Forbigående inflationstal er tilbage. Men økonomer siger, at højere priser er her for at blive

De globale markeder har i de seneste uger taget hjerte fra data, der indikerer, at inflationen kan have toppet, men økonomer advarer mod tilbagevenden af ​​den "forbigående" inflationsfortælling.

Aktierne steg, da oktobers amerikanske forbrugerprisindeks kom under forventningerne tidligere på måneden, da investorerne begyndte at satse på en lempelse af Federal Reserves aggressive renteforhøjelser.

relaterede investeringsnyheder

Goldman Sachs' Currie siger, at olieaktier handler 'langt under' deres langsigtede tendens

Mens de fleste økonomer forventer et betydeligt generelt fald i overordnede inflationsrater i 2023, er mange i tvivl om, at dette vil varsle en grundlæggende disinflationær tendens.

Paul Hollingsworth, europæisk cheføkonom hos BNP Paribas, advarede mandag investorer om at passe på tilbagevenden af ​​"Team Transitory", en henvisning til den tankegang, der forventede stigende inflationsrater i begyndelsen af ​​året ville være flygtig.

Fed selv var tilhænger af dette synspunkt, og formand Jerome Powell udstedte til sidst en mea culpa, der accepterede, at centralbanken havde misforstået situationen.

"At genoplive den 'forbigående' inflationsfortælling kan virke fristende, men den underliggende inflation vil sandsynligvis forblive forhøjet efter tidligere standarder," sagde Hollingsworth i et forskningsnotat og tilføjede, at opadrettede risici for overskriftsrenten næste år stadig er til stede, inklusive et potentielt opsving i Kina.

"Store udsving i inflationen fremhæver et af de vigtigste træk ved det globale regimeskifte, som vi mener er undervejs: større volatilitet i inflationen," tilføjede han.

Den franske bank forventer et "historisk stort" fald i overordnede inflationsrater næste år, hvor næsten alle regioner ser lavere inflation end i 2022, hvilket afspejler en kombination af basiseffekter - det negative bidrag til den årlige inflationsrate, der opstår som måned-til-måned ændringer krympe - og dynamikken mellem udbud og efterspørgsel skifter.

Hollingsworth bemærkede, at dette kunne genoplive den "forbigående" fortælling" næste år, eller i det mindste en risiko for, at investorer "ekstrapolerer de inflationære tendenser, der dukker op næste år som et tegn på, at inflationen hurtigt vender tilbage til den "gamle" normal."

Disse fortællinger kunne omsættes til officielle forudsigelser fra regeringer og centralbanker, foreslog han, med det britiske kontor for budgetansvar (OBR), der fremskriver direkte deflation i 2025-26 i "slående kontrast til de nuværende markedsmæssige RPI-fastsættelser" og Bank of England forudsigelse væsentligt under målet for mellemfristet inflation.

Skepsis over for en tilbagevenden til normale inflationsniveauer blev gentaget af Deutsche Bank. Chief Investment Officer Christian Nolting sagde i sidste uge til CNBC, at markedets prissætning for centralbanksnedskæringer i anden halvdel af 2023 var for tidligt.

"Når vi ser vores modeller igennem, tror vi, ja, der er en mild recession, men fra et inflationssynspunkt," tror vi, at der er anden-runde-effekter," sagde Nolting.

Han pegede på halvfjerdserne som en sammenlignelig periode, hvor den vestlige verden blev rystet af en energikrise, hvilket antydede, at anden runde-effekter af inflation opstod, og centralbankerne "skar for tidligt."

"Så fra vores perspektiv tror vi, at inflationen vil være lavere næste år, men også højere end i forhold til tidligere år, så vi vil forblive på højere niveauer, og ud fra det perspektiv tror jeg, at centralbankerne vil blive siddende og ikke skære meget ned. hurtigt,” tilføjede Nolting.

Grunde til at være forsigtig

Nogle betydelige prisstigninger under Covid-19-pandemien blev i vid udstrækning anset for ikke at være "inflation", men et resultat af relative skift, der afspejler specifikke udbuds- og efterspørgselsubalancer, og BNP Paribas mener, at det samme gælder omvendt.

Som sådan bør desinflation eller direkte deflation i nogle områder af økonomien ikke tages som indikatorer for en tilbagevenden til det gamle inflationsregime, opfordrede Hollingsworth.

Hvad mere er, foreslog han, at virksomheder kan være langsommere til at justere priserne ned, end de var til at øge dem, givet effekten af ​​stigende omkostninger på avancerne i løbet af de sidste 18 måneder.

Selvom vareinflationen sandsynligvis vil aftage, ser BNP Paribas serviceinflationen som mere klæbrig, delvist på grund af det underliggende lønpres.

"Arbejdsmarkederne er historisk stramme, og - i det omfang der sandsynligvis har været et strukturelt element i dette, især i Storbritannien og USA (f.eks. stigningen i inaktivitet på grund af langvarig sygdom i Storbritannien) - forventer vi, at lønvæksten vil forbliv relativt forhøjet efter tidligere standarder," sagde Hollingsworth.

Kinas Covid-politik har genvundet overskrifter i de seneste dage, og aktier i Hong Kong og fastlandet hoppede tirsdag, efter at kinesiske sundhedsmyndigheder rapporterede om en nylig stigning i antallet af seniorvaccinationer, som af eksperter betragtes som afgørende for at genåbne økonomien.

BNP Paribas projekterer, at en gradvis lempelse af Kinas nul-Covid-politik kan være inflationært for resten af ​​verden, da Kina har bidraget meget lidt til globale forsyningsbegrænsninger i de seneste måneder, og en lempelse af restriktionerne er "usandsynligt at øge udbuddet væsentligt."

"Derimod vil et stærkere opsving i kinesisk efterspørgsel sandsynligvis lægge et opadgående pres på den globale efterspørgsel (for råvarer i særdeleshed) og dermed alt andet lige sætte skub i inflationspres," sagde Hollingsworth.

En yderligere bidragyder er accelerationen og accentueringen af ​​tendenserne til dekarbonisering og afglobalisering forårsaget af krigen i Ukraine, tilføjede han, da begge sandsynligvis vil øge inflationspres på mellemlang sigt.

BNP fastholder, at skiftet i inflationsregimet ikke kun handler om, hvor prisstigningerne sætter sig, men inflationens volatilitet, der vil blive understreget af store udsving over de næste et til to år.

"Vi tror ganske vist, at inflationsvolatiliteten stadig vil falde fra de nuværende ekstremt høje niveauer. Vi forventer dog ikke, at det vil vende tilbage til den slags niveauer, der karakteriserede den 'store mådehold',” sagde Hollingsworth.