Handlende brændt af aktietab hælder milliarder på kredit

(Bloomberg) — Efterhånden som aktiemarkederne får endnu et slag, gemmer flere handlende sig på kreditmarkederne.

Mest læst fra Bloomberg

De finder tilflugt i obligationer af topkvalitet, især kortfristede værdipapirer. Hidtil i år har globale investeringskreditfonde absorberet næsten 70 milliarder dollars, hvilket gør det til den største tilgang i denne del af året, siden EPFR Global begyndte at spore dataene i 2017.

"Hvorfor vil du udsætte dig selv for dette meget dataafhængige, binære, ugentlige aktiemiljø med rentetilpasning, når du kan sove om natten og sidde i skatkammerbeviser eller kortvarig kredit i investeringsgrad," sagde Charlie McElligott, makrostrateg på tværs af aktiver. hos Nomura Securities International.

Han tilbød sit eget anekdotiske bevis og sagde, at han kender aktiefondsforvaltere, der har fyldt deres porteføljer med mellem 25 % og 50 % af kortfristede obligationer fra blue-chip-selskaber.

Kontanter slår 60/40 porteføljer for første gang siden 2001

På baggrund af høj inflation og en Federal Reserve, der er fast besluttet på at fortsætte med at hæve renten, står aktivallokatorerne over for udfordringen med at vælge den mindst dårlige løsning. Aktier har fået tæsk på det seneste, obligationskurserne er under pres fra Jerome Powells høgagtige advarsler, og værdien af ​​kontanter er ved at blive udhulet.

"På kort sigt er kontanter og kredit af investeringskvalitet den bedste måde at blive positioneret på," sagde Thomas Hempell, chef for makro- og markedsundersøgelser hos Generali Investments. "Selvom det ikke bliver en fantastisk præstation."

S&P 500 væltede i tirsdags, hvilket bragte tabene til 4.6% fra et højdepunkt i begyndelsen af ​​februar, efter Powell sagde, at renterne sandsynligvis skal være højere end tidligere forventet. Amerikanske aktiefonde har set fire ugers udstrømning på i alt 10.6 milliarder dollars ifølge EPFR-data.

Historien fortsætter

Risikoen for, at investorer skifter til kredit, er, at de bliver låst fast i værdipapirer med en lang tidshorisont, hvilket efterlader dem udsat for tab, efterhånden som renterne stiger. Og til trods for al optimismen om højkvalitetsobligationer er det samlede afkast mindre end 1 % i år, baseret på et Bloomberg-indeks. Den gennemsnitlige note i benchmark giver 5.3 % og forfalder om næsten ni år.

Traders' falmende håb om en Fed-nedskæring tørrer $327 milliarder fra obligationer

"Det er i høj grad et kortsigtet taktisk gemmested," sagde McElligott og advarede om, at "turisterne" fra aktiemarkedet kan sælge, så snart der er et holdbart tyremarked.

De mere eventyrlystne typer kan begynde at nå ind i gæld i spekulativ kvalitet for at få endnu mere afkast. Gershon Distenfeld, co-head of rente hos AllianceBernstein, sagde, at han forventer, at fast indkomst af lavere kvalitet vil være konkurrencedygtig med aktier i de næste par år.

"Folk ser, at du sandsynligvis kan få den samme slags afkast med meget mindre risiko ved at være i de samme dele af rentemarkedet frem for aktiemarkederne," sagde han.

Men indtil videre er råbet om højkvalitetsgæld. Det har fået spændene til at indsnævre til historisk stramme niveauer, hvilket tyder på, at investorer bekymrer sig mere om det absolutte afkast end den relative værdiansættelse.

Forskellen i udbytte mellem en tremåneders skatkammerbevis og investeringsgrad-indekset er kun 0.7 procentpoint ifølge data indsamlet af Bloomberg. Spredningen ramte det laveste niveau nogensinde i sidste måned.

"Med hensyn til de strømme, vi ser, er der nogle aktieinvestorer, der skifter til kredit," sagde Jill Hirzel, en London-baseret investeringsspecialist hos Insight Investment. "Investeringskvalitetsteknologier ser stadig attraktive ud."

–Med assistance fra Cecile Gutscher, Denitsa Tsekova, Dani Burger, Dan Wilchins og Josyana Joshua.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP