellen, der virkelig betyder noget, er den mellem 10-årige og 3-måneders renter, som stadig er positiv, men knap når den kun 4 basispoint, eller 0.04 %, i begyndelsen af ​​august. En anden Fed-forhøjelse vil også gøre den negativ.

2) Faldende pengemængde

En måde, hvorpå Fed strammer politikken, er ved at begrænse mængden af ​​tilgængelige penge i økonomien. Penge er et smøremiddel, og i løbet af stimulusårene skyllede Fed økonomien med dem. Dette er ikke længere tilfældet. Faktisk, når pengemængden justeres med CPI, er "rigtig" likviditet faktisk kontraherende. Dette giver mening: Hvis priserne for eksempel stiger med 10 %, har enkeltpersoner brug for 10 % flere penge til transaktioner. Hvis Fed ikke øger pengemængden tilsvarende, tager den faktisk penge ud af systemet og begrænser den økonomiske aktivitet. Det endelige, uundgåelige resultat er en langsommere økonomi

3) Aftagende økonomisk aktivitet

Mens reelt BNP er overskriften, der fanger al opmærksomheden, er det forvrænget af virkningerne af import og eksport og lagerudsving, som jeg beskrev tidligere i dette indlæg. Økonomer trækker begge varer fra BNP for at nå frem til "Endelig salg til indenlandske købere", et mål, der har til hensigt at vise, hvad der virkelig sker indenlandsk. Det har en tendens til at falde før en recession, og det gør det nu og er på vej mod negativt territorium.

Pas på aktiehoppen

Markedet har fundet trøst i faldende råvarepriser, og mener, at det er en god grund til, at Fed skal dæmpe sin høgagtighed. Fed-embedsmænd har i mellemtiden gjort det klart, at de ikke er i nærheden af ​​at ændre mening, og de seneste jobtal vil sandsynligvis forstærke dette synspunkt, især fordi lønningerne steg betydeligt mere end forventet. Derfor risikerer markedsopsvinget at blive et kortvarigt opspring midt i en ellers nedadgående tendens. Faktisk har kampen mod Fed historisk set været en tabende strategi.

Det er ikke normale tider. En tyk tåge omgiver stadig fremtiden, og hvad der end måtte være sket i fortiden, har kun ringe relevans for at afgøre, om markedet vil gå den eller den vej. Investorer bør være meget opmærksomme på dataene i de kommende måneder i stedet for at stole på det seneste opsigelse. Stigende aktiekurser er ikke nok bevis på, at al fare er forbi, og data indtil videre er ikke opmuntrende.