Denne uges opgør mellem Fed og markeder kan afgøre skæbnen for aktierallyet i begyndelsen af ​​2023

Her er konflikten. Feds politiske beslutningstagere har støt insisteret på, at fed-funds-renten, nu på 4.25 % til 4.5 %, skal stige over 5 % og, hvad der er vigtigt, forblive der, mens centralbanken forsøger at bringe inflationen tilbage til sit mål på 2 %. Fed-funds futures viser dog, at pengemarkedshandlere ikke er helt overbeviste om, at kursen vil toppe 5 %. Måske mere irriterende for Fed-embedsmændene forventer handlende, at centralbanken vil levere nedskæringer ved årets udgang.

Aktiemarkedsinvestorer har også købt ind i det sidstnævnte politiske "pivot"-scenario, hvilket giver næring til en stigning i januar for nedslåede teknologi- og vækstaktier, som er særligt rentefølsomme. Statsobligationer er steget, hvilket trækker renterne ned på tværs af kurven. Og den amerikanske dollar er svækket.

Ude på skrammer'?

For nogle markedsobservatører ser investorer nu ud til at være alt for store til deres ridebukser. De forventer, at Powell forsøger at tage dem ned en pind eller to.

Hvordan det? Se efter, at Powell er "utvetydigt høgagtig", når han holder en pressekonference efter afslutningen af ​​Feds to-dages politiske møde onsdag, sagde Jose Torres, seniorøkonom hos Interactive Brokers, i et telefoninterview.

"Hawkish" er markedssprog, der bruges til at beskrive en centralbankmand, der lyder hård ved inflation og mindre bekymret for økonomisk vækst.

I Powells tilfælde vil det sandsynligvis betyde, at man understreger, at arbejdsmarkedet forbliver væsentligt ude af balance, hvilket kræver en betydelig reduktion af jobåbninger, som vil kræve, at pengepolitikken forbliver restriktiv i en lang periode, sagde Torres.

Hvis Powell lyder tilstrækkelig høgagtig, "vil de finansielle forhold hurtigt strammes op," sagde Torres i et telefoninterview. Renterne på statskassen "ville stige, teknologien ville falde, og dollaren ville stige efter en sådan besked." Hvis ikke, så forvent, at teknologi- og finans-rallyet fortsætter, og at dollaren bliver blødere.

Hængende løst

Det er faktisk en lempelse af de økonomiske forhold, der har prøvet Powells tålmodighed. Løsere forhold er repræsenteret ved en stramning af kreditspænd, lavere låneomkostninger og højere aktiekurser, der bidrager til spekulativ aktivitet og øget risikotagning, hvilket er med til at sætte skub i inflationen. Det hjælper også med at svække dollaren, bidrager til inflation gennem højere importomkostninger, sagde Torres og bemærkede, at indekser, der måler finansielle forhold, er faldet i 14 uger i træk.

Powell og Fed har bestemt udtrykt bekymring over potentialet for løse finansielle forhold til at underbyde deres inflationsbekæmpende indsats.

Referatet fra Feds decembermøde. udgivet i begyndelsen af ​​januar, indeholdt denne opsigtsvækkende linje: "Deltagerne bemærkede, at fordi pengepolitikken fungerede vigtigt gennem de finansielle markeder, ville en uberettiget lempelse af de finansielle forhold, især hvis drevet af en misforståelse fra offentligheden af ​​udvalgets reaktionsfunktion, komplicere udvalgets indsats for at genoprette prisstabilitet."

Det blev taget af nogle investorer som et tegn på, at Fed ikke var ivrig efter at se et vedvarende aktiemarkedsrally og måske endda være tilbøjeligt til at straffe finansmarkederne, hvis forholdene løsnede for langt.

Læse: Fed leverede en besked til aktiemarkedet: Store stævner vil forlænge smerten

Hvis den fortolkning er korrekt, understreger den forestillingen om, at Fed "sætter" — centralbankens tilsyneladende langvarige vilje til at reagere på et dykkende marked med en lempelse af politikken — er stort set kaput.

Det teknologitunge Nasdaq Composite registrerede sin fjerde ugentlige stigning i træk i sidste uge, en stigning på 4.3 % for at slutte fredag ​​på det højeste siden den 14. september. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
steg 2.5 % for at logge sin højeste afregning siden 2. december og Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
steg 1.8%.

I mellemtiden forventes Fed næsten universelt at levere en rentestigning på 25 basispoint på onsdag. Det er en nedgearing fra rækken af ​​stigninger på 75 og 50 basispunkter, som den leverede i løbet af 2022.

Se: Fed er klar til at levere et kvartpoints renteforhøjelse sammen med 'et sidste høgestik i halen'

Data viser amerikansk inflation fortsætter med at bremse efter at have toppet på et højdepunkt i omkring fire årtier sidste sommer sammen med forventninger om en meget svagere og potentielt recessionspræget økonomi, har økonomien i 2023 sat gang i væddemål, at Fed ikke vil være så aggressiv som annonceret. Men en pickup i benzin , madpriser kunne give et opspring i januars inflationsaflæsninger, sagde han, hvilket ville give Powell endnu en knus til at slå markedets forventninger tilbage til lettere politik i fremtidige møder.

Jackson Hole redux

Torres ser opsætningen på vej ind i denne uges Fed-møde som optakten til Powells tale ved et årligt centralbanksymposium i Jackson Hole, Wyoming, i august sidste år, hvor han holdt en ligefrem besked at kampen mod inflation betød økonomisk smerte forude. Det betød undergang for, hvad der viste sig at være endnu et af 2023's mange bjørnemarkedsstævner, der startede et skred, der tog aktierne til deres laveste niveau for året i oktober.

Men nogle stiller spørgsmålstegn ved, hvor frustrerede politiske beslutningstagere egentlig er over den nuværende baggrund.

Nok er de finansielle forhold løsnet i de seneste uger, men de er fortsat langt strammere, end de var for et år siden, før Fed indledte sin aggressive stramningskampagne, sagde Kelsey Berro, porteføljemanager hos JP Morgan Asset Management, i et telefoninterview.

"Så fra et holistisk perspektiv føler Fed, at de bliver politikken mere restriktiv," sagde hun, som det for eksempel fremgår af den betydelige stigning i realkreditrenterne i løbet af det seneste år.

Alligevel er det sandsynligt, at Feds besked i denne uge vil fortsætte med at understrege, at den seneste opbremsning i inflationen ikke er nok til at erklære sejr, og at yderligere stigninger er på vej, sagde Berro.

For tidligt til et skift

For investorer og handlende vil fokus være på, om Powell fortsætter med at understrege, at den største risiko er, at Fed gør for lidt på inflationsfronten eller skifter til en besked, der anerkender muligheden for, at Fed kan overdrive det og sænke økonomien, sagde Berro. .

Hun forventer, at Powell til sidst leverer det budskab, men denne uges pressekonference er formentlig for tidligt. Fed vil ikke opdatere det såkaldte punktplot, en kompilering af prognoser fra individuelle politiske beslutningstagere, eller dets personales økonomiske prognoser før mødet i marts.

Det kan vise sig at blive en skuffelse for investorer, der håber på et afgørende opgør i denne uge.

"Desværre er dette den slags møde, der kan ende med at blive antiklimaktisk," sagde Berro.