Denne Top Short-Seller ser stadig enorme muligheder på trods af markedet

Industrisektoren steg næsten 14 % i oktober, men short-sælgere øgede hurtigt deres indsats mod sektoren, da priserne steg. Ifølge S&P Global Market Intelligence øgede investorerne den korte interesse i sektoren til 3.08 %. En velkendt shortseller foretrækker dog skønsmæssige forbrugeraktier frem for industrielle navne.

I en nyligt interview med ValueWalk, Spruce Points grundlægger og CIO Ben Axler opdaterede nogle af deres seneste shorts. Han delte også branchen, hvor de har ledt efter deres næste shorts.

`Tootsie Roll

To af Spruce Points nyeste shorts er Tootsie Roll og Broadridge.

Fonden lavede et vellykket kort opkald Tootsie Roll i 2017, og Axler ser nu et fald på 20 % fra sin nuværende aktiekurs. Han mener, at den seneste aktiekursudvikling afspejler overdreven entusiasme over permanente salgsstigninger i den seneste historiske Halloween-sæson. Han mener også, at den indestængte efterspørgsel fra genåbningen af ​​trick-or-treating efter COVID-19 drev Tootsie Rolls rekordhøje halloween-salg.

"På trods af rekordsalg svarede Tootsie Rolls indtjening pr. aktie ikke til rekordpræstationer," forklarer Axler. "Vi mener, at virksomheden er hæmmet af produktionsineffektivitet og stigende inputomkostninger, som vil tynge fremtidige indtjeningsresultater, når salget normaliseres i de kommende kvartaler."

Broadridge

På Broadridge understreger virksomhedens seneste indtjeningsresultater Spruce Points bekymringer. Broadridges "lukkede salg"-metrik er en førende indikator for fremtidig forretning, og han påpegede, at denne metric faldt for kvartalet og år over år.

Forventningerne til justeret indtjening pr. aktie haltede fire cents efter konsensustallet. Ben føler dog, at den virkelige historie er Broadridges driftsmæssige likviditetsforbrænding, som steg 51 % år over år. Blandt andre problemer fremhævede han også faldet i væksten i virksomhedens "prissatte" Global Technology and Operations-segment - det andet kvartalsvise fald i træk.

Broadridge afslørede også en SEC-reguleringsændring, som vil resultere i $30 millioner i tilbagevendende indtægter fra FY25, tilføjer Axler. "Sidst blev aktiverede og udskudte klientkonverterings- og opstartsomkostninger på balancen accelereret med 10.3 %, men selskabet hævder, at de vil moderere sig. Vi har fortsat bekymringer om den økonomiske levedygtighed af udviklingsomkostningerne til UBS-formueforvaltningsplatformen."

Spruce Point mener, at Broadridge bør ophøre med kapitalisering og begynde at udgiftsføre yderligere omkostninger. Dette ville resultere i en overtrædelse af gældsaftalen.

figner

Axler fremhævede også deres korte position i figner, et modefirma i sundhedssektoren, der laver medicinske scrubs. Han mener, at virksomheden er et eksempel på en virksomhed, der ikke ville være blevet børsnoteret, hvis det ikke var for pandemien.

"Figner kom offentligt, fordi de havde en god historie at fortælle," forklarer han. "De tjente sundhedspersonale, der havde brug for mere fashionable scrubs. I betragtning af at sundhedspersonale arbejder lange timer, ønsker de at komme med en modeerklæring og være komfortable. De kunne sælge til en overpris. Det var en fin historie. Firmaet havde eksisteret et stykke tid. Vi synes selvfølgelig, at markedsmiljøet med COVID har skabt en fantastisk baggrund."

Figs rapporterede et stigende salg under pandemien, men shortsælgeren mener, at virksomheden halter efter nye konkurrenter i rummet. Han sagde, at snesevis af andre virksomheder hoppede ind på markedet for premium scrubs med lignende stilarter og farver.

