Traditionelle indtjeningsforanstaltninger overvurderer sande overskud på vej ind i indtjening i 2. kvartal 22

Driftsindtjening beregnet af S&P Global (SPGI), Gadeindtjening, og GAAP-indtjening overvurderer den sande rentabilitet for S&P 500-virksomheder. Indtastning af indtjeningssæson for kalender 2Q22 mit firmas Core Earnings-mål fortsætter med at give en mere præcis måling af rentabiliteten for S&P 500. Brug af overvurderede indtjeningsmålinger får investorer til at undervurdere risiko, en kendsgerning, der har været storesk vist på aktiemarkederne for nylig.

Traditionel indtjening overvurderer markedets sande overskud

I de sidste tolv måneder (TTM) sluttede 1Q22:

• Driftsindtjening er 5 % højere end kerneindtjening,
• Street-indtjening er 10 % højere end kerneindtjening, og
• GAAP-indtjening er 4% højere end kerneindtjening.

Økonomisk indtjening, som tegner sig for kapitalomkostninger og ændringer i virksomhedens balancer, er 46 % under basisindtjening. Denne forskel er dog den mindste forskel, der går tilbage til 2012.

Figur 1: Drift vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Økonomisk indtjening: S&P 500 siden 2017

Nedenfor fremhæver jeg afbrydelsen mellem traditionelle indtjeningsmålinger og min virksomheds kerneindtjeningsmål og undersøger specifikt ændringerne i hver metrik i løbet af de sidste par år. Kerneindtjening tegner sig for usædvanlige gevinster/tab begravet i fodnoter, som gamle datasæt ikke kan fange.

Street-indtjening overvurderer S&P 500-fortjeneste

Street Earnings undersolgte faldet i overskud i 2020 og fik opsvinget i rentabiliteten i 2021 til at se mindre robust ud, end det faktisk var. I 2020 faldt Street Earnings 16 % år-til-år (YoY), mens kerneindtjening faldt 22 % YoY.

For 2021 versus 2020:

• Street-indtjeningen blev forbedret fra $141.70/aktie til $213.99/aktie, eller 51 %
• Kerneindtjening forbedret fra $120.05/aktie til $197.10/aktie, eller 64 %

I TTM, der sluttede 1Q22, er Street Indtjening 10 % højere end kerneindtjening, selvom kerneindtjening forbedredes i et hurtigere tempo og steg 47 % år-til-år, sammenlignet med Street-indtjening, som steg 37 % år-til-år.

Figur 2: Efterfølgende 4-måneders indtjening: Basisindtjening vs Street-indtjening: 19Q1 –22QXNUMX

S&P Globals indtjeningsfremgang er overvurderet

I 2021 steg S&P 500-virksomhedens overskud ikke så meget, som SPGIs driftsindtjening får investorerne til at tro. For 2021 versus 2020:

• SPGIs driftsindtjening forbedredes fra $122.37/aktie til $208.21/aktie, eller 70 %
• Kerneindtjening forbedret fra $120.05/aktie til $197.10/aktie, kun 64 %

I TTM, der sluttede 1Q22, er driftsindtjeningen 5 % højere end kerneindtjeningen, selvom kerneindtjeningen forbedredes i et hurtigere tempo og steg 47 % år-til-år, sammenlignet med driftsindtjeningen, som steg 40 % år-til-år.

Figur 3: Efterfølgende 4-måneders indtjening: Basisindtjening vs. SPGI driftsindtjening: 19Q1 –22QXNUMX

Kerneindtjening er mere pålidelig end GAAP-indtjening

Siden 2020 er virksomhedernes overskud ikke faldet eller steget så meget, som GAAP-indtjeningen indikerer. For eksempel:

• I 2020 faldt GAAP-indtjeningen 34 % år/år sammenlignet med et fald på 22 % for basisindtjening.
• I 2021 steg GAAP-indtjeningen 110 % år for år sammenlignet med en stigning på 64 % for basisindtjening.
• I TTM, der sluttede 1. kvartal 22, steg GAAP-indtjeningen 58 % år/år sammenlignet med en stigning på 47 % for basisindtjening.

Figur 4: Efterfølgende 4-måneders indtjening: GAAP-indtjening vs. Street-indtjening: 19Q1 –22QXNUMX

Omhu betyder noget – overlegen grundlæggende analyse giver indsigt

Da traditionelle indtjeningsmålinger fortsætter med at overvurdere S&P 500's kerneindtjening, kræver indekset voksende investor optimisme om fremtidige overskud bare for at vedligeholde værdiansættelser og stoppe kursfald. Baseret på advarsler fra virksomheder, der er villige til at se virkeligheden i øjnene, og afbrydelsen mellem kerneindtjening, driftsindtjening og gadeindtjening, kan investorer forvente, at flere virksomheder advarer om aftagende indtjeningsvækst eller endda direkte fald i de kommende kvartaler.

Afsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini modtager ingen kompensation for at skrive om nogen specifik aktie, stil eller tema.

Appendiks I: Core Earnings Methodology

I figurerne ovenfor bruger jeg følgende til at beregne basisindtjeningen:

• aggregerede kvartalsdata for bestanddele i S&P 500 for hver måleperiode efter 6-30-13 til i dag