Tid til at gå ned, da SVB Financial afslører et voksende antal nøgne svømmere

Nogle frygt for økonomisk afsmitning sneg sig ind på markedet torsdag. SVB Financial Group (SIVB) dykkede 60 % i løbet af handelsdagen og falder stort igen fredag.

SIVB er moderselskabet til Silicon Valley Bank, som er en vigtig del af venturekapital- og start-økosystemet i San Francisco-området. Virksomheden forblindede investorer ved at sælge næsten alle sine tilgængelige for salg (AFS) værdipapirer, hvilket vil udløse et tab på 1.3 milliarder dollars for virksomheden. SVB annoncerede også en enorm, planlagt kapitalforhøjelse for at styrke sin likviditet.

Grunden til, at banken gør dette, er, at ledelsen mener, at renterne sandsynligvis vil forblive højere i længere tid end deres tidligere fremskrivning. Det er klart, at hvis dette viser sig at være en korrekt opfattelse, vil det være en kæmpe modvind for banksektoren. Ikke overraskende var banker en af ​​de svageste dele af markedet torsdag, da S&P 500 faldt med næsten 2 % på dagen. JP Morgan Chase (JPM) faldt næsten 5 1/2 % og Wells Fargo (WFC) faldt godt 6 % i løbet af handelsdagen.

Nyheden ser ud til at have udløst et løb på Silicon Valley Bank, da venturekapitalfirmaer trækker deres indskud. Aktien er under $40 pr. aktie i tidlig handel. Som et mål for, hvor hurtigt tingene kan gå sydpå i dette miljø, havde SVB Financial en bogført værdi nord for 200 USD per aktie ved udgangen af ​​fjerde kvartal.

Pershing Square-grundlægger Bill Ackman opfordrer til en potentiel redningspakke fra regeringen som "SVB Financials fiasko kan ødelægge en vigtig langsigtet drivkraft for økonomien, da VC-støttede virksomheder er afhængige af SVB for lån og besiddelse af deres driftslikvider." Denne saga kan være en kilde til fortsat volatilitet for markedet, indtil den er løst.

Mine faste læsere ved, at jeg i et par kvartaler nu ofte har gentaget min opfattelse af, at den mest aggressive pengepolitik siden begyndelsen af ​​1980'erne sandsynligvis ikke ville stoppe, før Fed "bryder noget." Vi har allerede set nogle spektakulære blow-ups på kryptovalutamarkederne, og vi kan tilføje SVB Financial til listen over "nøgne svømmere", der bliver udsat for højere renter.

Inversionen mellem de to- og ti-årige statsrenter ramte 110bps tidligere på ugen. Sidst det skete var i 1969, 1978, 1979 og 1980. For dem, der er for unge til at huske, var det ikke gode år for økonomien eller investorerne.

Min portefølje er placeret lige så forsigtigt, som den har været siden begyndelsen af ​​den store recession. Cirka halvdelen af ​​mine besiddelser er nu i kontanter og kortfristede statsveksler. Resten består næsten udelukkende af beholdninger i parentes inden for dækkede call-positioner for de nedadrettede risikobegrænsende funktioner i denne simple optionsstrategi.

Jeg flyttede nogle flere af mine kontanter til seks måneders skatkammerbeviser i torsdags. Jeg tvivler på, at jeg er den eneste investor, der foretager denne "flyvning til kvalitet". At få et risikofrit afkast på over 5 % i betragtning af de usikre markeder og økonomi synes at være en no brainer i øjeblikket. Der vil komme et tidspunkt, hvor det vil være fornuftigt at flytte penge tilbage til aktier på en væsentlig måde. Vi er dog ikke nær ved endnu.

Indtil da vil mit primære investeringsfokus være afkast af kapital vs. kapitalafkast.