"Det er en omskiftelig industri med få langsigtede bæredygtige fordele," tilføjer Axler. ”Det er svært at patentbeskytte intellektuel ejendom i modebranchen. Vi mener, at virksomheden overdrev sit adresserbare marked. De hævdede et marked på $12 milliarder, men vi tror, ​​det er tættere på $5 milliarder."

Han påpegede, at hospitaler generelt køber scrubs til deres kirurger og medicinsk personale. De vil ikke købe premium scrubs, fordi deres læger og sygeplejersker skal skiftes efter hver operation og smide deres scrubs væk.

Axler mener også, at Figs overvurderer sine marginer med omkring 20 %, og at de fejlklassificerede nogle af sine udgifter, hvilket kunstigt øgede sine bruttomargener. Han ser Figs-aktierne falde til $5. Aktien handlede engang til $30 til $40 pr. aktie, men er nu faldet med omkring 75% år til dato.

Efter omhyggeligt at have kigget på dets lagerniveauer, mener shortsælgeren også, at Figs taber penge. Han påpegede, at virksomhedens beholdning steg til over 300 dages beholdning, og tilføjede, at dets indtægtsrater falder, efterhånden som dets beholdning vokser. Han forventer således, at Figs' marginer vil falde i fremtiden.

Generac

Axler fremhæver også Spruce Points mangel på Generac, som laver backup-bærbare strømenheder og boliggeneratorer til standby-strøm. Han sagde, at stillingen har arbejdet "langsomt", selvom det ikke har fungeret så hurtigt, som de gerne ville have det til.

Spruce Point-grundlæggeren bemærkede, at generatorer sidder uden for hjemmet i tilfælde af strømsvigt eller naturkatastrofe, hvorefter de starter og driver hjemmet. Han mener, at Generac også har nydt godt af COVID, som havde millioner af mennesker, der arbejdede hjemmefra, og de hidtil usete strømafbrydelser i Texas for et par år siden.

Den stærke efterspørgsel sendte Generac i et efterslæb, men da det begyndte at øge sin kapacitet, gjorde det også konkurrenterne. Ben mener, at efterspørgslen efter generatorer er aftaget, og at Generac vil stå tilbage med for meget kapacitet. Han fremhævede også, hvordan ESG-bekymringer driver et omdrejningspunkt fra generatorer, der bruger diesel eller andre fossile brændstoffer, der ikke er miljøvenlige for dem, der bruger alternativ energi.

"Vi mener, at virksomheden er i overhovedet, fordi den ikke er i dens kernekompetence," forklarede Ben. "De foretog opkøb, der er problematiske og ikke lever op til deres vækstforventninger... Vi mener, at Generac har en betydelig downside, over 50%. Det tager lidt tid, men vi tror, ​​at vores speciale vil udspille sig.”

Han tilføjede, at backup-generatorer koster $7,000 til $10,000 eller mere og er meget skønsmæssige. Selvom en generator er rar at have, er den ikke et must-have element, hvilket er dårlige nyheder i en recession.

Ser andre steder

Bortset fra de shorts, han fremhævede, leder Spruce Point også andre steder efter yderligere shorts. Axler ser en betydelig boble inden for finansiel teknologi og mener, at mange teknologiaktier stadig er overvurderede på trods af dette års dyk. Han sagde, at der er gået mange penge til fintech i de seneste år.

"Vi ser på virksomheder, der hævder at være finansielle teknologivirksomheder, men som er et skridt bagud. For eksempel tror vi, at mange gamle teknologivirksomheder vil blive forstyrret af nyere teknologivirksomheder,” forklarer Ben. "IBMIBM
er en gammel virksomhed, der har eksisteret et stykke tid, og medarbejderne rejser for at starte nye virksomheder. Startups begynder at presse de gamle virksomheder, så vi kigger på de seneste innovationer inden for teknologi og finder virksomheder, som vi tror kan hævde at være teknologiledere, men som mister deres teknologiske forspring, så de er ikke, hvad de siger. ”

Michelle Jones bidrog til denne rapport.