Handlende, der 'bare vil overleve', sidder på $5 billioner pengebunke

(Bloomberg) — Fra aktier til obligationer, kredit til krypto, pengeforvaltere, der leder efter et sted at gemme sig fra Federal Reserve-inducerede stormslag, finder stort set alle aktivklasser trøst i et langt udskældt hjørne af markedet: kontanter.

Mest læst fra Bloomberg

Investorer har $4.6 billioner gemt i amerikanske pengemarkedsfonde, mens ultrakorte obligationsfonde i øjeblikket rummer omkring $150 mia. Og bunken vokser. Kontanter så indstrømning af $30 milliarder i ugen frem til 21. september, ifølge tal fra EPFR Global. Hvor det gemmer engang praktisk talt intet gav, tjener størstedelen nu op mod 2%, med lommer, der betaler 3%, 4% eller mere.

Den pludselig respektable udbetaling er en af ​​grundene til, at handlende ikke har haft travlt med at bruge deres kapital til mere risikable aktiver, selv med priser på lavt niveau i flere år. Den anden er, at efterhånden som Fed fortsætter med at presse renterne højere for at tæmme inflationen, er markedsdeltagerne endelig ved at indse, at det er usandsynligt, at centralbanken snart vil opgive sin høgagtige politik, og efterlade kontanter som det foretrukne aktiv. uroen.

"Jeg synes ikke, det er på tide at være en helt," sagde Barbara Ann Bernard, grundlægger af hedgefonden Wincrest Capital. "Grunden til, at jeg har så mange penge, som jeg har, er, at jeg bare vil overleve og ende året op. Det her bliver et vanskeligt miljø i et stykke tid.”

To til fire procent ser måske ikke ud af meget ved første øjekast, især når inflationen løber nord for 8%.

Men i en verden, hvor obligationer er på et bjørnemarked, er globale aktier på det laveste siden 2020, og Fed har gjort det klart, at den er villig til at slå bremserne i den amerikanske økonomi for at få de stigende priser under kontrol, de få procentpoint positive tilbagevenden bliver mere og mere tiltalende.

Historien fortsætter

Det er især sandt i betragtning af, at det kun for et år siden var syv-dages afkastet på skattepligtige pengefonde, som blev sporet af Crane Data, i gennemsnit kun 0.02 %.

"De fleste markedsdeltagere ser lige nu, at hey, kontanter giver 4%, hvorfor ikke bare sidde i kontanter, mens makromiljøet afklarer en lille smule," sagde Anwiti Bahuguna, chef for multi-asset strategi hos Columbia Threadneedle Investments. "Hvad der ikke vides er, hvor længe Fed vil fortsætte med det. Indtil vi har den klarhed, vil folk ikke stikke nakken ud.”

Bahuguna sagde, at hun gradvist tilføjer aktier og obligationer efter det seneste salg, en del af et langsigtet spil, givet hendes opfattelse af, at inflationen langsomt vil begynde at aftage.

Pengefonde, banker og andre er så flydende med kontanter i disse dage, at de skovler rekordbeløb ind i Feds facilitet for omvendt genkøbsaftale, et kortsigtet instrument, som efter centralbankens stigning på 75 basispunkter i sidste uge nu betaler sig. en sats på 3.05 pct.

Ser man længere væk, er der yderligere 18 billioner dollars i indskud hos amerikanske kommercielle banker, ifølge Fed-data. Faktisk sidder amerikanske banker på omkring 6.4 billioner dollars af overskudslikviditet, eller overskydende indlån i forhold til lån, op fra omkring 250 milliarder dollars i 2008.

Mens hovedparten af ​​det er på check- og opsparingskonti, der tjener meget mindre, end hvad pengemarkedsfonde betaler, er det et vidnesbyrd både om den store mængde stimulus, der blev udløst under pandemien, og hvor tøvende folk er blevet til at investere det.

Den voksende kløft mellem, hvad banker betaler på indlån, og hvad pengemarkedsfonde tilbyder, har fanget opmærksomheden hos Feds politiske beslutningstagere, som har bemærket, at pengefonde sandsynligvis vil tiltrække flere indstrømninger fremover som et resultat, hvilket presser brugen af ​​RRP facilitet endnu højere.

"Der er et sammenfald af faktorer, hvor for mange kontanter, overskydende likviditet i det finansielle system og en betydelig mængde usikkerhed om kursen for fed funds-renten gjorde kontanter attraktive som en aktivklasse," sagde Dan LaRocco, en pengefondsforvalter hos Northern Trust Asset Management, som fører tilsyn med $1 billion. "Feds omvendte repo-facilitet er et attraktivt sted at sætte den overskydende likviditet i arbejde."

Bagsiden er selvfølgelig, at alle disse penge, der ligger på lur, betyder, at der er en masse tørt pulver klar til at sætte gang i en stigning i køb, hvis markedsstemningen skulle blive bedre, eller aktivpriserne falder til niveauer, der er for attraktive til at lade være.

Bill Eigen, der fører tilsyn med JPMorgan Asset Managements Strategic Income Opportunities Fund, er på udkig efter sidstnævnte.

Han har reduceret sin porteføljes risiko i år og øget sin likviditetsposition til så højt som 74 % siden slutningen af ​​august, op fra 65 % i begyndelsen af ​​juni. Han har i de seneste måneder solgt ud af ikke-agenturers pantesikrede værdipapirer, og sagde, at yderligere 14 % af porteføljen er i meget kortfristede, variabelt forrentede værdipapirer af investeringsgrad.

Eigen, der har base i Boston og fører tilsyn med 9.3 milliarder dollars til fonden og 11.2 milliarder dollars i alt, har til tider allokeret så meget som 75% af aktiverne til højforrentede obligationer. Men han venter på, at spændene udvides yderligere, før han igen implementerer sine pengebeholdninger.

"Katalysatoren vil være, når folk begynder at indse, at inflationen ikke forsvinder, og deres drømme om en dueagtig Fed ikke sker," sagde Eigen. "Når folk begynder at prissætte kredit i overensstemmelse med, hvor denne Fed er på vej hen, som er høgeagtig og ikke stopper snart - og når folk indser, at inflationen er forankret - vil det være opgivelsesfasen, og når min likviditet kommer til nytte."

(Opdateringer med globale markeder flyttes i sjette afsnit)

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP